产业矛盾继续发酵,黑色维持强势
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产业矛盾继续发酵,黑色维持强势

最新高手视频! 七禾网 时间:2020-06-01 09:14:27 来源:中信期货 作者:曾宁

产业矛盾继续发酵,黑色维持强势


钢材:供需格局边际宽松,等待需求的进一步信号


逻辑:


1、需求方面:前期高位需求主要受旺季和赶工因素支撑,随着淡季临近,华南降雨增多,对建筑行业施工进度形成拖累;而疫情缓解后复工已近3个月,赶工节奏自身也在逐步放缓,本周螺纹需求出现边际转弱。但与去年同期相比仍处于相对高位,且建材成交量高位小幅回升,说明市场情绪仍较好,需求持续性转弱的信号尚不明确。


2、供给方面:调坯螺纹产量维持高位,电炉产量随利润恢复小幅攀升,已接近去年峰值;长流程螺纹产量连创近年新高,本周增速明显放缓,随着高炉铁水成本上行,自身利润及与板材的利润差进一步收缩,增量空间也较为有限。但在废钢资源及库存相对充裕、废钢性价比边际走强且炼钢利润尚可的情况下,长短流程产量短期均有望维持高位,高产量成为钢价的潜在压力。


3、库存方面:螺纹供需格局边际转向宽松,建材社库去化明显放缓,厂库则出现小幅累积,总库存仍高于去年同期近330万吨,如后期需求保持10%以下的同比增速,在高产量下,螺纹库存将持续高于去年同期,高库存压力依旧存在。


4、基差方面:螺纹主力合约基差维持低位,基差对期价进一步走高不利。


5、利润方面:高炉原料铁矿、焦炭均表现强势,铁水成本继续回升,抬升钢价底部支撑位。从利润来看,当前200-300左右的利润处在相对中性的水平。        


6、总结:供需两旺格局向边际宽松转变,产量有望维持高位,需求虽环比大幅下降,但整体仍处于相对高位,需求转弱的持续性尚不明朗,有待进一步观察;铁水成本走强,抬升钢价底部支撑位,但高库存下的高产量压力犹存,需求也有淡季回落预期,短期内钢价仍处于高位震荡状态。后期继续通过日度和周度数据观察需求的强度。如果周度需求增速在10%以上,则建材库存仍将保持较大降幅,期价有望进一步上涨,否则将保持高位震荡格局。


操作建议:10合约区间操作


风险因素:基建发力不及预期,淡季影响超预期(下行风险),宏观经济政策超预期(上行风险)。


铁矿:港口库存去库暂缓,成材利润决定上涨空间


主要逻辑:


1、供给方面:四大矿山发运环比回升,同比增量仍不明显;根据发运量推算,到港量数据下周仍将回落,短期内供应偏紧继续支撑铁矿价格;


2、需求方面:高炉产能利用率与日均铁水产量回升,在对未来良好预期下,钢厂生产意愿仍然较强,继续支撑铁矿需求。但由于高速公路收费,国产矿产量增加,进口矿配比下调,疏港与铁水产量之间逐渐收敛,疏港近期降幅比较明显,若持续维持当前低位可能导致后期港口库存提前累积。


3、库存方面:当前港口库存10785万吨,环比继续下降141万吨,港口库存持续下降,但包含在港库存则环比上升。若疏港量低位徘徊,则港口库存有望止跌企稳;64家钢厂铁矿库存小幅波动,钢厂库存对价格影响不大。


4、基差方面:金步巴09合约基差61元/吨,环比增加9元/吨,当前的基差处在历史同期中位区间,基差对价格不构成明显驱动。


5、利润方面:螺纹利润回落至350-400元/吨区间,热卷利润回升至300元/吨之上,钢厂生产意愿仍然积极,铁矿需求仍将保持高位震荡。


6、整体来看:短期内港口库存处于低位,钢厂生产积极性仍然很高,供需格局继续有利于铁矿价格。但四大矿山发运恢复,巴西发往中国比例提高,国产矿产量进一步提高,非主流矿进口保持高位,若疏港量保持低位徘徊,则港口库存有望逐渐企稳;螺纹需求有赶工后回落风险,将压缩钢厂利润,进而打压铁矿需求;资金层面,空头开始逐渐减仓。铁矿价格短期上涨过快,不宜盲目追多,可在上涨过程逐步减仓止盈。


操作建议:09合约逢高减仓。 


风险因素:成材价格大幅下跌(下行风险),中品澳矿持续去库,政策刺激超预期(上行风险)。


焦炭:供需维持偏紧,焦炭短期偏强


主要逻辑:


1、需求方面:虽终端需求有边际回落,但钢材保持去库,在利润适中的情况下,长流程钢厂高炉持续提产,铁水产量不断增加,247家钢厂铁水产量增至243万吨,焦炭需求以恢复为主,高需求仍在持续。


2、供给方面:上周焦炭仍有限产扰动,其中山西地区环保限产减弱,而山东“以煤定产” 政策仍处在发酵期,后期限产比例可能提高,230家焦化厂日产量66.2万吨,环比回升0.7万吨,供给有少量缺口。


3、库存方面:近期焦炭供需偏紧,总库存继续去化。结构方面,焦化厂继续去库,销售良好;在高炉提产,日耗增加后,钢厂库存回落,采购积极性增加;当前港口-产地价差与运费相当,港口库存变化不大。


4、基差方面:上周现货第三轮提涨落地,仍有提涨预期,港口准一价1830元/吨,而期价震荡反弹,目前09合约略高于港口现货价格,基差在10元/吨,已部分透支第四轮提涨预期,市场对期货的估值偏乐观。


5、利润方面:焦炭利润在200-300元/吨,由于供需偏紧,短期利润仍将扩大,但中长期来看,焦炭利润偏高估。


6、整体来看:当前影响焦炭价格是高需求和供给扰动。由于铁水产量仍有增量,山东“以煤定产”政策还在发酵期,焦煤价格也开始企稳,预计现货仍有提涨空间,期价短期内将维持偏强运行,同时需关注成材走势对焦炭的影响。


操作建议:回调买入与区间操作相结合。 


风险因素:终端需求超预期、限产执行超预期(上行风险);焦煤成本坍塌、限产不及预期(下行风险)


焦煤:进口收紧,下游补库,基本面维持改善


主要逻辑:


1、需求方面:近期终端需求仍保持高位,无论是钢厂、还是焦化厂均维持较高的开工意愿;但山东“以煤定产”政策落地,环保限产增多,焦煤真实需求有边际减弱的可能,但下游焦化厂、钢厂补库,补库需求带焦煤有带动。


2、供给方面:两会前后,国内焦煤产量减少,后期煤矿将进入复产阶段。进口方面,蒙煤日通关量增多,海外高炉复产缓慢,进口价差保持高位,国内企业进口意愿仍较高,但进口政策有边际收紧。综合来看,焦煤供给有边际改善。


3、库存方面:当前产业链库存矛盾集中在煤矿端,煤矿也因库存过高、两会因素而顺势减产,但随着下游提涨不断落地,焦煤供应也有减量,焦化厂、钢厂采购量稍有增加,下游开启补库周期,对焦煤有部分带动。


4、基差方面:焦煤期货仍以进口煤定价为主,交割品有澳煤和蒙古煤;上涨海运焦煤低位震荡,期价升水澳洲远期低挥发100元/吨,期价贴水沙河驿蒙煤100元/吨,考虑到供需较高情况下的进口利润,焦煤整体基差水平较为适中。


5、利润方面:下游焦炭提涨不断落地,焦化平均利润超过200元/吨,高利润下焦化厂补库增多,对焦煤有带动。


6、整体来看:焦煤供需有边际回落,自身矛盾不大,随着下游焦炭价格提涨落地,国内焦煤有企稳跟涨的迹象,而海外复工缓慢,海运煤价格低位震荡,仍相对承压。期货定价标的主要为进口煤,同时也受国内供需的影响。由于终端需求较为旺盛、两会影响下焦煤产量减少,焦化厂、钢厂也有补库,短期内焦煤将跟随焦炭震荡,或有小幅反弹。


操作建议:区间操作。 


风险因素:海外疫情好转、进口政策收紧、终端需求超预期(上行风险);进口政策大幅放松(下行风险)


废钢:铁水成本上涨较快,底部支撑较强


1、供给方面:钢厂到货量继续处于高位,且呈现逐日增加趋势,张家港到货量已经达到2万吨以上。


2、需求方面:电炉利润小幅扩大,平电生产在盈亏平衡附近;由于近期铁矿和焦炭价格双双上涨,长流程利润有所压缩,但废钢相比铁水性价比有所提升,预计日耗量继续小幅增加。


3、库存方面:在到货量持续高位下,废钢钢厂库存继续累积,147家样本钢厂废钢库存环比增加17万吨,主要来自长流程钢厂的库存上升,已经接近去年同期水平。


4、废钢与铁水价差:上周铁矿与焦炭双双上涨,铁水成本上行较快,废钢与铁水价差持续回落,底部支撑较强。


5、整体来看:近期铁水成本上涨较快,废钢与铁水价差持续回落,底部支撑较强。贸易商心态也有所好转,预计本周到货量将逐步回落。但近两周钢厂废钢库存持续较快回升,价格也难有大幅上涨动力。现货价格将企稳震荡为主。


风险因素:终端需求超预期(上行风险);国际需求大幅走弱(下行风险)


动力煤:供需边际改善,市场涨势暂缓


主要逻辑:


1、供给方面:“两会”闭幕及大秦线检修提前结束,主产区生产发运逐步恢复,可调入资源量逐步增加,但蒙区倒查20年能源问题,仍对生产产生影响,产量增幅空间受限;进口通关仍然受限,但旺季将至以及内外价差明显拉大,收紧措施可能在旺季有所放松,沿海冲击风险仍在。


2、需求方面:国内宏观情绪的好转与下游终端的快速赶工,带动了电力消费的快速增长,而水电的旺季迟滞导致挤出效应大幅下降,火力发电增长较快;但后期南方雨季来临,水电发力逐步恢复,对火电挤出效应将有所增加。


3、库存方面:在前期消费异常火爆叠加进口受限的基础上,终端及港口库存快速下滑,港口价格连续上涨,利润驱动下,港口发运量逐步增加,库存下滑幅度将逐步收窄。而旺季将至,电厂库存绝对值水平较低,可能释放补库空间,支撑市场价格。


4、基差方面:通过现货连续上涨及期货的高位回落,期现基差回归到15元/吨附近的合理水平,基差交易驱动减弱。


5、总体来看:在供应持续稳定、需求旺季将至的背景下,供需两旺局面暂时持续,市场情绪逐步好转,但中长期来看,终端复苏高度仍存怀疑,电煤消费峰值难有高位,市场反弹高度不可过度乐观。


操作建议:区间操作


风险因素:进口政策大幅收紧,需求超预期持续


玻璃:市场供需两旺,价格居高不下


主要逻辑:


1、供给方面:由于玻璃等建材类企业生产较为刚性,假期效应与疫情影响下均未导致玻璃企业放水冷修,在利润驱动下企业生产积极性仍在,生产供应相对稳定。


2、需求方面:地产端施工加速恢复,赶工期现象明显,下游订单明显增加,深加工企业复工达产率回升,市场需求良好。


3、库存方面:而随着下游需求订单的增加,深加工企业开工率大幅回升加速库存去化,社会库存的天量结构有所好转。


4、利润方面:随着现货价格连续回升,生产利润继续增加,玻璃生产企业生产积极性大涨,点火复产生产线将逐步增加,供应边际增量将逐步体现。


5、基差方面:当前市场若以华中地区价格为基准,期货大幅升水现货83元/吨,本周最大升水超过100元/吨,升水率达到10%,但现货市场调价谨慎,期货超涨过度,存在过分透支风险。


6、总体来看:需求增速快于生产增速,下游订单与采购将继续加速库存的去化,市场已回归正常状态,价格继续居高不下;但市场超涨行为明显,过度透支需求预期,采购增量空间收窄,回调风险加大。


操作建议:区间操作


风险因素:库存高位维持(下行风险);终端消费超预期(上行风险)

责任编辑:李烨

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