报告品种：螺纹钢、热卷

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广东地区家电调研的主要发现：

关税对出口和订单的短期影响整体低于此前预期。我们走访的大部分企业表示关税影响有限，主要由于企业前期在东南亚等地区的产业链布局，目前仍在90天窗口期内，向北美的抢出口较为明显。但90天后若仍加征高额关税，则无明确的应对措施。

2024年国补对需求拉动较为明显，2025年预期分化。企业普遍反馈24年国补对偏中高端产品以及高能效产品的需求刺激力度更为明显。2025年政策增量主要在于补贴品类的扩容，预计会持续全年。但实际影响的反馈分化，虽然客观上换新空间依然较大，但仍需居民收入增长和房地产市场企稳的配合。

家电行业头部效应逐渐显现，国补和关税影响可能加速头部集中。原料采购倾向于偏低库存策略，行业除部分智能化和高附加值产品外，整体利润水平一般。

对钢材需求影响的定性分析：

由于在90天窗口期内东南亚等地区的抢出口，以及相应对原料需求的拉动，5月份卷板需求的实际降幅可能会低于此前市场预期。但需要注意的是，1）预期层面，只要特朗普政府没有释放出关税豁免或大幅下降的信号，关税的影响只是滞后到90天后，需求走弱的预期只会延后而不会消失，这也将成为整体压制钢价的重要因素。2）由于我们本次调研的大中型家电企业多有多样化海外布局，可能会低估短期关税的影响。从钢材实际基本面的变化看，五大材整体供需矛盾不算突出。钢坯出口的高涨也分流了一部分建材的供应压力。由于市场已经提前交易了外需走弱的预期，加之钢材整体估值的下移，虽然我们依然认为钢价重心回落的趋势并未扭转，但建议谨慎看待短期下方空间。

风险提示：调研样本代表性有限，不足以全面反映市场情况。

一、调研背景

4月22-25日，我们跟随卓创资讯对佛山、中山、深圳的7家家电行业相关企业进行了走访调研。虽然家电在钢材终端需求中的占比并不算高，但其对冷轧、镀锌等品种的需求影响依然较为明显，广东也是我国家电非常重要的生产和出口集中地。同时，2024年消费品“以旧换新”相关补贴政策对家电消费形成了明显的提振，也使得家电产销与地产竣工端出现了一定的分化。此外，外需的旺盛也带动了家电产量和用钢需求的增加。进入2025年后，一方面，市场关注“以旧换新”相关政策的边际影响，能否进一步拉动内需的增长；另一方面，四月份以来，随着关税争端的升级和反复，制造业外需的变化已经是市场对终端需求博弈的重要方面。

从前期市场反馈看，在美国对华加征高关税的情况下，与消费相关的制造业外需由于对价格相对更为敏感，出口可能明显受阻。在消费型制造业中，家电的出口比重高于汽车，以三大白家电为例，2024年出口占总销量的比重基本在50%左右，出口的变化对于整体需求的影响是不容忽视的。而根据产业在线对5-7月的排产调研看，虽然内销排产相对具备韧性，出口排产出现了比较明显的同比下降（6-7月排产会根据后续接单情况调整，与实际情况可能会有较大差异）。从区域结构上看，三大白电直接出口美国的比重大致在5-7%。另外，近年的数据也显示，除了亚洲地区持续占据40%以上的出口权重外，向欧洲和南美的出口比重也有较为明显的增加。

因此，4月份以来，外需走弱的预期是钢材市场交易的非常重要的核心逻辑。并且，微观层面也有部分家电企业改为单班生产的消息侧面印证了市场的担忧。同时，从钢材视角看，4月上旬以来，冷轧开始出现小幅累库，冷热价差回落，都反映出冷轧下游需求有下滑的问题。5月份后卷板需求是否会如预期般出现明显的下滑也是我们希望通过本次调研来印证的问题。

二、本次调研中的主要发现

1、短期来看，关税对出口和订单的影响整体低于预期

根据我们走访企业的整体反馈，短期关税对出口和企业销售的影响并不算太大，影响程度低于我们此前预期。除了两家受访企业表示4月份订单同比下滑外（其中一家订单同比下滑10%左右，另一家只有定性描述），其他受访企业基本都认为4月份订单和实际销售量稳定或仍有增长。我们认为主要基于两方面原因：1）众多头部和大型家电企业在几年前开始布局海外工厂和产业链，尤其是在特朗普当选后，多有出海规划。大部分对美出口业务和主力的出口产品（如烤炉等）已经转移到东南亚工厂。由于目前尚处于90天窗口期内，东南亚工厂大多满负荷生产抢出口。一方面对国内企业接单影响不大，另一方面部分东南亚工厂的原材料来自国内，反而可能对原料需求形成阶段性支撑。2）另有部分有渠道的企业对美直接出口的部分可能通过墨西哥等国家代工，订单并未完全消失。

但需要注意的是，由于我们本次调研的家电企业多为行业中偏大型和头部企业，大部分已有海外布局，因此影响偏低。对于前期没有海外产业链布局的中小型家电厂商而言，关税的影响会更为直接，这一分化的状况也在我们调研企业中侧面得到了一些印证。另外，与我们之前认识不同的是，部分出口美国的家电产品以中低端为主（例如中小尺寸电视机和球泡等照明设备），因此关税对中小家电厂商的影响可能也更为明显。

同时，由于存在90天抢出口的窗口期，如果特朗普政府对东南亚等地区的关税最终仍落地，实质性影响可能会更多体现在窗口期之后（七月份以后）。此外，由于北美地区可能也有提前囤货现象，届时需求的下滑可能会更为明显。因此，关税谈判进展和后期是否会出现税率的调整仍会是影响市场需求预期最为重要的因素。

2、2024年国补对需求拉动较为明显，2025年预期分化

受访企业普遍反馈2024年国补对家电需求的拉动作用比较明显，尤其是对偏中高端产品以及高能效产品的需求刺激力度更大，也一定程度上更能带动家电行业的集中度提升。2025年政策增量主要在于补贴品类的扩容，预计会持续全年。行业对于国补资金增量有一定预期，如果国补资金用完，地方财政一般会继续支持。因此，后续补贴力度一定程度上也取决于地方政策的财政状况。就2025年政策对实际需求的拉动程度而言，受访企业反馈较为分化，部分认为从当前家电产品的保有时间看，换新还有很大的空间，尤其是节能产品。另外，今年广东地区补贴扩容的一部分小家电对于年轻人的需求也会形成拉动。而也有部分企业受访人员认为去年国补已经带来了需求的透支，今年增量需求有限。家电需求的增长根本上还是有赖于房地产市场的企稳以及居民收入的增长。

3、家电行业头部效应逐渐显现，国补和关税影响可能加速头部集中

受访企业普遍反映近几年家电行业的头部集中效应较为明显，目前中小企业的生存比较艰难。此外，去年开始的国补政策对中高端和节能产品需求刺激更为明显，在带动消费升级的同时，也会进一步推动家电行业的头部集中。而若中美关税落地，也会导致前期没有海外产业布局的中小企业更为艰难。不过目前特朗普政府对东南亚国家的关税政策是比较大的不确定因素，如果东南亚高关税最终仍落地，对于前期布局东南亚产业链的企业而言也会是较大的挑战。

4、原料采购倾向于偏低库存策略，行业整体利润水平一般

我们走访的家电企业普遍反馈原料库存不高，节奏上会根据淡旺季对库存进行调节和管理，淡季对原料库存的控制会更加严格。同时，除了例如净水器以及部分智能化附加值较高的高端产品外，传统家电产品的利润水平整体不算高。整体来看，家电企业相对于上游供应商而言，议价能力更强。对部分品种钢材或零配件，以招投标或更看重比价的方式来选择供应商。

三、对钢材需求影响的定性分析

结合本次调研的主要发现来看，由于多数头部家电厂商前期进行了东南亚、非洲等地区的产业布局，目前在90天关税窗口期内，海外依然处于向北美抢出口的阶段。同时，部分海外工厂的原材料来自于国内，从而对国内需求也会形成一定提振。因此，5月份卷板需求的实际降幅可能会低于此前市场预期。但需要注意的是，一方面，从需求预期层面看，只要特朗普政府没有释放出关税豁免或税率大幅下降的信号，关税的影响只是滞后到90天后，即对下半年需求的影响会更为突出。那么需求走弱的预期只会延后而不会消失，这也将成为整体压制钢价的重要因素。即便在5月份需求验证的过程中，市场发现实际需求仍有一定韧性，但对未来需求走弱的担忧不会消除。另一方面，我们在调研过程中也侧面发现，大型和中小型家电厂商对关税的风险程度有很大的不同。对于部分没有前期海外布局，且以出口美国为主的家电厂商而言，订单下滑的风险将非常明显，对企业现金流也会有一定影响。而由于我们本次调研以大中型家电企业为主，在海外布局和海外经营区域的多样化上布局普遍较早，结果可能会低估短期关税的影响。

另外，从钢材实际基本面的变化看，目前五大材整体供需矛盾依然不算突出。除了冷轧存在累库问题外，热卷、中厚板压力并不算大。此外，5月虽然开始进入建材的季节性淡季，但钢坯出口的高涨也分流了一部分建材的供应压力。5月份后国内对钢材出口和税务方面的检查是否严格也将影响到现实矛盾的积累程度。由于市场已经提前交易了外需走弱的预期，以及钢材整体估值的下移，虽然我们依然认为钢价重心回落的趋势并未扭转，但建议对短期的下行驱动和空间相对谨慎看待。

四、调研纪要

1、佛山某五金家电企业

1）业务格局：该企业主要以生产电热水器、油烟机、烤箱、烤炉等整机和零配件为主，冰箱等家电主要做零配件。国内生产部分八成以上内贸，约两成外贸，外贸中很少有直接出口美国的。主营产品中，烤炉主要面向欧美客户，5成以上终端是美国客户。公司从2023年开始在泰国建立生产基地，主要也是考虑贸易风险被动向东南亚转移，目前出口美国的部分都由泰国工厂生产。在头部家电企业中，大部分都有海外布局，以东南亚为主，少量在非洲建厂。

2）销量及订单变化：近年企业销量增长较快，去年同比增加38%左右，今年计划也有20-30%的增长。今年一季度销量同比增长30%以上。二季度还在观望，订单目前来看还没有明显影响，国内直接出口美国订单应该全部停了，但由于企业出口美国的烤炉产品主要在泰国生产，目前在90天窗口期内，东南亚基本都在满负荷生产，后续要看关税政策的变化。不过企业整体预期后期订单还是会有比较明显的下降。主要是由于去年国补+抢出口透支了部分需求，加上5-6月份面临淡季，对后期订单偏谨慎。也预期国补应该会加码。

3）原料采购：企业主要采购冷轧、镀锌、酸洗，半成品生产搪瓷钢为主（5-6成），主要用于热水器内胆等耐腐蚀、耐高温等部位。其他还有部分生产镀锌等。以热水器为例，钢材成本大致占50%左右，整机利润也比较低。一年原料采购在30万吨左右，主要是品种钢的专用牌号。

4）下游采购及定价策略：下游终端基本不做库存，客户下单要求比较快和急，可能只有三四天时间准备，会有提前锁量的动作。企业和下游多数锁价，半成品订单价格受钢价影响比较大，下游定价主要有两种方式：招投标或者资讯机构网价+固定升贴水模式。企业原料采购部分钢厂长协、部分跟贸易商采购，旺季资金偏紧的阶段会通过贸易商托盘。客户订单和钢厂长协周期可能会不匹配，存在库存风险。旺季大多通过锁现货来规避风险，也会进行一部分期货套保，由于企业采购品种钢，套保的基差风险较大。

5）行业格局：近几年行业明显在向头部集中，或者给头部企业做代工，偏低端和中小企业退出的比较多，还在生存的企业资金链都比较健康。

6）后续规划：企业也在拓展汽车板生产线，主要考虑到利润相对较高，但认为汽车板总量也在逐渐萎缩中。

2、佛山某厨电企业

1）业务格局：企业是市场头部的燃热、电热企业，厨电相关生产基本都在国内，出口占比在1/4左右，但出口市场以欧洲和非洲为主，关税影响有限。另外企业的烤炉生产基地建在泰国，一期已经投入生产，产能200万台左右，以出口美国市场为主。另外，企业在埃及也有生产基地，以燃热生产为主，主要出口欧洲和非洲。

2）海外订单情况：近期泰国生产排期很满，但在90天之后关税如何变化没有预期，也无法做相应的预案。目前泰国生产基地也是从中国出口原材料进行组装，主要还是由于中国原材料成本低，采购国内冷轧较泰国本地采购便宜20%左右。目前泰国有反倾销，但如果在泰国有加工生产线可以申请退反倾销税。

3）厨电季节性规律：厨电上半年的旺季一般在五一前后到618，下半年在十一假期到双十一，6、7月份进入淡季。

4）销量增长情况：近几年企业厨电基本保持10%几左右的增长，部分产品（如烤炉）增长率达到40%左右。企业认为主要还是由于行业的头部集中效应导致的，另外国补也会更加刺激中高端产品的销售，目前头部企业竞争也比较激烈。企业一季度订单基本与去年同期持平，4月份销量较好，同比增长15%左右，内销基本持平，增长主要体现在出口上。

5）原料采购及库存：企业原料主要以冷轧、搪瓷钢为主，也有部分镀锌、镀铝钢，钢厂和贸易商都有采购，以贸易商采购为主。一般是技术过了之后比较价格，一年原料采购在10几万吨。原料基本都是按需采购，常用物料周期较短，一般按周计划采购，特别物料会适当拉长周期。与供应商定价模式较多，冷卷主要是招标为主。原料成本控制主要通过低价战略采购进行，不用衍生品工具。

6）成本传导情况：燃热和电热整机价格也会受原材料价格影响。燃热受铜的价格影响比较大，水箱用铜量较大，压铸件用铝，底面壳用钢相对较多，一台用钢量不到4公斤。另外，处于外观升级需求，部分燃热面板改用玻璃，较冷轧成本有所提升。电热用钢量相对更多，一台用量在11-12公斤。

3、某家电商会

1）广东家电行业现状：广东在空调、彩电、电风扇、电饭煲、微波炉等产品的产量居全国第一，2024年家电出口占全国51-53%。2024年出口增长接近13%，海外也有提前囤货的动作。很多大型家电企业目前大约3、40%的营收来自海外，在海外布局产业链的很多零部件和原材料也是来自国内，海外主要负责组装。

2）关税影响：关税对不同企业影响的差距比较大，一部分头部企业出海的布局已经比较成熟了，目前影响不大。也有一些企业大部分业务都是做出口的，目前通过越南、泰国、墨西哥等转口，会有一些影响。整体上认为对现有订单的影响不是很大，但商会内并没有企业反馈订单大幅下滑的（2-30%或以上的），订单下滑10%左右可能是正常的。由于有90天的窗口期，当前的数据可能不能准确的反映市场情况，应该要到8月份之后才能验证出口的变化。

3）以旧换新政策影响：以旧换新政策仍有空间。今年以旧换新的品类扩容，增加了一些小家电品类。虽然政策对刺激大家电消费更有效（补贴金额高），但部分小家电年轻人消费更多。一般大家电使用年限8年，小家电使用年限5-6年，目前达到使用年限的应该还有50%没有换新，尤其是向节能方向的置换还有空间。预计今年政策会持续全年，在国补用完之后，地方财政还会继续补贴。

4）行业格局变化：近几年家电行业产业集中度提高比较明显，尤其是以旧换新政策，只补贴1、2级能效产品。达不到产品节能要求的小微企业很难生存。目前行业里数字化、智能化转型比较好的企业可能利润率高一些，传统企业利润率比较低，可能只有5-6%左右。

4、中山某照明类家电企业

1）企业出口市场情况：企业生产线主要在国内，出口占销量的20-30%。出口目的地主要是欧洲、东南亚、非洲等。欧洲市场整体情况比较好。欧洲客户习惯提前做规划，然后下订单，订单的持续性比较强。欧洲市场接受新技术也比较快，西欧智能化、无主灯设计类产品卖的也比较好。东南亚市场也还可以，越南市场大致是10-20年前的中国市场，开关、灯管和吸顶灯需求比较好。印度市场开拓比较难，对跨国公司不太友好。非洲市场电力资源比较匮乏，传统灯具需求不行，太阳能相关产品需求还可以。基建方面，欧洲基建并没有增量，但是企业做部分灯具的专业分包，智能设备卖的比较好。东南亚基建需求也一般，且不稳定。去年企业做了越南4个学校的照明订单，但是今年3月份以后没有越南的订单。非洲基建需求起来比较快，且部分项目由中字头施工单位承接，也会对应到灯具相关的订单。目前企业也有在墨西哥规划建厂，做南美市场。

2）销售计划量：企业计划2025年销量增长30%左右。一季度销售情况比较好。

3）关税影响：关税对企业影响不大。目前企业不做北美市场，在灯具照明方面，北美市场相对落后，接受新产品的速度较慢，之前用了十年左右才接受LED灯。目前部分还做北美市场的企业也主要是做灯管、球泡等产品，这些企业受影响比较大，后期预计转口难度也比较大。

4）原料采购：原料企业一年采购钢材量在7000-8000吨，灯具方面用钢主要是吸顶灯上的冷轧板、平板灯的后罩、办公灯盘的罩子等，另外路灯方面灯杆用钢，大约一个灯杆用钢量在500-700千克。钢材在平板灯成本中的占比在13-17%、吸顶灯不到10%。

5）成品库存：企业成品库存倾向于前置给运营商，跟运营商签年度计划量，先款后货。定价周期比较长，一个季度到一年都有可能，高端产品定价相对较高，有毛利设定，波动不会太大。原料主要是片料，从加工厂采购（做完分切、开平），现金结算，45天账期。

6）钢价观点：对钢材价格的中长期趋势观点偏谨慎，认为未来三到五年产能依然过剩，同时通过越南等转口贸易也可能受阻。终端需求整体依然不看好。

5、中山某电器企业

1）出口业务布局：该部门主要负责出口条线的产销业务，往南美、北美、非洲、欧洲都有出口。同时在越南和巴基斯坦也有产业链布局，但越南目前也面临高关税的风险。

2）关税影响和订单变化：2024年电视机日产量在3万多台，销售每年都有增长，出口贡献更大。今年出口订单不太好，预计较去年降幅超过10%，主要是北美地区的回落，其他地区变化不大。目前排产上，北美相关的订单都先等待观望，美国客户有毁约的情况。俄罗斯和南美是增长最快的地区。

3）出口产品格局：企业出口美国市场的产品以中低端为主，主要的型号在32到50多寸，价格多数在1000人民币出头。如果生产和运输顺利，从客户下订单到货到北美大约需要一个月左右的时间。60多寸的电视机主要销往俄罗斯、非洲、阿联酋地区。

4）生产季节性：电视机生产的季节性特征不是很明显，促销等季节性规律主要由经销商把控。

5）生产情况：关税风险刚爆发的阶段，企业担心订单受影响较大，加上企业附近的火电站出现事故，改成单班生产。上周在火电站恢复之后，加上关税影响不是太大，已经恢复了双班生产。

6）原料库存：电视机方面钢材主要用在背板和支架上，企业原材料统一集采。原材料按预警时间来进行补库，跟上游基本一单一议。成品综合成本定价。

7）其他产品：企业反馈空调计划销量增幅很大，约有40%左右销售计划量的增幅。

6、深圳某净水器企业

1）产业布局：企业大部分生产和客户都在国内，海外有马来西亚生产基地，有两三家工厂，主要做马来市场，产品以饮水机为主。其他国家业务比较少。

2）销售增长情况：净水器业务主要分家用和商用，2024年销售180万台左右净水器，以销售额衡量，家用和商用比例大约15:1。商用净水器增长12%左右，家用增长17%。净水器销售在2018年以来每年维持15-20%增长，疫情几年的增长最为迅速。净水器市场还是增量市场，市场普及率不到10%。今年一季度销售情况也不错，计划销售增速在30%左右。企业产能也在持续增加中。

3）净水器市场情况：家用净水器主要占据中高端市场，参与偏中高档住宅、别墅等项目的配套精装修。地产相关项目一般还是与经销商对接，不直接跟开发商对接。商用方面主要涉及连锁餐饮、饮品店、企业、政府、学校、高铁站、机场等的饮水机设备。

4）原料采购：家用饮水机、净水器不用钢，主要材料是塑胶。商用净水器中加工板筋占整机成本1/3左右。企业一年采购1800吨左右冷轧板、1800吨左右镀锌和2000吨左右不锈钢。冷轧和镀锌不指定钢厂，不直接采购钢卷，需开平、分条等加工。目前饮水机相关用钢量没有太大的趋势性变化，主要用在外壳、中座、底座等。

5）原料定价：净水器相对价格和利润率较高，对原料成本不是很敏感，除非原料价格有很大的波动，跟经销商一般一年一定价。

6）成品及原料库存：成品库存倾向于前置给经销商，经销商库存大约在一个月销量左右，经销商款到发货。厂内库存偏低，有新机就会清旧机库存。物料库存一般在20天左右，旺季可能会多备库存（618和双十一前一个月），与供应商的付款方式是3个月账期+6个月承兑。

7、深圳某家电企业

1）产业布局：企业是综合类家电厂商。彩电每年产销量在1500-1700万台，近几年白电增长也比较快。电视机出口占比超过50%，向东南亚、欧美、中东非的出口都有。出口至美国的比重不大（大致一年几十万台）。企业在东欧、德国、东南亚、中东非等地区都有工厂。原料方面大件和运输成本高的本地化采购，也有部分国内供料。

2）关税影响：目前出口影响不是很大，加征关税后的订单通过墨西哥代工、组装出口。欧洲和东南亚销量波动不大。据了解其他出口美国比重大的厂商也有相应的对策，应该也是从墨西哥代工转口。

3）订单变化：4月一般是订单的传统淡季，今年是正常淡季表现，没有达到之前对国补的预期，与去年四季度比有一些下滑。去年4月份海外需求旺盛，主要是液晶屏涨价，海外有提前备货的情况。

4）销量变化：近几年电视机销量大致有3-5%的增长，去年超过5%。

5）对国补看法：国补对中高端产品的需求较大。但认为今年国补的效果可能没有去年好。去年有需求被透支的可能，目前国补政策可能只是让需求不下降，但对消费升级有好处。要想让消费持续增长还是要国内经济和收入有更快的增长。认为国补能够推动消费升级，而电商平台大部分只会让消费降级，走低端竞争、打价格战，压缩企业利润，对产品的升级、研发等不利。

6）产品升级方向：目前电视机升级的方向主要是接入全屋智能，包括做全屋智能控制。企业其他产品如白电的增长一定程度上也是由智能升级带动。电视机产品要有更大的发展需要几方面改善，一是APP应用的会员制度要有所优化；二是房地产市场能够稳定发展；三是在应用场景和体验度上进一步优化。例如壁纸电视（更薄更平，结合画框等拓展生活场景）、以及高清度等。

7）原料采购：企业不直接采购钢材等原料，而是跟制造商采购成品背板。原料方面定价参考成本，季度以及原料行情有较大变化时调整。库存方面整体倾向低库存，根据淡旺季，淡季对库存控制会更严格。目前成品价格很难跟随成本上涨。

五、风险提示

调研样本代表性有限，不足以全面反映市场情况。

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