2月下旬以来，苯乙烯价格急速下跌，主力合约自近8700元/吨的高点跌落至前期支撑位8000元/吨，随后在8000~8200元/吨区间窄幅震荡运行。在此期间，苯乙烯自身供需格局预期向好，但现实端改善较为有限，驱动价格的核心力量在于成本坍塌，原油在多重利空作用下暴跌，进而带动芳烃产品走出一波集体下跌的行情。

产业链库存即将去化

供应方面，按计划表，苯乙烯检修损失量将逐步增长，并在4月达到峰值。当前苯乙烯开工率在75.7%，明显高于去年同期水平，若计划内检修能如期兑现，苯乙烯开工率将于3月底开始不断下滑，产量呈现缩减态势。需求方面，下游开工率进一步提升，已超出去年同期水平。具体来看，ABS、PS和EPS最新开工率分别在74.4%、62.9%、62.3%，在终端继续受到政策提振背景下，下游产量有望增长。

后市在供应缩减、需求增长共同作用下，苯乙烯将进入集中去库阶段，最新数据显示，工厂库存和港口库存分别在24.8万吨、21.2万吨，厂库明显偏高。

旺季下游开工率提升较快，预计库存流转速度亦不慢，从基本面角度来看，苯乙烯驱动向上，加之年初以来估值持续低位震荡，因此看好苯乙烯未来估值表现，但修复高度大概率受到相关品拖累。

注意原料下行风险

原油经历过新一轮下跌行情后，短线又进入盘整阶段，种种迹象表明利空或许并未消化完毕，油价仍有下行的风险。一方面，地缘因素不断缓和以及主产国的表态，均预示原油供应会在今年大幅增长；另一方面，全球贸易摩擦以及主要经济体数据，引发了市场对需求弱势的担忧。在供应增加和需求萎缩双重压力下，原油及成品油价格均表现不佳，并且短期看不到任何企稳迹象。

纯苯方面利空略大于利多，虽然从季节性上来看，3—4月同样是检修高峰期，但是国内炼厂检修意愿明显弱于去年，因此纯苯开工率或下滑有限。与此同时，海外炼厂降负情况同样量级不大，因此进口量有望维持在较高位置。此外，下游同期检修损失量将增长，但超预期的负反馈也较难发生。结合下游隐性库存偏高情况，纯苯环节或进入缺乏驱动、略承压的阶段。

综合来看，中期苯乙烯供需格局将有所改善，计划检修装置数量较多，叠加终端有望继续受到政策的提振，下游提负速度较快，产业自身驱动向上。然而上行也存在不小阻力，一方面下游负荷基数低，待投产能大，自下而上的正反馈难以传导；另一方面成本驱动仍向下，不论是直接原料纯苯，还是初始原料原油，均处于基本面趋弱阶段，并且油市还存在利空继续发酵的风险。目前单边操作难度仍较大，建议关注苯乙烯—纯苯价差做扩和正套机会。