混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

铁矿石过快上涨引发市场担忧，23日现货市场观望意愿明显，期货多单离场较多，价格回落后转入振荡。截止23日收盘，i1605日盘上冲至379.0元后回落，终收368.0元，夜盘继续振荡，收于368.0元；i1609跟随上行，日盘冲高至353.5元后回落，终收342.5元，夜盘持续振荡，收于340.5元。截止23日夜盘收盘，05-09价差再次扩大，收于-27.5元。

23日铁矿石现货市场成交整体走弱。港口现货市场报盘居高不下，但买盘明显减少，高位追多的比例大幅下降，尽管价格持续上升，但成交量走低。目前采购一方仍然多为贸易商，钢厂受制于现金流偏紧的影响，采购仍未放量，且有个别钢厂原计划复产，但由于铁矿石价格上涨过快，暂停复产计划。钢厂整体节后补库意愿较弱，短期内受到资金限制，大规模复产仍有一定难度。国产矿方面，上周国产矿价格上调后出货情况仍然不错，库存开始下降。值得注意的是，节后国产矿开工率出现较大程度的下滑，节后复工意愿并不强烈，需要警惕国产矿未来供应情况。进口矿方面，尽管钢厂节后复产意愿较强，但资金流偏紧的事实也在一定程度上限制了钢厂的实际采购。现货市场成交仍以贸易商为主，钢厂采购迟迟未见放量。青岛港61.5%PB粉主流成交价继续上涨10元，收于365元/湿吨，折合干基含税价399.96元/干吨。远期现货市场成交转差，报盘价普遍高于50美元，买方接受意愿较差，整体观望心态较浓。截止23日，普氏价格回落1.20美元至50.000美元/干吨，折合人民币干基含税价415.27元/干吨。

整体来看二季度铁矿石仍然面临供应短缺的情况，但如果价格持续高于50美元，海外非主流矿山及国内矿山的复产意愿也将增强，届时铁矿石供应短缺的现象将再次修正。从市场表现来看，买方对于50美元以上暂时仍然不能接受，现货市场极度疯狂之后可能会出现平静期。尽管现货市场短期内有回调的可能，但考虑到期货目前贴水普氏指数高达50元，贴水较大，做空期货为时尚早。建议多单止盈，05-09价差套利单同样离场，不建议做空。

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

行业新闻：国际铜业研究组织最新月报显示，2015年11月全球精炼铜市场供应短缺2.7万吨，10月为供应短缺1.4万吨。2015年1-11月全球精炼铜市场供应过剩5.1万吨，之前一年同期为短缺54.40万吨。2015年11月全球精炼铜产量为196万吨，消费量为199万吨。2015年11月中国保税仓库铜库存短缺2.4万吨，10月短缺4.2万吨。

行情回顾：LME铜跟随股市震荡出现回落，收盘4657.00美元/吨，较23日跌0.58%，持仓为30.75万手，持仓量有所回落。沪铜1604合约持续回落，收盘36080元/吨，持仓25.89万手，国内总持仓73.79万手，主力合约占合约总持仓的35.09%。国内持仓减少，价格连续上扬后回落。

现货报价：长江现货02月23日升55元/吨，至35925元/吨；对1604贴水275元/吨。广东现货升80元/吨，至36030元/吨，对1604贴水170元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水250元/吨-贴水150元/吨，平水铜成交价格35780元/吨-35980元/吨，升水铜成交价格35820元/吨-35980元/吨。中间商买货积极，贴水有所收窄。废铜方面，维持昨日水平不变，整体成交依然清淡，仍未见下游明显入市采购迹象。

逻辑建议：对中国经济预期将成为未来一段时间的关注焦点。春节期间，因日本负利率带动日元升值引发的金融市场动荡形势有所缓解，但仍需警惕。铜价受到市场情绪推动走高，进口套利和投机机会都不多。建议投机盘观望为主，关注1604和1605的反弹情况。

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

昨日SHIBOR利率曲线整体小幅下行，其中2周SHIBOR上行0.4个基点，1个月SHIBOR下行2.6个基点，3个月SHIBOR下行2个基点。7天回购定盘利率昨日上行1个基点至2.32%附近。

中长期国债到期收益率昨日小幅上行，5年期国债到期收益率下行1个基点至2.66%附近，10年期国债到期收益率上行1个基点至2.85%附近。

期债昨日震荡为主，尾盘有所下行，按照收盘角度来看，TF1606显示的收益率为2.86%，而T1606显示的收益率为3.02%。央行昨日进行1600亿7天期逆回购，并有3900亿逆回购到期，昨日净回笼资金2600亿。目前看，央行逐步回笼节前大量投放的资金，对资金市场影响不大，短期看，对债市影响也不大。

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

外汇：

主要货币。美元指数处于97.4一线，欧元处于1.101一线，英镑处于1.399一线，日元处于111.9一线。隔夜美元小幅反弹，欧系货币弱势下行，尤其是英镑的下跌幅度较大，股票市场呈现弱势。隔夜美国1月成屋销售总数年化547万户，创下过去6个月里最高位，以及2007年2月以来第二高位，利多美元在会输。目前整体市场经济情况依旧存在诸多的不确定性，目前英国退欧的风险大幅增加，况且英国央行行长卡尼宣称可能选择降息，对于英镑的下跌风险加剧，美元保持相对的强势。

商品货币。澳元兑美元处于0.719，美元兑巴西雷亚尔处于3.956，美元兑泰铢处于35.7，美元兑加元处于1.379，纽元兑美元处于0.663。隔夜大宗商品价格有所回落，不论是有色金属还是黑色，以及原油价格，这对澳元、加元以及其他大宗商品的拖累明显。短期大宗商品对商品货币的指引性较强，人民币的汇率问题短期成为一个相对较小的影响，关注后期中国宏观经济数据对于大宗商品的再度指引性，也将引导商品货币的走势。

人民币。在岸人民币CNY处于6.526，离岸人民币CNH处于6.534，隔夜离岸和在岸价格走弱，离岸与在岸的价差处于0.008。隔夜大宗商品大幅反弹受阻，美元指数继续走高，对于人民币产生较大的下跌带动。市场目前对于整体经济存在诸多的不确定性，短期市场的关注窗口不断打开，而人民币短期依旧会持续窄幅波动。

贵金属：

隔夜贵金属反弹上涨，伦敦金处于1230美元/盎司，伦敦银处于15.3美元/盎司。美元指数处于97.4一线，美原油处于31.4美元/桶，金银比价处于80.3，黄金与美元的比价处于12.55，黄金与标普500的比价处于0.636，隔夜欧美股市大幅走弱，美股贵金属股票小幅上涨，美国十年期国债收益率处于1.724。欧美股市的再次回落给了贵金属抬升的重要动力，昨夜大宗商品也有所回落，市场的风险情绪有所回升。

混沌天成研究院有色金属分析师-范诚

铝：

铝现货情况：2月23日华东地区上海成交于11000-11020元/吨，贴水130-110元/吨，无锡成交于10960-11000元/吨，杭州成交于10970-10990元/吨。华南现货成交11070-11090元/吨，对华东现货升水50-70元/吨。随着加工企业逐步恢复生产，现货消费备货开始增多，但22日铝价出现回调，市场观望情绪增多。

铝期货方面：2月23日LME铝大幅回落，几乎完全回吐前一日的上涨幅度，价格从最高1582$，最低跌至5日均线1542.5$，收盘于1547$，下跌1.87%。LME铝库存2789150吨，较前日增加7300吨，注销仓单740150。沪铝主力AL604合约在前日夜盘一度冲高至11285元后，在2月23日小幅调整，收盘于11225元，涨幅0.13%。沪铝指数持仓总量为701668手，较前一日小幅减少2994手，成交量为327008手，较前一日437304手有所下降。

铝近期观点：1. 沪铝突破此前一个多月窄幅区间震荡后，价格快速站上11000元关口，目前已到11200元一带，由于期货合约上涨过快，加之节后消费还未完全恢复，现货贴水过大；但后期铝减产效果逐渐呈现，随着消费的好转，预期第一二季度铝价还有一定的上升空间，保持对于第二季度11500-12000元的观点。2.铝现货对当月合约保持贴水状态，长江现货价对当月合约贴水达到180元/吨，月间出现远月正基差开始扩大至50-70元/吨，期现套利的空间较大。3. 两市比值根据下午15:00收盘时，沪铝连三/LME铝电3的比值为7.1179，交前日7.2299出现回落，贸易CIF升水100$，由于0-3M升水13.25$/t，现货进口亏损为1623元/吨，维持正向套利思路。

本周的题材之一，应该是UNICA公布的11月下半月的压榨情况。往年11下旬产量就非常少，今年由于降雨过多，进一步减少。值得关注的是乙醇的销售数据，从年初开始乙醇就一直旺销：虽然按照目前1930雷亚尔/升的乙醇价格，与汽油的平价已经不具备太多竞争力，但是已经到榨季尾声，糖厂再去调整产糖和产乙醇的用蔗比例，也不会对最终的糖产量造成太多的影响。整体的供应还是偏紧，因此我们坚持原来的观点，在春节前，外盘将保持强势，给国内营造一个良好的外部环境。