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USDA利好有限 农产品价格高位震荡

最新高手视频! 七禾网 时间:2021-08-16 09:35:14 来源:中金

8月13日凌晨(北京时间),美国农业部(USDA)发布8月农产品供需报告,报告偏利多,公布后美盘面短期快速拉升,当日CBOT收盘农产品价格集体小幅走高,但涨幅有限。主要品种中玉米价格涨幅较大,盘中价格振幅明显提升,期货主力合约(CZ2112)结算价较上一交易日上涨2.5%,振幅为7.65%,盘中最高价达594.25美分/蒲式耳,为7月以来新高。CBOT大豆主力合约结算价较上一交易日上涨约0.07%,涨幅并不明显。受美盘影响,8月13日连盘相关农产品期货价格均有所上涨,但涨幅不及外盘,玉米、大豆期货主力合约(C2109、B2109)结算价分别较上一交易日上涨1.23%、1.03%,交投较为活跃。


总体来看,本次市场聚焦的重点在USDA对单产的下调,进而引发多头提振价格。向前看,我们认为,根据当前基本面情况,短期国际农产品价格不具备大幅走高的基础,价格不会突破前期高点。一方面尽管单产较7月有所下调,但较去年同期仍明显改善,叠加新季需求端并无太多亮点,饲用消费、出口等均小幅下调,供需双弱不支持价格持续走高;另一方面,产量的下调,主要核心是天气,6月以来市场一直高度聚焦北美主产区天气变化情况,对天气因素交易较为充分,本次单产下调基本符合预期,多头空间有限。长期来看,我们依然维持《2H21大宗商品展望:并非超级周期》报告中的观点,新作年度主要国家农业生产逐步恢复,供需结构处于动态修复调整期,但全球农产品偏紧的基本面支撑犹在,供给侧仍缺乏弹性,价格受供应溢价影响,大概率维持高位震荡。我们预计,美豆价格的底部重心或维持在1250美分/蒲式耳附近,美玉米价格或将以520美分/蒲式耳为底部支撑。


USDA8月供需报告:美豆、美玉米产需双降,库存消费比降至低位。


美大豆:产需双降,期末库存环比持平,库存消费比降至低位。供给端,本月USDA将新作美豆单产预期下调至50.0蒲式耳/英亩,环比减少0.8蒲式耳/英亩,同比减少0.2蒲式耳/英亩。受单产下降影响,大豆产量预期下调至43.39亿蒲式耳,环比减少0.66亿蒲式耳,同比仍增加2.04亿蒲式耳。受旧作压榨和出口不及预期影响,新作美国的期初库存量预期上调至1.6亿蒲式耳,环比增加0.25亿蒲式耳。整体来看,新作美豆总供给量预期为45.33亿蒲式耳,较上月45.75亿蒲式耳下降0.42亿蒲式耳。需求端,本月USDA下调了美豆需求板块的全部指标,包括:下调国内压榨量预期至22.05亿蒲式耳,环比下降0.89%;下调出口量预期至20.55亿蒲式耳,环比下降0.96%,因此2021/22年度美国大豆总消费量下降至43.79亿蒲式耳,环比下降0.92%,因期初库存的上调,有效冲抵了产量的损失,新季美大豆期末库存预期为1.55亿蒲式耳,较7月预期环比持平。但是,我们应该注意到一个变化,本次调整后,新季美豆库存消费比下降至和去年基本持平,为近八年最低水平,供给端偏紧格局未变。


美玉米:单产、产量明显下调,期末库存下降。供给端,USDA8月供需报告,美国2021/2022年度玉米种植面积预期9270万英亩,环比持平,同比增加190万英亩;单产预期174.6蒲式耳/英亩(受持续干旱影响,USDA将主产州明尼苏达州单产预期下调至180蒲式耳/英亩,同比下降12蒲式耳/英亩),环比减少4.9蒲式耳/英亩,但仍较2020/21年度增加2.6蒲式耳/英亩。总体来看,美玉米总产量预期达到147.5亿蒲式耳,虽然比去年的141.82亿蒲式耳高出约4%,但仍然低于市场预估均值150.04亿蒲式耳,更是低于7月报告中的151.65亿蒲式耳。需求端,尽管因旧作玉米出口放缓而上调2020/21年度结转库存,并削减了2021/22年度饲料消费和出口量(环比均减少1.00亿蒲式耳),但新作结转库存依然环比下降,收紧至12.4亿蒲式耳,新季美玉米库存消费比预计为8.5%,处于近十年偏低水平。


供需双降,报告利好有限。我们认为,短期农产品价格不具备大幅上涨的可能。长期来看,低库存背景下,供给偏紧仍将大概率支持价格高位震荡。


今年生长季,天气因素反应较为充分,炒作空间有限。我们认为,此次报告的核心焦点是对农产品单产的下调,USDA8月报告是对8月之前作物生长情况的总结和反应,从公布的数据可以看出,高温干旱天气对单产和总产量影响较为显著。报告发布后,市场短期交投活跃。事实上,今年6月底以来,天气因素扰动一直是市场交易的重要指标,价格对天气因素的反应较往年更为敏感。本次报告发布前,多数市场机构对单产下调已有心理预期,且有消息发布(道琼斯预计玉米单产177.1蒲式耳/英亩,大豆50.3蒲式耳/英亩)。因此尽管报告发布后机构交投活跃,期货价格当日振幅加大,但最终收盘价格涨幅仍符合预期。另外,新作收割前天气炒作的时间窗口期仍有2-3周的时间,最终单产仍存不确定性。据美国国家气象局(NOAA)预测,未来6-15天主产区降水会有所增加,降雨天气是否利于弥补全美平均单产仍存不确定,本月田间调研仍需重点关注。


需求端走弱,或将影响长期价格走势。我们认为,本次报告聚焦的重点不应只看到单产和产量的收紧,消费端的下调不能忽略,且更能反映长期价格走势。目前,受农产品价格高企影响,不管是深加工还是饲用消费成本端压力都较大,从全球供需平衡表来看,本月USDA对中美新季大豆压榨量预期分别调降200万吨和55万吨,对美国新季玉米饲用和出口需求预期分别调降300万吨和350万吨。目前,生物质可再生燃料参混比例仍需等待美最高法院裁决,消费端并没有太多的利好消息支撑价格重新回到快速上升通道。因此,我们预计产需双弱的格局下,叠加较低的库存消费比,在没有新的消息指引下,价格大概率维持高位震荡。同时随着新季作物临近收获期,我们认为新季作物销售进度或将代替天气成为影响价格的重要指引,如果出口积极,国际农产品价格仍有上行动力,就目前的公布数据判断,价格大概率维持高位震荡。


我们认为,短期国际农产品价格上涨对国内农产品价格影响有限。长期来看,我国玉米、大豆进口需求量仍会对国际农产品价格形成支撑,主产国低库存背景下,国际农产品大概率高位震荡。


玉米方面,我们在《国内玉米:短期上涨动力不足,长期底部支撑犹在》的报告中提到,供给端,虽然临储库存出清后,玉米市场供需存在硬缺口,但是今年以来政策面保供稳价已从整体布局,“扩产能、增进口、拍陈粮”等方式已有效调节市场供给;需求端,当前深加工企业处于亏损,淀粉企业开工率处于低位,同时生猪养殖利润持续恶化,小麦饲用替代比例较高,因此短期虽然国内玉米处于青黄不接时期,但是基本面整体情况好于往年,玉米价格较难出现大涨行情,受国外价格影响较小。长期来看,我们认为我国玉米紧平衡或将常态化,进口突破配额限制将会从需求端对国际玉米价格形成支撑,价格大概率高位波动。


进口大豆方面,今年初市场普遍预期我国生猪存栏量恢复将提振豆粕需求,因此二季度南美大豆采购季订单量较高,导致当前港口进口大豆库存充裕,但是随着国内猪肉供给量增加,价格持续下跌,叠加玉米价格高企,小麦的饲用替代也减少了豆粕蛋白的使用量,导致近期豆粕需求疲弱,短期来看,外盘价格上涨对我国影响较小。长期来看,我们认为未来美豆采购需求仍存不确定,更多是生产国与需求国之间的博弈,价格整体维持震荡格局。


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