方杭瑞:强驱动+好估值=安全边际!
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方杭瑞:强驱动+好估值=安全边际!

最新高手视频! 七禾网 时间:2020-11-17 15:14:26 来源:七禾网

七禾网注:嘉宾回答仅代表其本人观点,不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生,愿七禾网用户理性谨慎。



方杭瑞

兰瑞系列产品基金经理

浙江义乌人,办过工艺品厂,1998年参与股票投资,2007年参与期货投资。

期货交易从日内短线开始(短线交易曾从数十万做到数千万),到隔夜短线、波段、中线、对冲,一路不断提升交易周期。随着交易周期的延长,从技术面为主转变为基本面为主。现在主要以短线波段、中线波段、对冲交易为主,主要依据基本面研究。

第九届“蓝海密剑”中国对冲基金经理公开赛晋衔奖,“少校”军衔;第十一届 “蓝海密剑”中国对冲基金经理公开赛晋衔奖,“大校”头衔。


精彩观点

做了这么多年的交易,主要体会有两点:一是期货市场永远不缺机会,保证本金的安全最重要,二是严格风控。

供求驱动向上或者宏观驱动向上,估值又处于低位,这时候就有比较好的安全边际,成功的概率比较高,盈亏收益比也会比较好。反过来也一样,驱动向下的时候,它的估值很高,在安全边际的点位入场,会有很好的盈亏比。

现在宏观明显转暖,疫情后的经济复苏比较明确,宏观驱动向上。在这样的大背景下,估值非常低的品种就具有很高的安全边际,哪怕是轻仓逢低入场不止损都没有太大风险。

大背景不容易错,越大的东西越不容易改变,然后在大背景下寻找最适合的品种。

估值很重要,估值的高低和安全边际挂钩。

分析一个品种供求关系的时候,估值非常重要,况且价格高和利润高还会影响供求。

零几年的时候是技术分析得天下,近几年是供求分析得天下,现在研究供求的人多了,供求分析也没有那么神秘了。

现在想做好交易,不仅仅要会供求分析,还要会宏观分析。

宏观的重要性在大幅提升,现在市场上最大的宏观因素有几方面:第一个是疫情,第二个是货币,第三个是国内政治、中美关系等等,当前最重要的还是疫情、货币政策和美国大选。

如果拉尼娜天气不严重,那么豆粕也能维持当前价格,因为目前豆粕价格属于中等偏低的位置。如果拉尼娜天气严重,在全球大豆低库存的情况下,很有可能造成一波牛市行情,这是我们现在重点考虑的机会。

国内原油升水太大,不适合长持,燃料油是一个可以考虑选择的品种,因为它的升水稍微小一些,并且它跟原油的关联性比较强。

我认为现在机会最好的可能是原油,因为它的估值比较低,具有很高的安全边际。

长期来看,我对中国的股票市场非常看好。注册制的推出、退市制度的完善,都标志着A股市场正在和成熟市场接轨。股指期货的逐步放开,也意味着这个市场正在变得越来越成熟。中国资产配置的大背景会慢慢从房地产转向投资市场。

从长期来看,A股市场具备长期慢牛的格局。但从短期来看,则可能分化比较明显。

在目前疫情得到有效防控、经济逐渐复苏的背景下,市场主题会转向周期股,因为周期股在低位。2021年医药股的机会可能不会太好,甚至必须要回避一下。

受疫情影响最大的那些板块,比如旅游酒店、航空运输、稀缺资源,甚至是银行等周期类标的,可能是2021年值得去把握的机会。

A股市场不具备快牛的条件。

我们在标的的选择上是自上而下的,有目标的去选择。

我现在最看好的就是经济复苏这个大主题,这可能也是2021年上半年最重要的一个主题。

在2021年,至少是在上半年,美股可能会高位震荡,A股大概率也是宽幅震荡,可能会向上拓展一定的空间,但比较有限,且比较慢。

我认为港股是最值得去投资和配置的。


七禾网1、方总您好,感谢您和东航金融&七禾网进行深入对话。春节前(2020年1月下旬)您把期货账户清仓,完美躲过了新冠疫情的黑天鹅风险。您当时是出于怎样的考虑,把账户清仓操作的?新冠疫情对行情的影响在您的意料之中,还是意料之外?


方杭瑞:当时看到新冠疫情的信息,没有想到会这么严重,如果知道这么严重,就不会空仓了,应该入场做空。


做了这么多年的交易,主要体会有两点:一是期货市场永远不缺机会,错过了这次机会,还有其它机会,保证本金的安全最重要二是严格风控,因为这些年过节的时候吃过一些苦头,后面慢慢养成节前把仓位降到很低的位置。基于这两点考虑,于是把账户都清仓了。


七禾网:为什么这一次选择全部平仓?而不是减仓?


方杭瑞:没有太多思考,只是没有自己认为非常重要、一定要持有的单子。



七禾网2、您认为做期货要找有安全边际的投资机会。请问何为“安全边际”?怎样才能找到并抓住这类机会?


方杭瑞:安全边际这个词在股票上体现得更加淋漓尽致,期货市场有杠杆,安全边际只是相对的。比如供求驱动向上或者宏观驱动向上,估值又处于低位,这时候就有比较好的安全边际,成功的概率比较高,盈亏收益比也会比较好。反过来也一样,驱动向下的时候,它的估值很高,在安全边际的点位入场,会有很好的盈亏比,这种机会非常值得重点把握。


七禾网:怎么抓这种机会呢?是把所有品种分析一遍?您是否有相对规则化的分析系统?


方杭瑞:一般是由上至下寻找机会,例如宏观有大的转向,就像现在宏观明显转暖,疫情后的经济复苏比较明确,宏观驱动向上。在这样的大背景下,估值非常低的品种就具有很高的安全边际,哪怕是轻仓逢低入场不止损都没有太大风险。



七禾网3、您以前以短线为主,现在以波段为主;以前以技术分析为主,现在以基本面分析为主。为何转变交易风格?


方杭瑞:有几个方面的考虑:第一,我以前做的短线非常短,管理资金的能力比较小,为了管理更多资金,逼着自己把周期做长。第二,技术面的高手越来越多,技术分析失效的概率越来越高,以突破举例,以前一旦突破往往会上涨一段时间,现在可能一突破就是最高点。从这些方面考虑,技术分析转为基本面分析是非走不可的路。



七禾网4、有人说技术型选手很难转变为基本面选手,您是如何做到的?


方杭瑞:我的转变也不是一帆风顺的,从技术面转到基本面的过程中,也有很多次迷惘。比如我慢慢丢弃了一部分技术面转成基本面,在这个阶段中基本面时而有用,时而没用,并且这个阶段比较长,甚至半年以上都处于这样的状态。心态也比较忐忑,一方面想着放弃基本面回到技术面,一方面又不甘心回到技术面,因为基本面有很多地方优于技术面。


技术面有点盲人摸象的感觉,在某个位置突破入场,但是不知道行情会走到哪里,心里没底拿不住单子。而基本面能分析行情的推动因素,分析时间周期,相对能拿得住单子,利润上也有更好的爆发力。综合这些因素考虑,我决定要转成基本面,遇到困难的时候就停下来,慢慢转变,先以技术面为主,继续研究基本面,经过几次这样的迷惘阶段,我终于成功转为基本面。过程比较曲折,甚至有5、6个月都是亏钱的,还好因为我的风控能力比较强,所以亏得并不多,但当时对信心有所打击。



七禾网5、一个品种现货产业的供求信息,您一般从哪些渠道获取?如何确保信息的真实性、及时性?


方杭瑞:信息的获取分为三个方面:第一个方面是公开的资料。第二个方面是收费的网站、收费的信息。第三个方面是和高手讨论、和朋友讨论,或者去调研。基本上从以上三方面获取信息,然后再对这些信息进行研究分析。总的方向是由上而下,因为不可能每个品种都研究,首先抓住大主题,然后挖掘主题下的交易品种,例如猪肉价格上涨,就沿着这个脉络去挖掘相关品种可能的机会。例如疫情后整个经济会慢慢恢复,处于复苏周期,复苏周期下哪些品种会有机会?通过这个脉络往下寻找机会。这样做的准确率比较高,目标性比较强,比较容易挖掘。因为大背景不容易错,越大的东西越不容易改变,然后在大背景下寻找最适合的品种。



七禾网6、在分析一个品种的供求关系对价格影响的时候,您是否也会考虑估值的高低、价格的高低?


方杭瑞:估值很重要,估值的高低和安全边际挂钩。例如800元/吨以上的铁矿石,虽然有向上驱动,但我会选择放弃做多,因为它的估值太高了,向上的空间也就100点左右,万一供求转变,向下的空间可能有300点,所以这种机会不值得做。当然,如果是短线交易的手法,可以尝试。例如当前的玻璃,价格在1800元/吨左右,即便驱动向上,空间就200点左右。玻璃的成本在1200元左右,向下的空间可能有600点,所以这种机会也不值得做多。


分析一个品种供求关系的时候,估值非常重要,况且价格高和利润高还会影响供求。再以玻璃举例,现在可能是史上最高利润,达到了600元左右,在利润这么高的情况下,肯定有人会想尽一切办法增加供应。



七禾网7、近年来,“宏观因素”对价格的影响越来越大,您是否会关注和分析相关宏观因素?您觉得目前最大的宏观因素有哪些?


方杭瑞:零几年的时候是技术分析得天下,近几年是供求分析得天下,现在研究供求的人多了,供求分析也没有那么神秘了,大家都在研究,盘面价差的反映会比较充分。比如某个品种基本面不好了,远月贴水的幅度非常大,这时候就体现宏观分析的水平了。有时候供求驱动向上,但是突然转向,就是突发的宏观因素导致的。现在想做好交易,不仅仅要会供求分析,还要会宏观分析。


宏观的重要性在大幅提升,现在市场上最大的宏观因素有几方面:第一个是疫情,第二个是货币,第三个是国内政治、中美关系等等,当前最重要的还是疫情、货币政策和美国大选。


七禾网:这三个因素对整体商品而言,或者对整体股市而言,都是利多的?还是其中有几个是利多,有几个是利空?


方杭瑞:我逐个分析:对于疫情,疫苗已经研究成功了,明年春暖花开的时候,疫情肯定会改善,甚至有可能结束,虽然当前不好,但中期是向好的。


对于货币政策,从疫情开始就一直非常宽松,疫情结束可能会不再宽松,对股市的推动就见顶了,但对商品的推动还没有体现,因为影响到供求商品才会体现。如果货币政策不再继续刺激,保持一个比较宽松的位置,那对商品的刺激推动是向上的。


对于美国大选,虽然现在拜登上台,特朗普不承认,但是美国大选最终会落地,中期来说这个事情对市场不构成利空。


从这些最重要的因素考虑,从中长周期来看对商品应该是偏好的,我对当前的宏观判断是驱动向上。


责任编辑:唐正璐
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