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焦煤消息扰动，震荡偏强：国泰君安期货7月11早评

重点关注

玻璃、硅铁、锰硅、白糖、国债

玻璃：短期偏强，中期震荡市。近期在政策端影响下，市场高亏损品种普遍出现明显反弹。虽然政策端目前并未明确影响到玻璃行业供应，但空头资金主动离场推动期货价格上涨。现货端近期成交有明显好转，尤其是此前持续偏弱的湖北市场成交有一定改善。短期在市场政策炒作情绪终结前略偏强。但需要注意的是目前期货升水现货幅度较大，09合约近期连续反弹，而现货价格跟进乏力，导致基差持续走弱，后期市场或是进一步退三步震荡偏强格局。向上受到基差持续走弱、现货高库存压制，向下受到行业大幅亏损支撑，中期震荡市。

硅铁、锰硅：宏观情绪叠加成本支撑，双硅震荡上行。近期铁合金市场受宏观情绪回暖及黑色板块共振驱动，叠加成本支撑预期，价格震荡上行。6月中旬至今，硅铁主力累计涨7.8%，锰硅涨6.1%。情绪面主要受焦煤反弹带动黑色系普涨及“反内卷”政策传导至硅系商品提振；成本端，硅铁受宁夏非交易月（8-9月）电费上涨预期支撑，锰硅则因南非矿报价坚挺、氧化矿货源紧张及锰矿挺价情绪浓厚，远期成本底部支撑较强。当前市场呈现“情绪驱动冲高，需求支撑仍存”特征，钢招定价上涨印证需求。但需注意，价格已触及厂家套保区间，应避免过度追涨，重点关注成材高供给、钢厂高利润的持续性，密切跟踪矿端发运及铁水产量，并等待双焦情绪缓和与钢厂实际减停产信号，维持谨慎态度。

白糖：进入整理期。白糖市场处于强现实弱预期、内强外弱格局。趋势方面，全球食糖市场处于从24/25榨季供应短缺向25/26榨季供应大幅过剩转变阶段，弱预期压制纽约原糖价格；25年以来，中国对糖浆和预拌粉进口加强管控，叠加常规进口同步下降，糖厂工业库存偏低，定价向上锚定配额外进口成本，市场呈现高基差、高内外价差格局。节奏方面，纽约原糖在14.5-15.5美分/磅的支撑较强，贴近巴西糖醇比价和生产成本，属于市场成本最低的主流供应部分，趋势下跌告一段落，进入整理期，郑糖跟随为主，关注基差修复带来的阶段性91正套机会。

国债:政策预期扰动下，地产板块与黑色商品拉升，债市回调。在23年出口逻辑支撑黑色行情前，经济仍未显现增速换挡的结构性变化前，地产链与整体宏观相关性较大。同时，国债期货价格与螺纹价格也保持着负相关。我们在之前曾经提到，新一轮供给侧改革与反内卷需要得到需求扩张政策的承接。同时，再次重申6月或是通胀与平减指数年内低点，后续回升斜率由政策力度决定。货币政策宽松不改的环境下，若通胀与需求预期升温，那今年国债期货活跃合约将无法突破前高。总体来看，仍然维持区间震荡的观点，政策中性预期下，下半年整体或震荡偏空，可择机阶段性套保。若政策预期被证伪，则深跌即是买入良机。

所长早读

特朗普再次表示对铜征收50%的关税

观点分享：据央视新闻报道，当地时间7月9日，美国总统特朗普在社交媒体平台上宣布，在收到一份严格的国家安全评估报告后，他宣布美国对铜征收50%的关税，自2025年8月1日起生效。此前，8日，特朗普称将对所有进口铜征收50%的新关税。分析原因，主要是出于推动美国本土铜生产、降低进口依赖的考量，但就如之前一系列对他国加税的举动，该政策可能引发全球供应链连锁反应并损害多方利益，短期也必然引发铜价的混乱，却又难以缓解其国内铜供应的问题。‌

今日早评

黄金：关税问题再出扰动

白银：高位震荡

铜：库存持续增加，价格承压

锌：区间运行

铅：中期偏强

锡：价格走弱

铝：重心上移

氧化铝：区间震荡

铸造铝合金：跟随电解铝

镍：宏观与基本面博弈，震荡运行

不锈钢：现实与宏观预期博弈，震荡运行