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棕榈油:产地供强需弱

最新高手视频! 七禾网 时间:2025-05-09 11:06:32 来源:正信期货

增产季马棕供应快速增加,同期产地内销缺乏提振、外销受中印采购带动增加但较往年仍有差距,库存提前累积;随着4月马棕高频数据公布,产地供强需弱格局不断强化,马来毛棕现货报价快速回落,内外盘棕榈油承压重心不断下移。需求端出现明显可交易亮点前,增产季带来的供应压力仍是市场交易逻辑点。


一、供应——增产季马棕供应压力逐步累积


传统增产周期在2025年3月如期到来且产量增速较快。MPOB公布的数据显示3月马棕产量增16.76%,结束连续6个月的下滑趋势;且高频数据亦显示4月马棕产量增17-25%至历年同期高位区间;5月初再增62%,大幅增产的趋势延续,据此预估5月马棕产量将升至历年同期最高。2024年大部分月份马棕产量环比在趋势水平以下,而2025年2月起该环比超越趋势水平并在4月与趋势水平拉开超10%的差距。同期的印尼在过多降雨和斋月影响下,1季度产量表现不佳;不过在印尼B40反复炒作无果后,全球棕榈油聚焦马来,马棕快速增产成为压制棕榈油价格的主要因素。



二、需求——内销缺乏提振、外销增量有限


“盼复盼兮,失望攒聚”,从2024年3季度印尼明确提出在2025年初实施B40——到2024年末公布补贴范围仅限公共服务部门——到2025年初宣布延迟至2月底实施B40——2025年2月公布B40实施时间延迟至3月——到之后的悄无声息,不断累积的失望一步步吞噬市场对2025年产地内销大增的乐观预期。4月初国际原油的崩塌,进一步削弱棕榈油作为生物柴油燃料的需求,导致POGO一度升至400美元/吨以上;尽管4月下旬产地棕榈油深跌下POGO高位回落至300美元/吨附近,印尼B40实施仍面临较大的补贴压力,导致B40推进迟缓,产地内销缺乏增长空间,印尼公布的数据显示,2025年初至4月24日,该国生物柴油消费量为444万千升,略高于上年同期的416万千升。



国际豆棕价差长达8个月的倒挂削弱销区棕榈油进口需求。国内棕榈油供需双弱,进口利润高度倒挂下,企业延续低采购状态,2025年前3个月仅进口棕榈油38万吨,同比降30.6%,近17年同期次低,大幅低于同期均值90万吨;随着国际豆棕价差修复,国内进口利润倒挂状态改善,4月起陆续有买船出现,但总量较往年仍有差距。作为全球第一大植物油进口国,过往10年印度棕榈油年进口量多在800-900万吨,1-4月进口量多在200-300万吨(均值260万吨),而2025年前4个月,印度棕榈油进口量仅140万吨,大幅低于往年同期;持续低性价比下,去年11月至今年3月,棕榈油在印度植物油进口中所占的比例从上年同期的61%降至43%,尽管船期预估6-9月进口量将高达60-70万吨,但2025年的总进口量仍低于往年同期。


销区需求不振,产地外销疲弱。马棕出口自2024年12月开启了连续3个月超10%的下滑,一改2024年多数月份出口环比高于趋势水平的状态;随着中印买船增加,2025年3月起马棕出口环比转正,4月进一步增加并超越趋势水平,不过总量仍处于历年同期低位,要重新夺回市场份额仍需保持价格优势。



三、价格——库存累积,马来报价走弱,BMD毛棕连破数个整数关口


需求增速不抵供应增速,马棕库存累积。结合上面的内容,我们可以看到3月起马棕开始大幅增产,但同期的出口改善程度有限,3月库存环比增3.52%,高频数据测算4月马棕库存增幅将高达15%,增库周期提前到来,且结束此前连续5个月库存环比低于趋势水平的状态,并在4月将差距拉至10%以上。马棕库存提前累积,产地供强需弱格局不断强化,马来报价快速回落,由4月初的4800马币/吨降至5月上旬的3800马币/吨附近,不足40天降幅达22%;供应压力升高令市场卖压增大,同期的BMD毛棕连破4400-4300-4200-4100-4000-3900-3800等数个整数关口,基本回落至2024年8月下旬印尼B40开始炒作时的水平。我们认为,印尼B40实施成谜,2025年产地内销大幅增加的希望不大,外销看中印采购增加但较往年仍有差距,需求端出现明显可交易亮点前,增产季带来的供应压力仍是市场交易逻辑点,外盘向下还有空间,内盘受其他油脂带动比外盘略强,但在三大油脂中仍最弱。



责任编辑:七禾编辑

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