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大投产与成本支撑背景下的苯乙烯市场展望

最新高手视频! 七禾网 时间:2021-01-22 12:57:39 来源:永安期货

2020年苯乙烯的整体走势与节奏与一般工业品类似。前三季度的下跌行情可以总结为:疫情导致的成本塌陷+供需过剩带来的利润压缩。9-10月的上涨行情则是由于供需阶段性转好,成本定价转换为供需定价,同时下游利润丰厚,为苯乙烯上行提供了较大的空间。12月的下跌则是由于下游需求走弱带来的产业链负反馈。


2021年苯乙烯仍是产业链中最过剩的环节,中长期看不应该给利润,关注高位空利润以及月间反套的机会。


纯苯明年格局尚可,当前海外估值中性,但国内处于洼地,关注一季度国内纯苯估值修复的机会;同时关注汽油需求恢复对纯苯端的影响及节奏问题


2020年苯乙烯市场回顾



2020年苯乙烯的整体走势与节奏与一般工业品类似:年初海内外疫情将价格打至低位,而后伴随央行投放流动性与整体需求逐步恢复,价格逐步走高。9月开始,海外装置检修增多,导致我国进口量逐步下行,同时国内下游需求良好,库存持续去化,基差走强,但该阶段苯乙烯绝对价格并未走高。进入10月后,终端白电市场异常火爆,导致硬胶(苯乙烯下游)的需求激增,硬胶利润高企,这为苯乙烯提供了较大的上行空间,叠加苯乙烯自身继续去库,苯乙烯价格大幅上行。12月,由于苯乙烯现货大涨,下游EPS和GPPS的生产利润下行,同时下游进入季节性淡季,下游与终端的备货意愿不高,整体产业链自下而上形成负反馈,在去库背景下,苯乙烯基差和价格从高位一路下行。


前三季度的下跌行情可以总结为:疫情导致的成本塌陷+供需过剩带来的利润压缩。9-10月的上涨行情则是由于供需阶段性转好,成本定价转换为供需定价,同时下游利润丰厚,为苯乙烯上行提供了较大的空间。12月的下跌则是由于下游需求走弱带来的产业链负反馈。


2021苯乙烯市场展望



从图2至图4中我们可以看到,2021年上游纯苯、中游苯乙烯以及下游的投产量(均折算为苯乙烯量)分别为209.5万、248.4万以及148.5万吨。中游苯乙烯的投产量是相对最高的。


从图5中可以看出,2014年起,苯乙烯自身的表观需求年度增速最高为13.1%,20年的表观需求增速为7.6%。而2021年苯乙烯新投产对应的表观需求增速为19.6%,这表明产能投放速度远超表观需求增速,2021年苯乙烯是呈相对过剩的状态,因此从中长周期来看,需要通过低利润来出清部分高成本装置。



纯苯方面,从图6中可以看到,2021年纯苯新投产对应的表观需求增速为9.3%,低于2020年的实际表观需求增速,因此纯苯的格局相对苯乙烯更好。


从图7中可以看到,近期美国纯苯升水韩国纯苯,而中国纯苯(美金CFR)贴水韩国出本。因此韩国纯苯至美国的比例预计上升,出口至中国的比例预计下降。与此同时,国内纯苯倒挂海外,进口亏损,国内估值相对偏低。2021年一季度,进口减量可能逐步兑现,港口库存有望去化,在全年产能不过剩的背景下,纯苯一季度预计偏强。



2021年,疫苗的推广带来疫情的好转是一件大概率发生的事,而汽油的需求则会跟随恢复。汽油走强会通过两条路径对芳烃产生影响:其一,汽油走强后,重整装置的利润会提升,其开工会跟随提升,增加纯苯供应;其二,汽油走强后,芳烃调油的经济性提升,甲苯更多地被用来调油,甲苯歧化装置开工降低,导致纯苯供应减少。两种装置中,甲苯歧化装置对利润敏感,调节速度快,但产能占比相对低;重整装置产能占比高,但对利润的敏感性较低,且调整速度相对较慢。


总结


展望2021年,我们有以下结论:


苯乙烯仍是产业链中最过剩的环节,中长期看不应该给利润,关注高位空利润以及月间反套的机会。


纯苯明年格局尚可,当前海外估值中性,但国内处于洼地,关注一季度国内纯苯估值修复的机会;同时关注汽油需求恢复对纯苯端的影响及节奏问题。

责任编辑:李烨

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