报告品种：碳酸锂

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调研背景：

全球新能源产业规模持续扩张，国内新能源市场在政策加持下持续保持高增长。2024年中国新能源车销量更是突破历史性的1000万辆，东南亚等新兴市场也展现出了较强的发展潜力。可是碳酸锂品种自在广期所上市以来，价格却经历一路下跌，使得很多上游企业的经营状况受到了极大的挑战。可是即便在锂价持续的低迷的情况下，国内外对于锂资源开发的热度却丝毫不减，阿根廷、非洲多个项目在24年底以来集中投产，而年内也有多个新项目立项，意味着未来碳酸锂的供给仍有较大增量空间。因此，信达期货研究所希望通过组织此次调研，一方面探究2025年锂矿资源的真实成本，另一方面了解当前上游企业的生产经营情况，结合期货等金融工具保障企业的生产经营。

调研企业A

矿石资源储量1.2667亿吨（可供公司开采30年），锂云母选矿能力130万吨/年目前生产情况公司对于碳酸锂套期保值的工作还在摸索中（覆盖率95%以上），行业整体从2024年才开始涉及，反应慢的公司从去年年底才开始尝试。

企业A辟谣了关于全资子公司银锂停产的传闻，目前产线仍有一条维持生产。通过后续跟宜春当地企业的沟通来看，当地碳酸锂冶炼企业（外采矿）的开工率普遍比较低，有较多僵尸产能。

外采辉石线（非洲跟澳洲都买，主要看价格哪里合适），辉石满开了一条产线（总共有4条，两条共线，两条辉石线。共线：既可以烧辉石也可以烧云母，改造时间花了半年，主要是投料前端有差别），大概1000多吨/月。20000元/吨的加工成本基本固定（江西普遍用天然气，电费会贵一点），现金成本主要看矿石价格，偶尔有利润。成本波动主要看矿石的波动，但是由于锂矿的价格变化和碳酸锂盘面的波动联系很紧密，成本会随着碳酸锂价格涨跌而涨跌，所以用当前成本来算安全边际其实不太靠谱。

产线停了之后重开需要预热几天，一般在一周左右就能重新出产，开停成本虽然不高但也不能做到即开即停。云母产线去年下半年之后就没怎么做了，某自有矿到明年再开（地表矿，不一定适合洞采，目前成本测算到5.2-5.4万/吨），现在在等待批复手续，爬产需要6-8个月的时间。

单吨碳酸锂的利润如果能够达到1000元/吨，就有意愿重开之前的产线。但是根据估计，当前外采矿的生产线连1000元/吨的利润（以现金成本计算）都不到，所以利润很低。公司现在非常依赖盘面，一旦有利润就会套保，主要目的就是为了交付订单并且保产线。如果类似的判断成为行业的共性，那就有可能形成抛压，那碳酸锂想要流畅上涨难度会比较大。

企业交仓意愿：目前公司厂库成品库存1000+吨（截至6月底），但公司有了解到有些企业想要制造仓单紧缺的氛围，有前一天注册后一天注销的行为。企业有交仓意愿，主要是银锂自有交割库，想要扩大库容，但碳酸锂大部分都出给主流的正极材料厂（大客户2家，以“后点价”的形式出，最近价格上涨下游点的少），出给贸易商的量很少（升水出），相比之下交仓不划算。企业最后透露尚未听闻碳酸锂行业反内卷的相关政策或者自律要求。

调研企业B

企业B是当地单体量最大的企业，月产量达到3000吨，设计产能4万吨。从2022年开始建设，23年投产，满足4万吨设计产能。上个月3400-3500吨月度爬产提升。下一步计划进行工艺优化。

目前的产线中，有4条回转窑，2条隧道窑。4条回转全部在产出，隧道在开的只有1条。主要原因是前端破碎产能受限，导致隧道窑只有一条。

企业直接购买的精矿，因此原矿品味无法确定，精矿的品味为1.6%。但因为工艺不同，所以收率也不一样，单吨计算无法单纯套用公式。企业估计，单吨碳酸锂消耗大概为50吨精矿左右。

提及同业某大型公司原矿品位为1.5%，收率水平约为80%，综合收率较低，尾渣利用（地基，地砖）技术上可行，但目前不具备经济性。由于锂渣有丰富矿物元素，可能在未来会有更经济的处理方法，当前企业选择堆放储存。

企业原料当前全部靠合资方供给，供给量足够，产出会先给到本企业下游的正极材料锂源，再给到合资方。其中给合资方的供货比例是最高的，海外有和韩国的龙头合作。公司属于合资企业的运作模式，工厂独立运营。

企业获得的加工费需要看进料的矿石品位，原因在于其中能源费用占比高，天然气占比60%，品味越低，需要花费的能源成本和辅料成本更高。企业粗略估计除原料外，加工成本甚至可能逼近3万元/吨。

关于窑炉的开关成本问题，企业表示短期的停产不会使得温度下降，而一旦窑炉的温度下降则需要重新预热，从时间上来看，隧道窑停炉后重启需要的时间更长，回转窑相对稍短。

后续的生产计划安排：后续还是满产，需要通过集体决策生产，但是会结合目前的价格来做计划，只有在价格波动很大的时候会考虑停产。

企业表示，价格高会选择接货，价格低则直接卖给正极厂，并通过盘面和基差赚利润。目前企业没有库存，需求大于产能，保供仍是主要的诉求，企业计划未来在印尼要建厂。

前期位于宜丰的工厂处于亏损状态，制造成本需按照6.2万元/吨以上计算，后续需要能源降本。并表示行业中，辉石来源不稳定，海运环节时间长，价格波动会很大，回到挂不稳定。上半年辉石进口增长149%，自主性较低，暂时目前产线不考虑。盐湖起量很难，海外市场采购需要改线。企业目前还有其他的规划，目前的工厂属于产业基地和试验基地，起到培训员工并向外输送的作用。

调研企业C

企业原矿品位是企业B合资方的2-3倍，厂区达200亩，产能是2万吨，可以提到2.5万吨。2万吨装置一直开，开2年了，陆陆续续检修，但是影响不大。回转窑是唯一路线。连续生产，检修时间一周例行检修，2个窑炉，一个一万吨18年达到万吨级别，19年调研企业E达到万吨。

精矿2.5%的品位，品位较高，原矿品位约在0.4%-0.5%之间。对应来看，大约需要原矿150吨才能出1吨碳酸锂。行业中，有些企业需要300吨才能出1吨。企业表示某行业标杆企业的矿按照当初矿价计算，可能成本就3万，天然气和电费等能源成本依旧偏高。企业表示，矿价需要依照时间点来看，其他按照能源成本测算。行业中的企业近两年产线建设的投入比较大，所以产线不会轻易停产，需要靠连续生产来进行摊销。

企业表示，辉石产线的的加工费在2万元/吨以上，工厂的产量是按照采矿端来决定的，有很多不确定因素，平均来看能满足产能，年度会有开采量计划。并表示对于自有矿的资源型企业来说，30%以上的利润率才是正常的水平。

锂渣做水泥可以对标325的标号，目前还在测试产能性能的阶段，需要比较长的时间，目前已经投入到2条路+1个停车场的使用中。但由于废渣利润为非主营业务收入，对于生产的锂盐来说，只要价格比成本线多一点点就会选择出货，主要是形成了从开矿到矿渣利用的良性闭环。当前的一期工程已经可以完全处理现有的锂渣量，后面还有二期处理工程的建设，甚至有能力帮助其他企业进行固废处理。

调研企业D

该企业占地462亩土地，母公司布局宜春某系统，且在河北保定已经成立储能公司。

公司的原矿品位达到1.6%，同时因为其浮选技术水平并不能有效提高矿品位，因此不设浮选厂。企业表示只有浮选后能够达到3.0%-4.0%品位的矿，才能有效降低成本至5.5万/吨左右。但以当前公司的技术来说品位到不了，因此不设浮选厂。虽然可以节省约80元/吨原矿的浮选成本（每吨碳酸锂的原矿单耗约为30-34吨），但目前总成本依旧偏高。

企业上半年每个月产量约为500-600吨，目前每个月调降至300-400吨/月。下游方面，其母公司线已有计划但还没开始建，因此货主要出给国内某具有领先产能的头部磷酸铁锂正极企业。

公司目前的产线包括隧道窑1条，烧云母；轨道窑3条，成本更高，所以暂时不开了。洞采已经有矿证，但是建设需要周期，在建设巷道，预计27年能出矿。

上半年公司与下游签订长协采用有色网均价为主。现在价格低了，7月开始采取点价方式出货，市场上流通少。企业目前主要目标为维持现金流，现货现款，并且多为先收40%预付款的形式，故当前现金流情况尚可。

企业目前的库存约为3-4车水平，库存水平较低。在环保处理的矿渣方面，公司目前刚好能够消化在产产线产出的矿渣，并且能够通过做成新型地砖砖，作为产品出售的实现部分收益。企业预估，下半年维持300-400吨/月的产量，没有动力继续扩产，需要看到价格有明显的上行趋势才会上产能。

调研企业E

公司一条产线的技改从2024年12月19号开始，争取在2025年10月份开始调试，目前公司采取减产能不减产量的策略，技改完成后可以做到和去年总产量差不多。

技改的主要目的在于实现产线的高效智能以及远程化管理，在自动焙烧的过程中，通过ai来计算云母的最佳工艺参数，从而实现降低成本的最终目的。

能源如果实现数字化管理，再通过技术创新提高产收率，是降本最快的渠道

选矿批复600万，现有450万的建成产能，后续150万要看机会建设，前端已经做好了，后端还在协商。

厂里有3条线，2条隧道，一条回转，后续没有继续技改的计划，主要等待技术迭代后再做规划。

公司目前主要通过期现模式来参与期货，场外的累沽期权通过学习后逐步开始尝试，但是风控较为严格因此场外期权的比例不会太高，大部分还是产业下游直接合作来实现贸易流通。

定价方面，公司大部分产品按照smm的报价机制，以及基差点价(后点价)的形式。

公司提到了对于广期所目前开展的品牌注册机制的高度认可，并且认为目前主流的smm的定价正在被弱化了，相应的通过期货盘面的定价机制在逐步加强。

调研企业F

企业表示，据他们所知，当地有矿的企业都是满产，并举例调研企业B的成本当前大约在6-6.2万/吨，依旧维持满产，自家产品的成本也差不多在这一区间内。当地产能至少在26万吨碳酸锂以上，正极方面上半年电芯产量同比增长80%，因此企业基本上全部的锂盐产能都已经被公司的正极厂锁定，出现产量不够的情况下，还需要去市场上采购以满足下游的需求。

企业在美国利诺伊斯的储能电芯厂目前在美市场份额不高，美国后续作为单独市场开发，公司的重视程度很高。

26万吨正极折算一个月5000-6000吨的lc需求，目前产能1/3不到

现在正极产线都是单独产线的设计产能很大，也意味着之前的产线落后了，加上目前市场快速技术迭代，落后产线面临较高的淘汰率。

调研结论：

1、走访的企业都没有减产意愿，采取保现金流、稳定单、保产量的策略；

2、优化工艺降低成本的意愿较强，部分已经落实技改；

3、企业目前对于锂盐市场的看法仍未转向乐观；

4、部分企业采用金融对冲工具，保当前利润的情况增多。

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