受益于端午小长假期间，俄乌冲突再度升级，地缘风险增强，国内外原油期货价格迎来大幅反弹的走势。在成本因素支撑下，节后首日，国内PTA期货2509合约呈现冲高回落的走势，背后逻辑为成本支撑因素难以抵挡供需偏弱的负面压制。鉴于6月美债危机凸显，欧美关税战升级，宏观预期转弱。同时原油供需结构偏弱，面临承压，叠加PTA供需结构也不佳。预计后市国内PTA期货2509合约或面临较大压力。

原油供需偏弱 PTA成本支撑有限

近期国内外原油期货呈现低位弱势运行的态势，期价反弹空间越来越小，均线维持空头趋势排列。导致原油价格弱势运行的背后逻辑主要：

其一，宏观预期重新转弱。欧美关税战再度重燃，美国对欧盟加征50%的关税。同时美债危机逐渐浮出水面，“灰犀牛”日益迫近。

其二，原油供应端压力不断增强。OPEC+产油国同意今年7月再度增产41.1万桶/日，这与5、6月增产幅度相同，连续第三个月加速增产。按照目前原油产能恢复增速，预计在10月底前将完全取消剩余的220万桶/日自愿减产。

其三，步入6月以后，北半球或将迎来传统季节性旺季。不过今年美国宣布推行全面关税政策之后，市场反应剧烈，多家金融机构迅速对原油需求增长预测作出调整。据5月最新报告显示，全球三大能源机构EIA、IEA、OPEC分别将今年全球原油需求增长预期下调了20万~40万桶/日。

整体来看，在原油供需结构偏弱的背景下，未来原油期货价格仍将维持弱势格局，对于PTA成本支撑将较为有限。

PX进口量萎缩 弱需负反馈

在全球关税因素影响下，聚酯产业链对于未来终端需求预期产生担忧情绪。在偏空因素传导下，国内进口PX规模出现萎缩。据统计，2025年4月中国PX进口量达72.16万吨，月环比大幅减少12.50万吨，跌幅达14.76%。进口前三甲分别韩国、日本、文莱。众所周知，浙江地区PTA产能位居全国前列。按注册地名称统计，2025年4月，中国PX进口量排名第一位的是浙江省，占当月进口总量的32.98%，同比减少3.00%。2025年1-4月中国PX进口量累计规模达296.23万吨，较去年同期水平小幅下降11.52万吨，跌幅为3.74%。进口端PX明显萎缩表明终端需求乏力的不利影响已经传导至PX环节。

国内PTA供需结构偏弱

目前国内PTA面临新增产能不断投放以及下游聚酯需求增速放缓的双重考验。首先，供应端压力持续增大。一方面，新增产能在不断扩张。据显示，2025年PTA新增产能计划较多，如虹港石化三期、三房巷海伦石化等项目预计投产，产能增速约10%。预计6月，国内部分PTA新产能将陆续释放，市场供应量增加。

另一方面，国内PTA存量装置产能利用率回升。据了解，前期国内PTA装置检修较多，供应出现回落。不过随着检修期结束，复产装置逐渐增多。其中，四川能投的100万吨PTA装置在4月13日停车检修后，于5月25日左右重启。

受此影响，节前一周，国内PTA周度产能利用率回升至77.64%，周环比略微增加0.42%，同比小幅增长4.10%。同期，国内PTA产量达134.79万吨，周环比略微增长0.73万吨，较去年同期大幅增加8.25万吨。

其次，下游聚酯需求略有改善。随着中美经贸达成暂时性“停战”，外贸出口阶段好转，提振聚酯及终端需求略有改善，但整体空间有限。目前长丝开工率处于高位，但受终端订单疲软和库存压力影响，需求增长有限。同时短纤开工相对克制，库存去化顺利，但整体需求增速不及预期。

此外，瓶片产能过剩矛盾突出，负荷难以提升，对PTA需求拉动不足。受此影响，国内聚酯工厂依然按需采购PTA原料，原料库存预期变化不大。据统计，节前一周，国内聚酯工厂PTA原料库存在8.5天，周环比略微下降0.15天，较去年同期略微下降0.1天。

整体来看，随着前期PTA产能检修装置重启，国内供应持续增量，聚酯端略有改善，但整体空间有限。供需平衡表略微去库，终端表现不温不火，影响企业采购积极性。

综合来看，虽然受益于俄乌冲突升级影响，地缘因素增强提振了原油溢价空间，不过在供需结构偏弱的背景下，预计后市原油期货价格面临承压。同时受国内PTA产能不断投放，存量装置检修结束，陆续复产影响，产能利用率回升引发供应压力增大。在终端需求改善有限，聚酯端按需采购原料的情况下，PTA供需结构依然偏弱。基于以上考虑，预计后市国内PTA期货2509合约或面临承压。

发表于2025.6.4期货日报第八版