近期碳酸锂偏空消息不断：美国关税增加10%，国内新能源项目取消强制配储要求，澳矿季报产量超预期，宜春云母龙头矿山采选冶项目复产，智利1月碳酸锂对华出口量达1.9万吨，同比和环比分别增长94.7%和43.1%。预计2-3月国内碳酸锂供给量将显著增长，但需求端正极材料排产暂无更新，碳酸锂现货价格走弱，期货价格也随之下行，主力合约面临进一步下行压力。不过，澳矿价格依然坚挺，需求同比保持高增长，成本支撑较强。如果需求没有超预期上行，短期碳酸锂市场将呈现震荡阴跌态势。

一、碳酸锂供给增长

2025年2-3月，国内碳酸锂供给端增长预期明确。节前，国内碳酸锂排产因季节性因素而减产，减产幅度正常。节后，宜春头部企业停产项目陆续复产，其中万载、宜丰冶炼厂已经点火复工，选矿和采矿陆续复工。其中选矿计划先开一条线，3月可能再重启另一条线，单条选矿线可折算为碳酸锂当量约5千吨/月。预计2月中旬后，锂云母制碳酸锂月度产量将明显回升，2月和3月的碳酸锂产量预期较春节前分别上调0.3万吨和0.7万吨。

进口方面，2025年1月，智利碳酸锂出口量为2.56万吨，环比增长27.5%，同比增长66.3%。其中，出口到中国的量为1.91万吨，环比增长43.1%，同比增长94.7%；出口到韩国的量为4615吨，环比增长73.8%，同比增长73.4%。1月智利碳酸锂出口量激增，预计2-3月国内到港量增加，碳酸锂供应将更为充裕。节后第一周，碳酸锂呈现去库存状态，主要原因是物流停运，国内下游企业消耗节前备货，同时进口到港的碳酸锂尚未及时转化为国内社会库存。2月碳酸锂供需平衡表显示，累库超1万吨，如正极排产恢复不如预期，则有较大累库压力。

二、上调澳矿产量预期

至2025年2月10日，澳大利亚矿企Liontown、IGO、MIN、Pilbara、Sayona已发布2024年第四季度季报。其中，前四家西澳矿山2024年第四季度锂辉石精矿产量合计10.5万吨LCE，Sayona的北美锂业旗舰项目NAL24Q4锂辉石精矿产量为0.5万吨LCE，均高于此前对澳矿季度产量的预期。因此，上调澳矿年度产量预期：2024年澳矿产量上调至45.8万吨LCE，2024年全球锂资源产量上调至142.5万吨LCE，同比增长29.6%，过剩量为12.5万吨LCE。

尽管北美锂业的NAL项目持续亏损，但2024年第四季度季报显示，NAL项目仍在爬产，产能利用率达到90%，锂回收率达到68%，已接近西澳在产矿山的正常运营水平。季报还披露，剔除库存变动影响后，每吨产量的单位运营成本与上一季度持平，为1088澳元/吨（709美元/吨），仍高于686美元/吨的销售价格。2024年第四季度，Sayona Mining Limited和Piedmont Lithium宣布签署最终合并协议，将两家公司合并为一家领先的锂业公司，Sayona将成为最终母公司。本季度末，因合并集资所得款项净额为3800万澳元，导致公司现金及现金等价物增加了620万澳元，余额达1.104亿澳元，资金状况有所改善。

综合来看，受国内枧下窝提前复产以及澳大利亚、加拿大亏损矿山维持运营的影响，2025年锂资源产量预期较此前增加5.5万吨LCE，达到168.7万吨LCE，同比增长18.4%，但仍低于2025年需求的同比增速。

三、需求待更新

节后，正极厂排产暂无变化。由于节前中下游排产相对平稳，且行业普遍存在看涨预期，锂盐厂挺价意愿强，下游原料备货相对充足，基本可支撑到元宵节以后。碳酸锂现货市场节后较为冷清，下游零星询价，现货价格走弱，上下游观望情绪浓厚。

美国关税落地以及国内新能源项目不强制配储，对需求预期形成了一定压制。碳酸锂期货价格随累库和预期承压，主力合约面临进一步下行压力。同时，澳矿价格坚挺，需求环比虽弱但同比仍高，导致成本支撑较强，难以形成流畅大跌。若需求没有超预期上行，短期内碳酸锂市场观点将转为震荡阴跌。

风险提示：储能排产持续上行、新能源政策更新