调研归来丨纯碱期货最新报告
设为首页 | 加入收藏 | 今天是2020年02月28日 星期五

聚合赢家 | 引领财富
产业和金融智库服务平台

七禾网首页 >> 投资视角 >> 产业研究

调研归来丨纯碱期货最新报告

最新高手视频! 七禾网 时间:2020-01-16 09:52:29 来源:潮讯课堂 作者:张凌璐

调研目的

纯碱期货上市满月,作为首批基准交割区域,湖北地区不仅是全国纯碱产量前十大省,同时也是重碱下游玻璃产业高度集中地区,对湖北地区的纯碱企业、贸易商、下游玻璃企业进行相关走访调研,能充分了解纯碱产业链不同主体对当前市场观点、纯碱期货参与程度等一手信息。

本次调研旨在了解湖北以及华中地区玻璃、纯碱市场行情,企业春节前生产、运输、备货等情况,纯碱产业链企业参与纯碱期货情况,以及对纯碱期货的相关意见和建议。

调研地区:湖北省

调研时间:2020年01月05日-01月09日

调研对象:3家玻璃生产企业及其深加工厂、1家纯碱生产企业、1家纯碱贸易商

调研方式:与生产厂家座谈、问答、生产线参观等

调研路线:本次调研以武汉为起、终点,以此到达荆州、宜昌、孝感等地区


图:调研路线图



华南地区调研概况


玻璃市场基本概况


a.)生产:玻璃行业产量弹性较小,无论行业盈亏状况如何,产量升降也无较大空间。就华中地区来看,目前玻璃行业生产情况稳定,新投、冷修、复产均无,仅湖南南部新点火一条置换线,江西、湖北地区生产线稳定。

b.)库存:今年玻璃市场较往年具有更大的库存压力,累库速度也更快。目前至过年仍有近2周的时间,玻璃行业此时仍是累积库存的阶段,且将持续至春节过后,届时行业库存水平极有可能达到24~25天,远超往年正常十几天的库存。

导致目前局面的主要原因,一是今年玻璃价格高,达到近5年的高位水平,玻璃行业点火积极性较高,冷修意愿低,供应方面维持相对高位;另一方面,下游房地产行业顶峰时期(2019年)已过,资金回收困难导致地产资金紧张,玻璃销售压力较大。

另外,随着人口红利增速放缓,玻璃行业劳动力供给也面临一些问题,主要体现在行业招聘新人更加困难。随着生活水平的提高,玻璃企业员工对假期诉求度也随之上升。以往玻璃生产全年无休,今年甚至以后逐渐将春节假期从正月初八延至正月十五。

b.)价格:2018年玻璃价格整体呈现先高后低,而2019年上半年玻璃需求较弱,下半年需求增加超预期,导致玻璃价格大幅上涨。今年春节前玻璃价格较去年偏高,冬储价格高出200元/吨的幅度,市场普遍认为此时价格已是高位水平,因而下游备货积极性在春节前将逐渐走弱。

据了解,临近春节,近几日玻璃销售情况较悲观。在调研团到达的前一周,湖北玻璃价格已经出现下调,部分玻璃企业价格下调2元/重箱,合40元/吨,才换取部分订单。

c.)2020年玻璃行情预判:对于2020年玻璃价格,部分玻璃企业表示仍将维持上半年偏弱,下半年需求增加的判断。在房地产新开工和竣工面积数据均不错的前提下,2020年的玻璃需求还是有保障的。


图:调研实景


纯碱市场基本概况


a.)产量调节:理论上纯碱生产企业可以调节轻碱、重碱的生产比例。与玻璃行业不同的是在纯碱价格跌破成本价一定程度后,纯碱企业可以停机检修来降低亏损程度,而玻璃窑炉一旦点火便很难调节生产量。

调研结果显示,纯碱生产企业实际调整轻、重碱生产比例的情况非常罕见。重碱下游平板玻璃订单量稳定,且客户群体相对固定,纯碱企业生产计划通常按照玻璃企业订单量执行。轻易调整轻、重碱生产比例容易破坏纯碱企业稳定客户关系,且企业重新找寻轻碱下游客户需要耗费大量时间、精力和成本,效果等同于进入全新领域的市场,难度较大;轻碱下游化工等方面需求虽不如重碱下游的可预测性高,但客户稳定度也相对较好,轻碱生产企业也不会轻易调节产能。

b.)开机情况:2019年金山化工纯碱产能增加100万吨,青海盐湖产能增加30万吨,导致当年纯碱价格一路下行。正常情况下,纯碱行业在每年7~8月份为集中检修期,但由于当前行业库存较高,2020年纯碱行业集体检修大概率提前至3~4月份。

c.)库存:调研结果表明,湖北地区纯碱生产企业、贸易商、以及部分下游玻璃企业均对纯碱采用“零库存”策略,一般不储备纯碱库存,最多时也仅3~4天;但另有部分大型玻璃生产企业对原料纯碱备货数量高达5万吨,周期不低于2个月,最高时甚至达到7万吨库存水平。

据了解,此类大型玻璃生产企业库容较大,运营能力较好,对库存、资金管理能力也较高。在采购纯碱时通常按照纯碱协会月度价格预测、供应商月供数量、纯碱价格高低等因素来调节纯碱库存,企业纯碱库存长期保持在3万吨左右的水平。

近期纯碱行业库存达到70~80万吨水平,约是去年同期的3倍左右,行业整体库存压力较大。近两周库存数据虽出现下滑,但基本是从生产企业转移至下游终端,但仍未被市场消耗。

d.)需求:重碱下游存量需求每年相对稳定,但此稳定是基于房地产开工、竣工面积数据都尚可的前提下。2020年甚至更长周期来看,房地产开工、竣工面积能否长期维持在较好水平仍是未知数,因此也给重碱下游平板玻璃的需求带来更多不确定性。

相比之下,下游日化、洗化等行业已渗透至人类日常生活中,存在刚性需求,未来也趋于稳定。就近两年来看,2018年轻碱下游需求尚可,2019年初明显下滑。在当前经济形势下降、环保限产持续推进的作用下,当前下游需求整体偏弱,且2020年需求恢复希望渺茫。

e.)贸易:湖北地区厂家以直销为主,部分企业直销比例高达90%。汽运、火运运费相同,沿江企业水运也较便捷,部分企业自有铁路、码头。

f.)成本:目前行业联碱双吨成本1800元/吨,市场最低在1600元/吨。

g.)价格:2019年全年纯碱价格较2018年低,最高水平仅1800元/吨,价格影响因素仍以供应变化、国家政策为主导,其他方面为辅。由于纯碱生产弹性较大,在行业盈利时生产积极性大幅提高,导致库存持续累积,价格下行压力就增加。今年纯碱库存水平过高,导致在春节前备货旺季价格也未出现上涨,目前纯碱现货价格已跌至部分企业成本线附近。

轻重碱价差最高可达400元/吨,偶尔出现倒挂,幅度在100~150元/吨。

h.)纯碱-玻璃价格关系:就湖北地区来看,玻璃企业采购纯碱时较少参考玻璃销售情况、玻璃价格等因素;反之,玻璃企业生产情况也不会根据原料纯碱价格高低来调节。通常情况下,玻璃价格与纯碱价格走势呈反向相关。


图:调研实景


湖北市场参与纯碱期货情况


玻璃企业

目前玻璃生产企业对纯碱期货持有的态度各不相同。部分企业表示有积极参与到纯碱期货的交易中去,作为天然多头,套期保值是玻璃企业运用纯碱期货市场的主要目的。他们还表示,纯碱期货上市之后,对原料采购有较大的价格参考意义,尤其在定价方面具有较好的指导意义;其次,对于玻璃企业来说,纯碱期货上市意味着多了一种规避风险的工具。

另一方面,也有部分玻璃企业表示目前对纯碱期货仍处于学习摸索的过程,因而纯碱期货上市后,对原料纯碱采购较往年并无太大变化。但纯碱期货价格作为新的信息来源,配合公司运营计划,对未来经营还是有较大参考作用。

纯碱期货上市完全打通了玻璃产业链上下游风险管理工具的通道。湖北地区玻璃企业多为大型优质企业,资金雄厚,风险控制能力强,再加上玻璃期货上市已7年之久,企业对期货工具的运用已经较为成熟。个人认为,中小型玻璃企业对避险工具较大型企业更加必要,后期参与到期货市场也是指日可待。

纯碱企业

纯碱企业目前对期货工具的使用仍在摸索和学习中,成熟运用期货市场进行风险规避、价格发现、期现套利、经营管理等尚需一定时间。

另一方面,纯碱期货上市仅1个月,目前距离第一次交割(2020年4月)时日尚早,且入库产品对生产日期有90天的限制,纯碱企业无论是从套保或是交割层面进场做空均面临较大风险。

尽管如此,湖北部分纯碱企业依旧表示纯碱期货上市后,给纯碱现货价格提供较大的参考价值,在价格方面很好地帮助企业了解市场前瞻价格动向。

贸易商

调研结果显示纯碱贸易商目前并未参与纯碱期货,若后期进入期货市场,大概率以期现套利为主。据了解,当前纯碱贸易商利润在60元/吨附近,因此,当盘面利润高于或低于正常水平时,贸易商可选择做空或做多盘面利润。

纯碱期货需要注意的问题

纯碱期货上市已有1月,就湖北地区调研情况来看,主要参与群体集中在大型玻璃企业,而纯碱生产企业和贸易商参与度相对较低。后期能否加强对现货企业的期货知识培训、能否打消现货企业参与期货市场的后顾之忧(例如运输、品质等方面的争端),或将成为提升纯碱期货市场容量的关键因素。

另外,纯碱期货还未进行交割,因此05合约交割将对纯碱期货后期发展起着至关重要的作用,其中可能涉及到的问题包括交割品级、交割区域升贴水、仓单等。


纯碱基本面及策略推荐


现货基本面情况

由于纯碱生产弹性较大,重碱需求下游稳定,轻碱下游日化存在刚需,因此纯碱价格变化决定权更多地体现在供给端的变化,而供给端的驱动因素又主要来自于生产利润。据了解2019年全年纯碱行业新投产能超过100万吨,而下游新增需求并不明显,纯碱市场长期处于供应宽松状态。国家统计局数据显示,2019年1~11月国内纯碱产量达到2134.3万吨,同比2018年同期增幅11.41%。

由于高开机、高产量,纯碱库存经历了长达3个月的累库阶段,最高12月底达到82.5万吨的超高水平,达到往年同期的3倍。湖北某纯碱贸易商负责人表示,近期库存下降系生产企业库存转移至终端厂家,并非被市场消耗。因此纯碱库存水平下降并未给价格带来利好支撑。


图:纯碱企业库存走势图(单位:万吨)

数据来源:隆众资讯、光大期货研究所


图:纯碱行业平均开工率(单位:%)

数据来源:隆众资讯、光大期货研究所


1月初举办的纯碱行业峰会表示,本月15日起将对行业实行限产措施,限产幅度达到30%。

尽管消息面利好,但协会作为社会性组织,其限产政策的强制性值得持续关注。后期限产力度一旦不及预期,盘面价格受到打压概率较大。

就目前数据来看,纯碱价格已下跌至部分企业成本线,行业利润也在持续萎缩。自2019年12月开始行业转盈为亏,百川数据显示,纯碱行业目前亏损已达189.44元/吨,进入2020年之后亏损程度持续加大。按此情况推算,本月中旬部分企业在行业协会限产政策的引导下或主动减产、检修,这将是纯碱行情的一大潜在利好。


图:国内轻碱、重碱市场价(单位:元/吨)      

数据来源:Wind、百川资讯、光大期货研究所


图:纯碱行业毛利(单位:元/吨)

数据来源:Wind、百川资讯、光大期货研究所


纯碱市场基本面短期偏空,春节前纯碱行业仍处于库存累积阶段,且该状态预计持续至2月中旬左右,因此春节过后纯碱市场将面临更大的去库压力,短期现货价格难以上涨。

价格向下仍有空间,但幅度有限。在行业亏损扩大的状态下,企业中旬检修概率也增大;另有成本线作为底部支撑,纯碱价格或逐步止跌企稳。

综合来看纯碱价格在2个月之内难有明确方向,节后库存拐点来临之时或将是价格开启上涨之日,在此之前,纯碱现货价格偏弱震荡概率较大。

操作策略

a.)目前期货价格相对于现货价格处于高升水状态,截至1月10日,重碱基差已达到-51元/吨,为上市以来最低水平。

在现货价格未有明确方向的基础下,期货价格升水幅度再难扩大。若从基差修复角度考虑,短期纯碱期货价格仍有向下空间,幅度约在50~100点左右。

b.)按照季节性,纯碱价格上涨通常出现在3~4月份和8~9月份,在基差修复完成的前提下,中长期可考虑布局纯碱05合约多单。

c.)利润方面,纯碱企业目前亏损程度已接近200元/吨左右,后期为避免亏损程度扩大,叠加15日行业协会限产政策,纯碱企业主动检修的预期增加,可考虑做多纯碱盘面利润。


责任编辑:刘文强

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。

七禾网

七禾网

价值君

价值投资君

投资圈APP

七禾网APP投资圈(安卓版)

投资圈APP

七禾网APP投资圈(苹果版)

本网站凡是注明“来源:七禾网”的文章均为七禾网 www.7hcn.com版权所有,相关网站或媒体若要转载须经七禾网同意0571-88212938,并注明出处。若本网站相关内容涉及到其他媒体或公司的版权,请联系0571-88212938,我们将及时调整或删除。

线上视频课

联系我们

七禾研究中心负责人:刘健伟/翁建平
电话:4008-277-007
          0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心负责人:傅旭鹏/相升澳
电话:13758569397
Email:894920782@qq.com

七禾网融界教育总经理:章水亮
电话:0571-85803287
Email:516248239@qq.com

七禾研究员:唐正璐/李烨/刘文强
电话:0571-88212938
Email:7hcn@163.com

七禾网上海分部负责人:果圆
电话:13564254288

七禾网深圳分部负责人:叶晓丹
电话:18368886566

七禾网产业金融部:林秋宏
电话:15990119543

七禾财富管理中心
电话:4007-666-707

七禾网

价值投资君

投资圈APP(安卓版)

投资圈APP(苹果版)

七禾网投顾平台

融界教育

傅海棠自媒体

沈良自媒体

七禾上海

© 七禾网 浙ICP备09012462网络信息服务许可证-浙B2-20110481 七禾网通用网址证书号 20110930138884940 软件开发/网络推广营业注册号 330105000154984

浙公网安备 33010802010119号

增值电信业务经营许可证[浙B2-20110481]
认证联盟

技术支持 本网法律顾问 曲峰律师 余枫梧律师 广告合作 关于我们 郑重声明 业务公告

中期协“期媒投教联盟”成员 、 中期协“互联网金融委员会”委员单位

七禾网是您的互联网私人银行,是个人投资和家族财富管理综合服务平台。

[关闭]
[关闭]
[关闭]