今年以来，生猪现货价格震荡下行，整体在14~16元/公斤区间运行。数据显示，1—4月全国生猪均价分别为：15.76元/公斤、14.86元/公斤、14.76元/公斤、14.84元/公斤，1—4月猪价平均值为15元/公斤，1—4月养殖利润平均值为237元/头，养殖端盈利水平较好。进入5月，气温升高，肥标价差持续收窄，生猪出栏重量仍处于近年同期高位，未来一段时间生猪市场的主要矛盾可能发生改变。

短期来看，生猪出栏重量持续处于高位，供应压力仍待释放。春节以来，生猪肥标价差持续收窄。数据显示，肥标价差从春节后的1.2元/公斤持续收窄至5月6日的0.16元/公斤。进入5月，全国即将迎来高温天气，肥标价差有望进一步收窄，甚至由正转负，养殖端无法通过压栏来增加养殖利润，或从主动增重转为主动降重。截至5月1日，生猪周度出栏均重为126.24公斤，2024年同期为124.02公斤，2023年同期为122.5公斤，2022年同期为119.72公斤。从出栏重量来看，阶段性供给端压力仍在累积，预计随着养殖端加快出栏，肥标价差或出现倒挂，导致标猪价格震荡偏弱运行，5—6月生猪均价可关注14元/公斤的支撑位。投资者短期需关注猪价下跌后的二次育肥节奏、肥标价差、出栏体重等。

中期来看，2025年三季度供给仍较为充足，生猪价格强弱取决于二季度出栏重量能否下降。今年1—3月全国新生仔猪数量仍处于高位，对应未来6个月生猪供给仍较为充足。农业农村部数据显示，今年1月全国新生仔猪数量同比增长2.5%，2月同比增长超10%，对应三季度生猪供给同比明显增加。但是，2024年三季度生猪供给低于全年平均水平，因此今年三季度供给同比大幅增长属于正常现象，供给增长预期已被市场计价。当前市场关注的焦点在于7—9月猪价的波动区间。目前来看，若5—6月生猪出栏重量明显下降，则7—9月猪价将迎来阶段性上涨行情，但整体供给较为充足，上涨空间有限，可关注15.5元/公斤的压力位；反之，若5—6月生猪出栏重量仍持续在高位，供给压力后移，则7—9月猪价大概率难以上涨。

长期来看，2025年全年生猪出栏数量理论上是由2024年3月到2025年2月的能繁母猪存栏量决定的。官方数据显示，2024年能繁母猪存栏量从当年5月开始逐月递增，11月末达到4080万头，2024年12月到2025年2月能繁母猪存栏量分别为4078万头、4062万头、4066万头。因此，从能繁母猪存栏量来看，2025年3—9月的生猪出栏量预计环比递增，且10—12月生猪供给较为充足。在供需双增的情况下，今年四季度养殖端能否维持盈利、盈利空间如何，很大程度上取决于生猪出栏重量。假设今年养殖端平均养殖成本为13.5元/公斤，全年平均猪价在14.5~15.5元/公斤。受益于今年养殖成本较低，预计今年全年仍有正常的养殖利润。

看向期货市场，2025年生猪期货盘面提前兑现供给增加预期，当前生猪期货各合约均贴水现货，期货价格波动幅度收窄，中期或延续区间震荡走势。