从期货市场角度判断 2020年豆粕市场热点
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从期货市场角度判断 2020年豆粕市场热点

最新高手视频! 七禾网 时间:2019-12-16 17:42:49 来源:七禾网

12月7日,由七禾网、南华期货举办的蛋鸡养殖产业闭门讨论会在河南成功召开。“蛋王”闫铁山、河南龙凤山总经理李文献、河南蛋商联盟创始人会长胡晓宏、禹州汉元家禽总经理司玉亭、中国农产品流通经纪人协会畜禽产业分会会长刘玥、南华期货农产品事业部副总王晨出席本次会议并作详细分享。


以下是南华期货农产品事业部副总王晨的分享全文。


精彩观点:

未来真正影响我国大豆市场的是巴西市场和阿根廷市场。

第一,在全球化背景下,大豆的贸易流向发生了明显改变。中国原来主要从美国、巴西进口,现在已经开始全方位扩张进口国。第二,一带一路国家的粮油进口量开始增加了。第三,企业开始寻找新的蛋白源。

2019/20年度全球大豆产量为3.38亿吨,全球大豆需求增加697万吨至3.52万吨,七年来首次产不足需。不过世界大豆的库存仍处于偏高水平。

2019/20年度美豆单产维持46.9蒲/英亩,同时播种面积及收获面积亦无明显调整,2019/20年度美豆总产量维持9662万吨,为近年低点。

(美豆)库存在今年降到了460,相较去年实现腰斩。这种腰斩,对市场来说是一个明显的利多因素。

(美豆)短期内为什么不涨?第一,美国大豆收割压力犹在。第二,粕的压力在短期内没释放出来,进而压制了美豆价格反弹。

从结构上来说,农产品已经在低点了。

明年二季度末三季度初,可能第一批复养的猪逐渐推上市场,这时候可能是猪肉供应的拐点。

2020年的一季度和二季度是主要饲料开始增长的的供应期。

不会因为猪瘟的影响而减少中国对生猪的复养,我们认为中国未来的猪会越来越多,对饲料的需求会增加。

未来散户逐渐退出,大户逐渐增加,规模化企业、头部企业开始大量吞并收购中小企业。

生猪存栏预计在12月份见底,母猪存栏已经开始恢复。在生猪养殖利润丰厚的情况下,压栏、育肥转母猪、前端料后置、替代杂粕、增加蛋白添加比例等均利于豆粕消费,我们认为四季度和明年一、二季度豆粕需求恢复值得期待。

美国大豆开始收获加速,收割压力仍在,关注后期出口情况,也就是中国采购数量和采购时间;南美大豆产区天气干燥,播种进度、生长期天气引关注。汇率、船运费等因素可能影响进口成本,影响豆粕价格。



王晨:我今天主要和大家分享一下新年度豆粕市场热点。


大家现在都比较关心养殖行业,尤其是蛋禽,而饲料方面则主要是玉米和豆粕。我们知道,玉米市场每年到这个阶段正好是处在低点的位置。因为国内的产量够用,我们每年也不怎么进口,基本上看国家的拍卖政策。所以我们认为对玉米市场没什么深度分析可做。


但大家应该可以看到,现在有一个比较大的机会来自于农产品的油脂油料市场。近三年豆粕一直趴在低点上,今年有了一点蠢蠢欲动的迹象,虽然冲上去以后又跌下来了,但油脂,比如棕榈油、豆油、菜油都有着很猛烈的涨势。


我今天主要讲四个主题,分别是贸易战引发大豆市场进口新变化,南美播种进度和天气变化,猪瘟疫情蔓延、豆粕需求受冲击,以及期货价格将进入传统采购区。


在座的各位都知道,美国大豆和中国一样,4、5月份播种,9、10月份收获。而每年10、11月份开始,巴西、阿根廷开始播种,到次年3、4月份收获。明年5月份,国内基本上就有巴西大豆开始陆续到港。所以未来真正影响我国大豆市场的是巴西市场和阿根廷市场。当然,现阶段我们更受美国市场影响,贸易战打到现在,中美双方这么纠结,从现在开始到明年一季度,美国大豆能不能进来,能进来多少,都会对我们产生冲击。其次就是南美市场。


我们先看一下中国的大豆进口情况。我国蛋白市场的需求量非常大,无论是养猪、养鸡还是养鱼,都离不开蛋白,蛋白是让它们长大、长壮的最关键的饲料。而我们的蛋白基本上都来自于豆粕。大家都知道,中国大豆的产量很低,尽管今年经过扩种已经涨到了接近1700万吨,但我们一年需要接近一亿吨的压榨量,所以将近90%的大豆都要进口。中国的大豆进口量非常大,且每年都在刚性增长。



原来,美国是我们最大的进口国,但这两年巴西的进口量逐渐替代了美国。2018年,中国进口美国大豆1664万吨,占比18.9%,前一年为34.4%,进口巴西大豆6608万吨,占比75.1%,前一年53.3%;2019年1-9月份进口美豆1022万吨,占比15.8%,进口巴西大豆4519万吨,占比70%。通过上图,大家也可以看到一个现象,我们港口的库存大豆数量在减少,现在我们在等待新的进口。


那么,为什么会发生这个变化呢?这主要是受到了贸易战以及猪瘟的影响。对此,市场也进行了一些调节。第一,在全球化背景下,大豆的贸易流向发生了明显改变。也就是说,中国原来主要从美国、巴西进口,现在已经开始全方位扩张进口国。第二,一带一路国家的粮油进口量开始增加了。第三,企业开始寻找新的蛋白源。我们降低了东南亚五国的大豆进口关税,降低了菜粕、棉粕等杂粕的进口关税,放开了印度的菜粕进口,扩大了俄罗斯的大豆进口,允许阿根廷豆粕进口,特别是后面两项措施很重要。


我们知道,俄罗斯一年的大豆产量大约在300万吨左右,我们在俄罗斯一年的进口量大约在80万吨。前两天,刚在哈尔滨开了一个中俄关于未来远东地区大豆种植和进口的内部会议。在未来两年,中国会向俄罗斯大量输出大豆的种植技术以及种植人员,同时把远东地区开拓起来。预计未来1-2年,俄罗斯大豆的产量可能会达到700万吨。我们的进口量可能会从80万吨增加到接近300万吨。东北地区本来就是大豆主产区,现在加上俄罗斯的进口,影响力会变得更大。另外,我们增加了对阿根廷的豆粕进口。我们原来对阿根廷每年进口大豆的量不超过1000万吨,但是一直在限制阿根廷豆粕进口,现在放开以后我们蛋白市场的供应会有所增加。豆粕进口量大了,我们还可以从美国或者巴西采购豆油,这样就间接减少了大豆的采购量。同时,还推出了饲料行业配方的新标准,降低蛋白用量。当然,我们认为这项措施的效果可能略差,因为各个企业在追逐利润、提高蛋禽产量的时候,在蛋白添加上还是会按照自己的套路来。


还可以看到的一个问题是,在2019/20年度,全球大豆期末库存出现下降。我们在下图中可以清晰地看到,全球的大豆消费量还在增长,但是全球大豆的产量是在下降的。下降的主要原因还是来自美国。据美国农业部预计,2019/20年度全球大豆产量为3.38亿吨,同比减少1980万吨,主要因美国大豆产量大幅减少,全球大豆需求增加697万吨至3.52万吨,期末库存同比下调1466万吨至9521万吨,七年来首次产不足需。但因为中美贸易战,加上中国作为最大的养猪大国对蛋白需求的下降,现在世界大豆的库存仍处于偏高水平。



前面提到,今年全球大豆产量下降主要来自美国。今年春季,美国大豆播种期间持续降雨,导致播种延迟,部分地块弃耕或改种,播种面积预计同比减少14.2%。



我们看下面这个图表,从播种、开花、结荚到收获季节,2019年美国从开始的播种到开花、结荚都落后于2018年,也落后于五年平均值。只有到了收获季节才正常。截止2月1日,美豆收获完成96%,接近于上年同期的97%。



接下来我们看一下美国的单产和总产量。虽然我们在巴西的进口量最大,但美国有CBOT,它是全世界大豆的定价中心。所以我们无论是从巴西进口还是从阿根廷进口,美国都有绝对的定价权。所以你一定要研究美国的大豆。


我们看到,11月美国农业部大豆供需月报显示,2018/19年度美豆单产维持50.6蒲式耳/英亩。2019/20年度美豆单产维持46.9蒲/英亩,同时播种面积及收获面积亦无明显调整,2019/20年度美豆总产量维持9662万吨,为近年低点。



我们前面讲了一个很重要的因素,今年美国的产量下来了,全世界的总产量满足不了全世界的需求了,这就会造成库存下降。2018年,因为世界上最大的生猪生产国中国爆发了非洲猪瘟,叠加中美贸易战,中国减少了美国大豆进口,造成美国的库存大幅积压,并在去年达到913。然而这么高的库存却在今年降到了460。虽然460这个数据跟历史数据来比依旧处于高位,但相较去年实现腰斩。这种腰斩,对市场来说是一个明显的利多因素。我们看到去年美盘的大豆期货价格低的时候打到790。在金融危机前美豆突破850美分以后,从2008年到现在,美豆都没有跌破850,只有在去年非洲猪瘟、中美贸易战以及美国的历史高库存等因素的叠加影响下,美豆在一个月内打穿850来到790,但马上又收回来,就再也没有跌破过850美分这么一个长达十几年的平台区。这种情况下,今年的库存大幅下降了,现在美豆在870-880左右,基本上在历史低点区。



我们给大家提供一个美国大豆的供需平衡表。表中给了4个情景模式。在市场需求端、供应端、压榨端或者其它方面发生变化的情况下,市场会出现什么样的情况。通过倒数第二行的期末库存数据,大家可以看到,无论未来哪一端出现变化,期末库存都会变得更低。



这部分内容讲完了,总结一下,2019/20年度美国大豆产量预计同比减少2390万吨,期末库存大幅下滑,美豆价格重心上移。短期内为什么不涨?第一,美国大豆收割压力犹在。第二,国内油厂利润高,进来的美豆榨完油,油又在涨,油赚钱,粕量又大,猪开始复养,预计饲料还要再增加,所以粕的压力在短期内没释放出来,进而压制了美豆价格反弹。


下面我们回到大豆,如果中国进口量恢复至2017/18年度水平,美豆库存还将继续大幅下调,美国CBOT大豆价格可能会到1050美分以上,对应到国内的盘面接近3200。这就是为什么近月下不去,远月现在不敢涨。前两天豆粕2005合约和2001合约差100多块钱,现在缩到80,什么原因?就是我们在盯着巴西和阿根廷的豆子种完天气会怎么样。现在阿根廷的播种进度是40%,巴西的播种进度是87%,天气也还可以,阿根廷已经达到历史最高温了。如果阿根廷和巴西的天气在播种生长期出现比较大的自然灾害,产能就会受到影响。这个产能一旦下来,就要出问题。如果这两个地区的产量没问题,5月和9月就会有压力。这就是5、9低于1的原因。每年这时候1都应该低于5、9,现在1反而高于5、9一百多块钱,原因就在这。但是你也要看美豆什么时候起来。


农产品已经跌了这么多年。我举个简单的例子,焦炭上市的时候500多块,涨到1500,涨幅300%。螺纹钢从1000多涨到4000多,也涨了300%多。还有其它工业品,哪个不是大涨?再看农产品,豆粕从3600跌到2500,还在底下趴了几年。工业品高高的,农产品低低的,你说这个市场会什么样呢?做结构性操盘的人,一定是卖工业品,买农产品,因为农产品再往下跌的空间极小,工业品再涨的空间也极小。结构性套利的人马上就做进来了。对于我们来说,做单边主观趋势的人看什么?第一种找历史最高点,第二种找历史最低点。从结构上来说,农产品已经在低点了。我们后续要专注的就是中美贸易磋商协议的签署及执行情况。


我们看一下巴西、阿根廷的情况。巴西和阿根廷大豆播种相继完成,巴西早期种植的大豆已经开始开花结夹。巴西产区每天都有降雨发生,特别是巴西中部,而南部相对不是特别潮湿,现在看不出什么大问题。阿根廷气温达到夏季高温的极值,降雨充沛,但也有干旱发生。



接下来,我们讲一下猪。我先给大家一个数据,自2018年8月3日确诊非洲猪瘟疫情以来,截至10月12日,全国31个省份发生154起非洲猪瘟疫情(含野猪3起),累计扑杀生猪120余万头,中央财政发放扑杀补助经费6.3亿元,并安排7.48亿元专项资金用于检疫和运输车辆监管等工作。中国一年生猪量大约7亿头,只杀了120万头,猪肉价格就从4块多一路涨到30多块。这从间接说明了受非洲猪瘟直接影响和间接影响,扑杀生猪的真实数据可能远远超出这个水平。


现在我们在新闻中,看到有关非洲猪瘟的新闻较以前少很多,什么原因呢?两大原因:第一,非洲猪瘟不是人畜共生,猪得了这个病只是猪死,人吃了煮熟的猪肉不会有事。从1927年肯尼亚爆发第一起非洲猪瘟到现在,全世界没听说谁吃了带有非洲猪瘟疫情的猪肉住院死亡的。现在不怕猪传染你,就怕你传染猪。第二,我们再看一组数据,世界动物卫生组织通报,2018年全球共有15个国家报告发生4000多起非洲猪瘟疫情。2019年以来,全球共有20多个国家报告发生非洲猪瘟疫情5000多起。疫情更严重了,国际市场猪瘟爆发的更多,在这种情况下,你能指望因为非洲猪瘟继续把猪减少或者不吃了吗?不能。


我们看下图可以发现,从2018年爆发非洲猪瘟到现在,我国400个监测县的生猪存栏量已经下降40%-50%了。猪价上涨,其实市场的需求没增加,只是供应减少了。生猪不行,那说明能繁母猪也不行了。可繁殖的母猪从最高5400万头降到2000万头。一头母猪一年下20个崽。母猪没了,小猪就没了,小猪没了,大猪不就出不来了吗?



这就说明我们现在大量缺少可繁殖的母猪,母猪的数量是生猪真正恢复性生产的一个主要因素。这里有两个问题要讨论。第一,从今年8月份开始,胡春华总理把全国的养猪地划成几个大区,鼓励恢复性养猪,鼓励规模化、产业化的企业恢复养猪。第二,原来因为环保问题、猪瘟问题一刀切的,现在能想办法养的都开始养。企业也开始想办法了,第一,买仔猪;第二,让普通的母猪去繁殖,减少母猪出厂量;第三,猪价上涨产生丰厚利润以后,把原来长到200-240斤就出栏的猪养到300-400斤再出,养成大猪再去卖钱。


前期杀了太多,后期疯狂补,什么时候开始补的?今年八月份开始出政策。8月21日国务院常务会议;8月30日全国稳定生猪生产保障市场供应电视电话会议;财政部办公厅、农业农村部办公厅关于支持做好稳定生猪生产保障市场供应有关工作的通知;中国银保监会、农业农村部联合印发通知就银行业保险业支持做好稳定生猪生产和保障市场供应提出明确要求;两部委发文保障生猪生产:严禁简单“一律关停”,规范禁养区划定等等,全是支持生猪生产的。


这里面就涉及到一个比较重大的问题,那就是生猪复养周期和采食饲料。在下图我们可以看到,一头母猪从怀孕、生出小猪、断奶、育肥到出猪,大约需要10个月时间。



我们算一下,明年二季度末三季度初,可能第一批复养的猪逐渐推上市场,这时候可能是猪肉供应的拐点。


我是研究豆粕,研究玉米,经常会想什么时候市场才会大量需要豆粕和玉米?什么时候价格才能起来?不可能明天出猪,今天才给猪吃一点豆粕,所以准确来说,2020年的一季度和二季度是主要饲料开始增长的的供应期。这期间如果玉米供应没有问题,豆粕供应有问题,我们应该会和美国谈判多进口大豆,因为一季度的时候南美大豆还在生长,不能进口,所以我们推导出中美贸易谈判谈成的时间大概在一季度,这时候我们确实需要大豆的供应。


二季度,饲料价格有很强的利多因素,二季度末三季度初,生猪出栏,至于能不能扭转猪肉的价格,让价格彻底跌下来,我认为是不能的。就靠仅仅10个月,把这么大幅的屠宰量补回来,是做不到的,但是可以缓解一部分。我认为继续繁殖补栏,1-2年甚至2-3年内,才能补回来。毕竟替代性繁殖母猪要达到纯繁殖母猪的产仔量和存活率难度很大,所以我们不要期望值太高,但是好的迹象已经出来了。


可能有人会问如果疫情再爆发,再死猪怎么办?首先有两点:第一,得了非洲猪瘟的猪只要加热做熟,人吃了没有问题,不会受影响。从目前的宣传和媒体导向上来看,从中央的政策来看,消费没有问题,价格高了,老百姓自然不消费了,价格回落,消费就增加。也就是说,不会因为猪瘟的影响而减少中国对生猪的复养。生猪企业还是会大量的养猪,即使有死猪,国家也会进行适当的补贴。同时,这些生猪企业不仅要养猪赚钱,还要承担社会责任,为了人民多养猪。


第二,1927年爆发非洲猪瘟开始,非洲猪瘟从非洲传到欧洲、北欧、东欧。2018年,非洲猪瘟传到中国。我们做了个调研,发现所有发生过非洲猪瘟的国家,基本上都没有解决问题,几乎年年都有猪瘟,事件发生的第一年,大家没有经验,一顿乱杀。第二年发现这些肉人吃了没事,基本上从第二年开始,猪的出栏量和繁殖率大幅增加。例如俄罗斯,猪瘟第一年爆发以后,后面猪越来越多,因为价格好,老百姓发现人吃了没事,继续吃猪肉。养猪场为了保证存活率,本来养十头猪就够了,现在养十几头,所以养殖反而扩张了。而且小规模的散户养殖逐渐被市场替代,规模化养殖和能力强的大企业越来越多。比如一个养50头猪的小农户,他想把50头变成5万头,这是很难的。但是一个养5万头猪的养殖厂,从5万头变成50万头很容易,因为它规模化,循环在做,复利的速度要远远超过散户。在这样的情况下,我们认为中国未来的猪会越来越多,对饲料的需求就会增加。


责任编辑:刘文强
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