鸡蛋涨!动力来自供应端?需求端?资金端?
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鸡蛋涨!动力来自供应端?需求端?资金端?

最新高手视频! 七禾网 时间:2020-04-09 12:00:16 来源:七禾网

七禾网注:嘉宾回答仅代表其本人观点,不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生,愿七禾网用户理性谨慎。



阎文杰, 现任西安启辰之星投资总监,2014年大商所首次“河北山东蛋鸡调研”领队,2014年、2015年大连商品交易所研究院评选饲料养殖组评分导师。


历任期货公司高级分析师,投资公司投资总监,数据公司投资策略总监。多次在“期货日版”、“和讯网”等网络媒体发表文章,多次受期货公司,投资公司等邀请参与会议并授课。拥有多年大宗商品贸易,研究及投资的实战经验,10年金融市场从业经历及资本市场投资经验,近5年复合年化收益率超50%。对农产品板块,尤其畜牧养殖板块的相关行业有深刻独到的理解和一手的信息,善于发掘及捕捉大级别投资机会。


精彩观点:

在供应上,我们主要关注补栏和淘汰。补栏实际上是一种延迟的供应,不会对当下的供应产生太大影响,但是会对未来一段时间的供应产生长久、深远的影响。淘汰则有一定的即时性,会在一两个月内对短期的供应产生比较大的影响,而对未来的影响则在于是否将年轻的鸡群淘汰掉。

我们基本上进入交割月之后都会了结,或者在交割月之前,只要出现期现回归,也会进行了结。如果实在需要交割,我们才会参与交割。

没有一个规模化养殖企业是理性经济人。

我觉得不管是淘汰鸡的规律,还是蛋鸡养殖的规律,都不会被打破。

(蛋价)大方向是可以预判的。如果有几个月的补栏持续不好,未来鸡蛋的供应大概率是有问题的,未来蛋价看好的时间可能会比较长。反之同理。

第二种可以预判的就是出现持续的延淘,如果这种行为持续两个月以上,后面鸡蛋的压力一定会很大。反之,如果持续超淘,我指的超淘是把450天的鸡杀掉,未来的供应就会不足,对后面的鸡蛋价格就会看好。

我们还可以通过蛋价的高点和低点进行预判。基本上来说,中秋节的蛋价就是全年的高价。

往年低价的底又在哪里?则可以通过成本来预判,而成本主要还是在饲料。鸡蛋即使再多,价格也不会跌破饲料成本线太多,两三毛已经是比较大的幅度。

库存也可以是一个预判因素。鸡蛋属于生鲜品,库存条件能力较弱。

我们研究发现禽流感与候鸟迁徙有关,禽流感病毒广泛存在野生鸟类身上,通过这些野生禽类传给家禽,造成了两种情况:一种情况是对人致病,另一种情况是对鸡致病。

一般来说,对人影响肯定是利空,对鸡影响,产生大面积的死亡,肯定是利多。

鸡蛋现货价格涨到5.5块,它还能涨到7-8块吗?我觉得这是几乎不可能的。鸡蛋跌到2块多,它还能跌到1块钱吗?这也几乎是不可能的。

要理性看待自己对资金的驾驭能力,就像打战一样,不能让每一次战役都是拼死战役。

如果苹果这一季产量减少,那么未来的价格会出现比较明显的上涨,有两个时间点值得注意,一个时间点是苹果刚开始收获的时候,还有一个时间点是新苹果还没有上市,老苹果吃完的时候。

鸡蛋的生产是连续性的,它的生产像工业品,但是它的需求又是农产品,它的需求是干性的,它的生产是连续性的,每一天都有鸡在下蛋。

在价格涨跌的时候,越到最后,价格在短期内涨得越多。因为每个行情都是人参与的,人性会强化商品的涨跌。

所有的市场都是人参与的市场,人性不变的情况下将会发生的事情就能够确定了。

在不会特别理想的情况下,我觉得后面的猪价很难会再上40块钱。也有可能是从现在的30多块钱先往下杀一波,然后再进行一轮反弹。

一定要超淘之后,才是去产能。

一旦库存压制了现货价格,即使多淘了一部分鸡蛋出去,蛋价也不会发生变化。

为什么我们特别关注每年6月份的蛋价,因为这个时候存不了蛋。在这种困难的时候,最容易看出供需平衡的价格。所以6月份的价格高低往往决定了中秋价格的高低。

(蛋价规律性)这个规律在现货上是确定的,但在期货上的体现每年都有差别,差别在两个方面:一个是时机上,另一个在幅度上。

馆陶市场和广东市场比较接近自由市场,交易公平自由,价格参考性比较大。

(2020年)上半年的去产能不会非常顺畅和彻底,下半年存栏量减的可能也并不厉害,存栏很大可能继续增长。



七禾网1、阎总,您好,感谢您和七禾网进行深入对话,鸡蛋期货还没上市之前你就已经开始研究蛋鸡行业了,至今7年多时间,请问这几年以来蛋鸡养殖行业有什么明显的变化吗?这对蛋价研究上会有什么影响吗?


阎文杰:我觉得有以下几点比较显著的变化。第一,养殖区域不一样了。以湖北浠水为例,2013年浠水的蛋鸡养殖量基本上可以达到3000万羽,经过了两个完整的牛熊周期之后,目前浠水的养殖量大概只有不到1500万羽,反而周边的养殖量逐步上去了。以前我们觉得山西那边的养殖量不是很大,但近几年可以看到山西的养殖量也上来了。东北就一直比较稳定,尽管它的养殖量在经过亏损之后有所减少,但后面也慢慢恢复了,不过也没有增长特别快。反倒是河北近两年增加挺快的,因为之前山东的环保因素,很多人在山东养不了,都纷纷去河北养殖蛋鸡。每经过一次牛熊周期,每个省份的养殖量所占的权重就会不一样。所以我们基本上每隔一段时间就会出去调研一下,看看具体的变化。


第二,产业上的客户在开始运用期货之后,能力也变得有所不同。据我所知,目前规模化养殖的企业基本上都会用期货去套保。特别是在熊市的时候,他们的防亏能力得到了提高。很多时候,他们都是在经过一轮牛熊之后,养殖规模就开始迅速增长。


第三,市场上的话语主导权发生了一定的变化,正在逐步往由贸易更集中、市场更公允的地方来进行定价的方向演变。2015年之前,鸡蛋在全国各个地方都有报价,但大家没有一个具体的参考中心。但现在基本上各个贸易端的中心已经比较明显的形成了。比如现在大家都会去看馆陶的价格,东北看黑山的价格,山东看曹县的价格,湖北看浠水的价格,销区看广东、北京和上海的价格。


在蛋价的研究上,我们会跟着市场的变化而变化,有些地区以前可能不太重视,会慢慢纳入,有些地方以前养殖量挺大的,但现在下去了,或者没那么重要了,我们就逐步剔除,基本上就是这样的情况。



七禾网2、凭您这么多年的经验,判断鸡蛋现货、鸡蛋期货的价格走势,您一般分别需要综合关注、分析哪些因素?


阎文杰:我们关注供应更多一点,因为鸡蛋毕竟是农产品,同时又是需求比较刚性的食品。


在供应上,我们主要关注补栏和淘汰。通过补栏可以对远期的供应将会发生的变化做一个大致的分析。持续的补栏好,或者持续的补栏差,都会使未来的供应发生较大的变化。淘汰一般分为正常淘汰、提前淘汰和延迟淘汰。养殖户会根据不同的盈利情况做出选择,这实际上是一种群体分析。我觉得这两种因素对供应的影响是最大的,当然也有所区别。补栏实际上是一种延迟的供应,不会对当下的供应产生太大影响,但是会对未来一段时间的供应产生长久、深远的影响。淘汰则有一定的即时性,会在一两个月内对短期的供应产生比较大的影响,而对未来的影响则在于是否将年轻的鸡群淘汰掉。


其它因素主要是一种动态跟踪。不管是贸易情况也好、库存也好,还是鸡苗价格以及养殖利润也好,都是我们每天会去关注的动态信息。对于大方向我们一般不会轻易改变,但对于动态信息,则会根据不同情况做调整。


我们还有一个验证的环节。我们会根据市场上鸡蛋的多少,特别是大、中、小码蛋的占比去看补栏数和最后的产能会产生多大的差别。通常在补栏的五个月之后会进入产量高峰。一开始下的是小蛋,我们就可以根据小蛋在市场上的占比、价格以及电话联系等了解大概的情况,以此判断是否与当时的补栏数据相对应。



七禾网3、做期现套保时,您作为西安启辰之星投资总监,什么情况下会参与交割?什么情况下会平仓了结?资产管理公司如何实际操作期现结合呢?


阎文杰:因为资产管理公司开的户,包括产品户,属于特法。特殊法人户可以进入交割月,但是不能进行交割。所以我们基本上进入交割月之后都会了结,或者在交割月之前,只要出现期现回归,也会进行了结。我觉得国内市场目前在这一块还是比较规范的,特别是在鸡蛋限仓制度特别严格的情况下,几乎没有出现进入交割月之后期现不回归的情况。我记得有几次是在某几个合约上,在交割月前的最后几个交易日出现了短期的期现不回归,但是一进入交割月,基本上都回归了。所以最后的情况差不多都是平仓了结。


当然,我们也有参与交割,但不是以资产管理公司的产品户或者特法户来进行的。我们有自己的现货贸易公司,在有需要的时候,比如说期限不合理,出现比较明显的机会的时候,我们的现货贸易公司也会参与进去。如果实在需要交割,我们才会参与交割。



七禾网4、曾经在七禾产业主办的【鸡蛋产业实战培训班】中您举了个例子,关于淘鸡和摇钱树的例子,鸡好比摇钱树,蛋好比树上掉下来的钱,只要摇钱树还能下钱,不管树能卖多少钱,都不会想着去淘汰,直到鸡蛋(下的钱)不值钱的时候,养殖户才会想着去淘汰,以至于很多养殖户不会在淘汰鸡价格好的时候淘汰,而会在蛋价不好的时候去集体淘汰,以至于淘汰鸡的价格不好,这是养殖圈的魔咒。请问随着鸡蛋期货发现价格的功能越来越明显,养殖规模化正规化,淘汰鸡还会不会打破这个规律呢?


阎文杰:我觉得不会打破。经济学里有一个理性经济人假定。如果你假设养殖规模化企业只进行正常的淘汰,既不提前也不延迟,这是一种理性经济人的选择。也就是说,鸡到500天就淘汰,不会因为进入450天后出现巨额亏损提前淘汰,也不会因为利润太大而延迟淘汰。如果所有理性经济人都这样选择的话,鸡蛋市场就不会出现过大的波动。而且,如果这些规模化企业是匀速补栏的,比如有100万只蛋鸡,将其分成五批,每一批都正常淘汰,并匀速进鸡,不考虑蛋鸡的周期。理论上来说,如果所有养殖户都这样选择,鸡蛋的价格将不会出现较大的波动。因为这样一来,相当于供应被平滑掉,蛋价只会因为需求的变化而出现阶段性波动。但在实际操作中,这种情况是不可能的。因为没有一个规模化养殖企业是理性经济人。


现有的情况是,最大规模的蛋鸡养殖企业实际上也几乎没有超过1000万只蛋鸡的养殖量,在全国十二三亿的在产蛋鸡的存栏中的占比非常小。也就是说,他们依然会用鸡蛋盈利和亏损的周期进行弯道超车。在亏损严重的伤害,提早淘汰;在盈利很大的伤害,延迟淘汰。他们实际上是在做出自身利益最大化的选择。只有非常少的一部分会在某一个特定的时期选择正常淘汰。比如说某一年,整个养殖利润都不是特别大,但也不算特别小,这时候可以将企业在这一年的行为理解成一个比较理性的行为,每只鸡都正常淘汰。补苗也是一样。这个时候,我们可以将其定义为特定时期,特定企业的选择。实际上,这种才属于特例。


以上是一方面,第二方面,所有的规模化企业也好,养殖户也好,他们的资金是有限的,所以选择面也比较窄。比如2017年,当时亏损很严重,3、4、5月应该是补栏、上苗或者扩产的好时机,因为我们觉得持续的亏损之后行情肯定会很好。但实际上,因为那个时候大家受资金的限制,没有钱去扩栏、补苗了,所以这并不能扭转周期。


综上,我觉得不管是淘汰鸡的规律,还是蛋鸡养殖的规律,都不会被打破。毕竟这个群体过大,群体行为会为自身利益最大化来进行选择,最后往往会造成比较明显的周期。



七禾网5、您认为鸡蛋的现货价格有时候可以预判,有时候不能预判,请问什么情况是可以预判的呢?什么时候又是不能预判的呢?


阎文杰:我觉得大方向是可以预判的。如果有几个月的补栏持续不好,未来鸡蛋的供应大概率是有问题的,未来蛋价看好的时间可能会比较长。反之同理,比如连续半年补栏的情况都非常好,鸡苗价格也好,未来的蛋价我们肯定是不看好的。


第二种可以预判的就是出现持续的延淘,如果这种行为持续两个月以上,后面鸡蛋的压力一定会很大。比如500天的鸡不淘,养到530天,如果所有的鸡民都这样选择的话,就相当于全国的存栏增加了一个月的产蛋,供应可能会增加10%。当然,这是理论上的数字,实际情况肯定没有这么多。但如果这种行为叠加两个月,大家都延迟到550天以上淘汰的话,即使没有20%的供应增加,也有10%的供应增加。在这种情况下,大概率可以看见后面的鸡蛋价格走弱。反之,如果持续超淘,我指的超淘是把450天的鸡杀掉,未来的供应就会不足。以正常淘汰的500天为中间值,450天就相当于提前杀了两个月的存栏,未来的供应可能就会减少20%,即使没有20%,可能也有10%,对后面的鸡蛋价格就会看好。


另外,我们还可以通过蛋价的高点和低点进行预判。基本上来说,中秋节的蛋价就是全年的高价,当然也有可能出现第二次高价,有时候在端午,有时候在春节。但基本上没有出现过端午或者春节的高价超过中秋的历史。我觉得对于中秋的高价会高到哪里,是可以预判的。目前来看,历史上的价格是五块五,包括2019年也没有超出这个价格很多。那么,往年低价的底又在哪里?则可以通过成本来预判,而成本主要还是在饲料。就是说,鸡蛋即使再多,价格也不会跌破饲料成本线太多,两三毛已经是比较大的幅度。


库存也可以是一个预判因素。鸡蛋属于生鲜品,库存条件能力较弱。假设市场上每天需要10个鸡蛋,但我每天只能供应9个的话,那就只能涨价。如果市场每天需要10个鸡蛋,但我每天可以生产11个,并不意味着每天都会跌。到什么时候才会跌呢?鸡蛋不能放的时候。我们知道,鸡蛋虽然是生鲜品,但有两个阶段是可以储存的,一是11、12月份,这时北方已经进入冬季,温度较低;二是刚开春还没有升温的时候,也就是4月份之前。回过头来接着刚才的说,如果我每天都存下来鸡蛋,那么在有库存的情况下,什么时候鸡蛋会下跌呢?我们就发现,基本上是在春节前和端午前,甚至是五一前。为什么这两个时间点是可以预判的?先说春节,大家都在等这个节日,如果这个节日的消费还是不行,大家就会把库存进行抛售,所有人都知道,节后的价格只会更差。在这个确定性的事件中,大家选择在靠近春节的时候,如果鸡蛋价格不涨,就必须得抛售库存。其次是端午,也就是四五月份,如果这个时候没库存,就像我前面讲的第一种情况,价格可能会持续上涨。如果这个时候有库存,甚至很多,那么当温度上升,库存就必须得清掉,价格就会受到打压。


综合我刚才讲的几点,我觉得将其运用到实际当中,很多情况还是可以预判的。



七禾网6、在具体分析禽流感带来的对蛋价利多还是利空、影响大小分析时,您是如何评估的?是不是可以分为传人和非传人两种?


阎文杰:我们在2014年就研究过一些,在2015、2016年又做了更深入的研究。我们认为,禽流感这件事,不管是美国当时爆发的H1N1,还是后来的H5N6,抑或是国内爆发的H7N9,实际上它有一些差别。我们先说一个这个病毒。这个病毒的毒株每隔一段时间就会变异,于是我们就根据它所变异的毒株的差异,用不同的数据来标注,所以我们看到的就是以H几N几来标注禽流感。


禽流感几乎无法避免,我们研究发现禽流感与候鸟迁徙有关,全球的候鸟迁徙不可禁止。禽流感病毒广泛存在野生鸟类身上,通过这些野生禽类传给家禽,造成了两种情况:一种情况是对人致病,从禽类传到人身上,对人产生影响,致使人死亡,而且致死率很高,例如2017年H1N9,死亡率达到40%-50%,这种情况就会影响消费,全国的活禽市场会被禁止,鸡蛋连带被影响,所以2017年的淘汰鸡价格,包括肉鸡价格都非常低。


另一种情况是对鸡致病,2013-2014年发生了H5N6,造成鸡群的大量死亡,类似这次的非洲猪瘟。当禽流感发生的时候,我们首先关注到底是对人致病还是对鸡致病,如果对鸡致病,就看是点状触发还是规模触发,假设是点状触发,1个月1次,或者是隔几个月1次,那我们觉得很正常,因为每年都会有这样的情况发生,捕杀处理就可以了。假设如非洲猪瘟一样,传染性很强,到处触发,就会对供应产生影响。如果对人致病,出现较多病例之后,我们觉得会对消费产生比较大的影响。这是两种完全不同的情况,一般来说,对人影响肯定是利空,对鸡影响,产生大面积的死亡,肯定是利多。


责任编辑:唐正璐
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