进入五月以后，焦炭一改先前的弱势震荡局面，出现明显反弹。现货价格连续提涨，期货价格也不甘示弱加速上涨，月初至今，累计涨幅已达到10.79%。昨日，在钢矿明显走弱的情况下，焦炭还在盘中一度创下三个半月来新高。

焦炭主力合约走势图

那么，在焦炭时来运转的背后，有哪些助推因素？其未来走势将如何演绎？又存在着哪些风险点呢？

多因素推动焦炭强势反弹

对于焦炭近期的上涨，浙商期货黑色系分析师王世凯认为，焦炭五月的第一波反弹主要来自于高速收费。焦企向钢厂运送焦炭的成本主要是焦化厂承担的，高速收费变相侵蚀了焦企利润，而当时焦企经过钢厂前期五轮的提降，基本没什么利润，因此焦企的提涨意愿也较强，第一轮提涨顺利落地。此外，进入四月份以后，焦炭的供需基本面也在逐步改善，钢厂铁水产量一路上涨，焦炭产量也在回升，但供应端的增速不及需求端，供需面逐步转为紧平衡，焦炭第二轮提涨顺利落地。近期，第三轮提涨落地，主要是由于山西和山东地区限产，而铁水产量也创出近期历史新高，供应缺口拉大，市场看涨情绪较为强烈。

中信期货黑色建材组认为，近期焦炭的强势表现，是多因素综合影响的体现，核心在于黑色需求持续较好，铁水产量较高，进而带动焦炭、焦煤、铁矿等原材料。从当前钢焦的利润分配来看，焦炭现货利润已超过200元/吨，部分企业接近300元/吨，利润率超过钢材，焦炭后期进一步的上涨还需要终端需求带动下的成材-焦炭-焦煤的共振上涨才能完成。

短期供需偏紧格局仍存

王世凯在接受七禾网采访时表示，目前焦炭的供需缺口正在逐步拉大，一方面，上周247家钢厂日均铁水产量创出近期新高，且短期仍存在进一步上升的预期；另一方面，山西孝义地区前期因为环保问题导致小幅限产，近期山东地区要控制煤炭消费，对焦企进行限产，导致供应端受到扰动，产量高位有所下降，造成供需缺口进一步拉大。展望后期，六月份徐州地区仍有去产能政策要执行，而山东的限产也将是长期影响，因此短期焦炭供应偏紧的格局仍将存在，同时也需要关注后期钢厂铁水产量的变化。

中信期货黑色建材组同样认为，目前焦炭的终端旺季需求仍在延续，且有超预期表现，不过供应端由于近期行政性限产扰动较大，焦煤产量出现下降。在供需劈叉的情况下，山东焦炭政策再次收紧，以年产量3200万吨计算，1-4月份产量已达1246万吨，5-7月份产量配额剩余为1954万吨，而2019年5-12月山东省焦炭产量3291万吨，若政策严格执行，将导致6月份以后，焦炭月产量同比下降167万吨，环比4月份下降约70万吨，将加剧当前焦炭供需偏紧的局面。

上涨途中谨防回落风险

那么，就现在来看，焦炭的上涨空间还有多大，未来又会如何演绎呢？

对于后市，王世凯建议投资者可多关注焦炭的供需缺口及下游成材端消费情况。虽然后期的供需缺口仍会存在，且市场情绪也偏多，但焦炭的上涨空间同样受成材端的影响。同时，潜在的风险也不可不防。一方面，经过前期拉涨，下游认可度不高，成交偏弱，市场有一定的恐高情绪；另一方面，市场即将进入季节性淡季，而成材的产量处在高位，一旦需求走弱得到验证，成材端可能会出现回调，在这种情况下焦炭也难独善其身。

金信期货黑色分析师刘文波指出，焦炭期货价格领先于现货，目前基差已缩小至低位水平。在持续高消费和去库存的现状下，市场预期从相对悲观逐渐转向谨慎乐观，焦炭现货价格连续两轮提涨落地。但随着基差的回落，风险也随之显现。从9月合约过去一年的走势分析来看，当焦炭基差回落至0-100附近时，期价或在短暂上涨后大幅回落，较低的基差在体现乐观预期的同时，也蕴藏着较大的风险。因此，刘文波提醒投资者，焦炭价格在上涨的同时也需谨防回落风险。

七禾研究中心综合整理

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