利空阴霾笼罩

随着产油国阳奉阴违的冻产协议被市场识破，供给过剩的负面情绪骤起促使上周国际油价重新转入跌势。其中，纽约原油逐渐逼近43美元/桶，布伦特原油也滑落至44美元/桶附近寻求支撑，二者均连续第3周下行，并且跌至近8周低点。虽说本月底欧佩克产油国又将重新聚首，磋商冻产具体事宜，但是市场对此抱以悲观预期——油市供给过剩局面难改善，令未来油价跌势不止。

政策不确定性凸显，避险情绪升温

上周美国总统大选结果出人意料，特朗普当选令投资者担忧未来美国经济政策的不确定性会增大。根据特朗普在竞选中主张的收紧货币政策，以及批评美联储的低利率措施和支持加息等言论判断，未来其上任后可能会采取行动，加快美联储的升息步伐。市场担忧情绪因此骤升，避险资金纷纷买入美元。可以看到，近几日美元指数快速回升并重新逼近100整数大关，原油等风险资产则陷入承压。

与此同时，特朗普还表示将重振美国原油行业，推升美国原油、天然气和煤炭产量，并将支持使用水力压裂技术的页岩油行业。换言之，特朗普的能源政策或使页岩油迎来“第二春”，这无疑会增加欧佩克组织减产行动的困难性。

冻产协议可能落空，油价仍将下探

在美国大选“黑天鹅”释放后，原油市场的焦点重新转向欧佩克组织的限产前景。然而，随着欧佩克最新月报公布后，有增无减的原油产出和投资者失落的情绪，令市场做多油价的信心再度遭受重创。数据显示，10月该组织成员国产油量达到3364.3万桶，环比继续增加23.67万桶，并创2008年以来新高。其中，伊朗10月原油产出升至392万桶/日，增幅达到解除制裁后的最大。

鉴于欧佩克成员国产量再创新高，以及包括俄罗斯、巴西、加拿大、哈萨克斯坦等非欧佩克产油国产量的提升，国际能源署认为，如果不采取强有力的限产措施，预计油市供给过剩困境将延续至2017年，届时全球原油过剩量会达到95万桶/日。虽说欧佩克打算在本月底重新聚首召开会议，商讨落实各国的限产分配份额，但是市场对此并不抱乐观态度，参照各产油国实际产能情况和无法协调的利益纠葛，即使最终限产份额落实，贯彻执行起来也会大打折扣。可以说，产油国的“冻产协议”只是一件“皇帝的新衣”，未来国际油价仍面临进一步下探的可能。

用油高峰尚未来临，库存持续高企

对比全球原油供给持续增长的现状，消费端则保持平稳增速，较难化解过剩难题。国际能源署公布的报告显示，预计2016年全球原油需求增幅为120万桶/日，并且预估2017年的需求增幅也将保持同速，较2015年的5年峰值180万桶/日明显回落。

需求前景不佳而供给压力不减，导致近两周美国原油库存持续攀升。据了解，继10月下旬美国原油库存猛增逾1400万桶以后，11月初库存量再度增加243.2万桶，至4.85亿桶。目前，北美冬季取暖用油高峰季尚未来临，需求难有效发力，无法缓解供给压力和改善库存高企的现状。

由此来看，产油国的冻产行动难以缓解未来原油供给过剩的程度，而需求端略显乏力也无法“医治”弱势油价的病根。在特朗普当选后，避险情绪升温促使美元强势归来不利于油价反弹，而鼓励原油产出政策也将得到市场认可，做空油价动力增强。在利空阴霾笼罩下，预计未来油价跌势仍难止步。