报告品种：玻璃

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一、调研说明

本次调研主要覆盖江苏、山东（济南）、上海地区的玻璃贸易商、深加工厂及光伏玻璃仓库。主要目的在于了解春节后主要消费区域——华东市场的复工情况及下游实际需求。整体区域特征来看，越往北，下游企业开工节奏越慢，其资金回款情况越差。

二、核心总结

1、复工情况

整体开工偏弱，整体企业复工时间晚于2025年；区域内分批次复工，首批已于初十左右复工，但企业数量有限、订单持续性差；第二批复工为元宵节后近日，大多数企业没有接到订单，复工没复产，少部分在做一些散单；第三批复工主要集中在浙江、上海等周边区域，时间在3月10号左右。

2、回款情况

行业回款分化极大，但大部分好于节前所调研过的沙河周边深加工厂。华东地区部分加工厂好一点的回款在6-7成，企业回款率最差的仅15%左右；一些工程订单项目存在以房抵债现象，作价多按售楼部/备案价执行，对企业不利；部分区域存在欠款难以回收的问题。

3、利润情况

2025年行业利润普遍微薄，部分企业订单量持平但利润明显下滑，甚至出现亏本接单，原片价格小幅频繁上涨容易导致成本难以向下游传导；订单情况上看，仅家装门窗类产品利润相对较好。此外2026年行业利润预期进一步走弱。

4、库存情况

（1）贸易商：整体很充足，且以新货为主，旧货较少，暂无年后补库计划；

（2）深加工厂：库存策略偏谨慎，多数按订单采购原片、定制生产成品，不盲目备货，仅集中生产时备少量周转库存。

5、市场需求

整体需求疲软，房地产下行导致工程单表现不佳，家装单虽有成交但难以拉动整体市场（体量小）；下游加工厂普遍开工但订单不足，订单持续性较差。

6、经营策略

企业普遍以风险防控为主，缩减垫资规模。

7、市场预测

部分企业表示，3月10号后如果复工及订单情况仍然不理想，那么对于上半年需求不做太大期待，亦有企业表示库存连续去化（拐点）或许要等到4月初甚至中旬，行情的驱动还需看上游产线冷修情况。

8、光伏玻璃

调研对象为某光伏玻璃企业在华东区域的仓库。需求上： 节前受组件厂抢出口带动出货较快，节后小幅回落，但整体需求表现好于浮法玻璃端；大型组件厂订单充足，主要供应西北集中式电站，以及部分海外出口。 库存上： 该仓库为25年新设库，当前光伏玻璃原片及成品库存各占一半，基本为年后的发货（海运集装箱），来源均为华南地区自有生产基地。

三、结论

华东地区下游需求情况较湖北及华北区域相对好一点，但节后下游需求情况来看，依旧复苏乏力、偏弱：复工分批次推进但普遍 开工未复产，订单不足且持续性差； 受房地产下行影响， 需求整体疲软 ，工程单低迷、家装单体量有限难以拉动市场；行业 回款分化大、资金压力突出 ，利润微薄且2026年预期进一步走弱； 贸易商库存充足暂无补库计划，深加工企业以按需生产为主 ，全行业均以 风险防控 为核心，采取保守经营策略。

四、交流纪要（按拜访时间顺序）

（一）企业A

1、背景：江苏玻璃贸易商，业务集中在周边30-50公里。

2、合作厂家：山东巨润玻璃、湖北明弘等。

3、运费：山东到无锡水运5元；湖北水运到华东80-100元不等。

4、库存：约5000吨玻璃，1000多包，以新货为主，基本常备库存很充足，年后暂未补库。

5、市场需求：下游开工但订单少，华东地区需求主导市场，房地产下行致玻璃需求不佳，家装单虽有但难拉动市场，工程单也不理想。

6、垫资回款：会给下游深加工工厂垫资，25年回款率达八九成，苏州、无锡、常州贸易商垫资回款情况类似，沙河等地存在欠款难回情况。

7、深加工厂运营：25年周边暂未听说有倒闭的情况出现，24年有少量加工厂不做了。

（二）企业B

1、背景：某光伏玻璃厂江苏地区仓库。

2、库存情况：成品与原片库存各占一半，总计约9000吨，原片约4500吨，最久的货为两个月前，均来自自家厂家（华南某光伏玻璃厂）。

3、产品销售：主要面向国内下游，以纯光伏原片为主，直接发给下游组件厂或经销商，组件厂与玻璃厂一样，放假也不停产，持续开工。目前未开展直接出口业务，节前出货快，年后稍有下滑。

4、年前抢出口影响：出货比较快，主要给到江苏周边下游组件厂，组件厂抢出口订单情况较好。

5、下游需求：下游加工厂年前备货多，节后出货暂未大增，按订单备货。大组件厂订单多，组件无库存，组件成品多销往新疆、青海、内蒙等地集中式电站。

6、生产情况：光伏产线投资超十亿，1窑6线，二期在建，预计2027年完成。日产量300-400架，全线可达500架。

7、结算方式：光伏玻璃业务采用压货模式，先拿货后付款，3个月按季度结算。

8、次品处理：分布式产品需求小，大组件厂将次品卖给中间商用于农村房顶等。

9、浮法规划：该光伏玻璃厂的二期工程计划做浮法玻璃，当地需求大，沙河运输成本高，而当地海运成本较低。

（三）企业C

1、背景：江苏深加工厂。

2、业务回款：工程回款按计划进行，25年国企央企款项基本收回。

3、订单类型占比：工程单多于家装单，26年家装单预计比25年增多；工程订单占50%，家装占10%，其余为旧改及贸易/经销商订单等。

4、订单来源：主要与国企央企合作，少量家装散单；也有贸易商找过来的资源。

5、生产种类：做钢化、夹胶、中空等，中空产品销售最好。

6、库存策略：2025年基本不做原片库存，原片及成品库存基本按订单采购与生产，不盲目储备；接到订单、集中生产时库中至少备20天的货；成品亦不做库存，因下游多为定制化需求，标准成品流通性差。

7、经营策略：优先接国企央企订单，部分业务可外协；拒绝抵房等付款方式。

8、利润情况：26年利润预计不如25年。

9、未来规划：准备做汽车玻璃转型；在非洲也准备建厂做深加工。

10、同行情况：部分同行受25年影响，回款不佳，订单因原材料涨价搁浅。

（四）企业D

1、背景：江苏区域贸易商。

2、合作厂家：河北：玉晶玻璃、金宏阳玻璃、安全玻璃，期现商货也接；湖北此前也做，但现在没有太大优势了；其余包括台玻、信义等。

3、运费：河北到盐城145-150元，到南通155元，均不含税（含税×1.08）。

4、库存：现有库存占库容的70%-80%，最久的货为2025年9-10月，但量不多；暂无补库意向。

5、需求：今年开工后，需求不理想，比去年差。

6、深加工利润：家装中的门窗类利润好一点。2026年深加工厂利润会更差。

7、深加工复工：第一批已经复工，但体量不多，而复工的企业订单的持续性也很差；江苏第二批复工预计正月十六后，复工的会多一点；第三批复工主要为浙江地区，很多外地工人，因此复工时间在3月10号之后。第三批复工后订单或好转，具体看第二批情况。

8、加工厂现状：江苏开工情况影响大，部分加工厂因回款等问题不敢开工，整体回款6-7成算最好的，最差的仅10%左右。浙江订单及回款相对江苏较好。

（五）企业E

1、背景：深加工厂，三条中空玻璃产线。

2、复工情况：刚复工，仅开了磨边机，明天将开两条中空玻璃产线。

3、订单情况：今年年前无订单，年后仅有家装散单。

4、订单辐射区域：周边及安徽淮北等地。

5、回款情况：回款很差，仅回款约15%，往年大年三十下午5点后难回款，今年 28日后因银行放假更难。

6、以房抵债：民营企业项目欠款有用房子抵账情况，多按售楼部价格或备案价，价格往往不划算。

7、垫资决策：今年不打算给别人垫资，以自有项目为主。

8、原片采购：采购沙河、山东等地原片。

9、库存与订单：车间剩三四车货（刚到货）。订单主要看家装和工程单，家装常备货，工程单按要求选品牌，不备库存。

10、成本利润：25年订单量未比24年少，但利润降低，部分单子亏钱接。原片价格波动影响利润，小幅度频繁涨价难给客户调价。

（六）企业F

1、背景：原片贸易商+深加工厂，核心深加工产品为夹胶玻璃、中空玻璃。

2、加工厂下游客户：涵盖国企、央企二级单位及民营企业。

3、区域格局：济南周边玻璃加工厂约二三百家，成规模企业占比约1/3。

4、复工及订单情况：

（1）复工情况：2025 年复工时间晚于去年，订单接收情况同比更差。

（2）市场状态：济南及周边玻璃市场整体低迷，多数企业开工后缺乏订单，仅部分承接散单。

（3）复工/订单预期：周边已开工企业数量极少，预计出正月后复工节奏及订单情况或有所改善。

（4）订单结构及现状：该企业工程单占比五六成，春节前已完成全部去年订单；节后开工至今未接到工程单，今年跨年单也稀缺。

5、出口及海外订单：

（1）25年出口对玻璃行业有一定支撑，主要出口到东南亚、非洲、中东，产品包括镜子等日用玻璃、夹胶、中空玻璃等。

（2）特殊订单：济南另一加工厂25年曾签订以色列6年共4万平方夹胶、中空玻璃订单，目前运输及执行存疑。

6、资金状况与经营策略：

（1）回款：行业多数企业回款不佳，该企业2025 年回款率约六七成，相对优于同行。

（2）经营策略：维持现有订单占比，不扩大投资规模，减少垫资额度，规避欠款风险。

7、库存情况：

（1）库存规模：原片常备库存30-40车（每车11-12包），以动态补库为主，成品库存较少。

（2）库存结构：最久原片库存为2025年7月产品（占比低），极少量 2021-2024 年超白原片（基本无法流通）。

8、市场预测：

（1）库存拐点：预计2025 年 4 月中旬后厂库库存可能下降，拐点受市场需求启动、产线冷修放水影响。

（2）需求形势：2025 年上半年市场整体不佳，受房地产政策冲击订单减少；预计 4 月中旬后需求或逐步好转。

（七）企业G

1、背景：家装玻璃深加工龙头企业，分公司在上海区域。只做家装散单，不接工程单，走高端品质路线。上海有原片库存+深加工产线。

2、开工与订单：该企业正月十二开工，人员到岗80%。年前该企业接了不少跨年订单，目前还能做10多天。年后订单也陆续接收中。周边市场当前订单基本维持在2-3天，到3月10号左右基本上该企业及周边加工厂能全部复工。今年整体订单情况会比去年差一点。

3、库存：节前原片库存基本没有，年后原片补库通过水运陆续到港，进库后约4成占比（常备库存动态维持在3-4成左右，维持15天左右用量，基本新货为主），周边加工厂3-6成；深加工成品按客户要求生产，不备标准成品库存。

4、订单及原片货源情况：高端及低端品订单各占一半，原片采购主要为湖北三峡、长利等，另外一部分为信义、旗滨、南玻等。

5、回款及利润：该企业去年回款近90%，周边回款6-7成，25年利润微薄，26年预期更“卷”。

6、客户管理：根据客户定位匹配业务，评估垫资额度与合作方案，淘汰不匹配客户，控制风险，今年预计再淘汰10%下游客户。

7、倒闭情况：上海周边深加工倒闭情况比想象中的好一点，预计倒闭的或面临资金断裂风险的约10%左右。

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