招商期货：广西蔗区调研

报告品种：白糖

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近期，市场对于25/26榨季广西干旱关注度高。

本次调研目的是评估干旱对25/26新季广西蔗区种植、出苗影响。

调研总结：

25/26榨季种植面积延续增长，预计25/26榨季全广西面积增加约60-70万亩。

旱情跟踪：秋冬春7个月连旱，由北向南逐渐严重。总体普遍干旱，来宾、南宁、崇左三个地区集团农务部长说“从业三十年未遇见过”。

柳州：新值蔗占比高，苗情宿根好于新植蔗；

来宾：整体苗情比柳州更差，新植蔗出现烂种；

南宁：新植蔗占比30%，缺苗断垄占整体种植面积的1/4；

崇左：全区苗情最差，地区内部分化，龙州最为干旱。

结论：根据截至4月16日的广西地区苗情，我们难以仅就此对全区单产和终产作出结论。若五一之前蔗区迎来有效降雨，将能缓解部分旱情，有助于新植蔗的出苗和宿根蔗进入分蘖；若没有，则全区出苗、单产将严重受损，未来两周的降雨成为关键。旱情是否能缓解，我们需要对天气和苗情进行持续跟踪。

展望：

广西的干旱成为当下热点话题，在糖浆、预混粉管控、进口未见放量时，国内基本面趋紧，国内强于国外，易涨难跌。本周原糖因巴西的增产预期，一路流畅下跌至17.5美分/磅，给出加工糖厂点价机会，预计7月份后进口会逐步增加。我们认为，原糖跌至17.5美分/磅左右，全球买家需求释放，该价格在短期内有支撑，短期国内基本面强于国外，有反弹的题材和动能。中长期，全球糖市处于增产周期，国内最终趋势仍会跟随原糖。

风险点：天气。

调研背景

调研路线：柳州-来宾-南宁-崇左

调研时间：2025年4月14日-4月17日

调研方式：实地考察、对话集团农务、对话当地农民和农户。

调研背景：全广西去年出糖率达到历史新高，平均达到13.3%。在新高的出糖率背后，我们看到去年9月份以来的干旱导致24/25榨季后期甘蔗的水分大幅下降，糖分增加。进入3月份，广西步入甘蔗种植季，我们深入产区，评估广西的持续干旱对于25/26榨季甘蔗种植、出苗的影响。

一、种植面积延续增长

24/25榨季全广西甘蔗种植面积增长得益于政府的补贴政策和农民的种植积极性增加，25/26榨季将延续增长趋势，种植补贴维持上一年水平，农民种植积极性高。柳州和来宾地区退耕还蔗、退果还蔗仍有空间，南宁和崇左地区有少部分增长。根据各集团的种植面积完成进度，我们预计25/26榨季全广西面积增加约60~70万亩。

二、旱情跟踪：秋冬春7个月连旱，由北向南逐渐加剧

1、总体：普遍干旱，来宾、南宁、崇左三个地区集团农务部长说“从业三十年未遇见过”

此次干旱时间长达7个月，广西从去年9月份以来至今干旱，影响去年甘蔗的成熟以及今年的新种植进度和出芽。因干旱天气不利于甘蔗生长，25/26新榨季种植进度缓慢，今年新植蔗占比偏高，干旱天气对新植蔗影响更大。

2、区域：由北向难逐渐加重

a）柳州：新值蔗占比高，苗情宿根好于新植蔗

降雨方面，柳州从去年9月至今蔗区都没有见到大量雨水。根据当地农务和农民反馈，今年春节和4月份有两场降雨，雨水渗透甘蔗地10公分。我们在农地种看到泥土略有湿润，表明旱情有所缓解，但雨水仍然不足，整体出苗情况相较去年差非常多，出苗少且稀疏，部分新植蔗因为土地太干而无法出苗，宿根蔗长势缓慢，土地太干农民无法追肥。从新值蔗占比上，柳州今年翻兜率（新植蔗）占比30%-40%，为过去5年最高水平，整体苗情宿根好于新植蔗，某集团预计新植蔗出苗率预计少20%。当地农民采取打井补水、盖膜等补救措施，但影响有限。干旱加上今年低温影响出苗，并且螟虫在这个天气发展，今年甘蔗长势不乐观。

b）来宾：整体苗情比柳州更差，新植蔗出现烂种

整体苗情差，新植蔗苗出土难，出现烂种的情况很多，新植蔗出苗预计是去年的一半水平，宿根蔗在干旱的条件下长势缓慢。新植蔗比例约为35%-40%，新植蔗普遍长势比宿根差，宿根的出苗受的影响小一些。往年同期，农民已开始培土，今年追肥都成为问题，这会大大影响宿根蔗后期的生长。整体苗情比柳州更糟，需要在未来半个月内有效降雨缓解旱情。在当前恶劣的天气条件下，农民积极抗旱，我们看到农民到附近的河流采水浇灌的现象。

c）南宁：新植蔗占比30%，缺苗断垄占整体种植面积的1/4

人工降雨不能缓解旱情，目前地下水位下降，井水干涸，苗情差，新植蔗占比30%无法出苗，缺苗断垄占整体种植面积的1/4。农民盖地膜做保护，土壤湿润度较来宾更低。

d）崇左：全区苗情最差，地区内部分化，龙州最为干旱

崇左龙州区受旱最为严重，该地区泥土已干涸成沙土状，我们在调研过程中尝试用锄头敲击土地，泥土坚硬至结块。该区新植蔗占比接近30%，出苗影响大，宿根蔗苗矮于往年同期，大部分出现断垄，苗叶顶部枯黄。抗旱方面，大户有滴灌措施，但该地以散户为主，靠近河边的农民引水灌地，我们询问农务和农民得知水库和河水水位已是低于正常水平。随后我们来到崇左东门区。得益于4月的一场大暴雨，该区域土地湿度有30公分，我们看到泥土水分情况和柳州地区相似，略微湿润，整体苗情在这一场大雨下部分修复。东门区苗情整体长势比去年少2个月的进度，缺苗断垄占整体种植面积的1/4。若在五一之前没有降雨，预计单产会受到影响，但苗不会死。往年宿根蔗已经开始分蘖，今年还处于苗期。该地区农民也有滴灌、盖膜措施。根据过去几个月崇左地区的降雨情况看，东门地块表现最优，其次是江州，最差的是龙州。

综上，广西整体秋、冬、春7个月连旱，旱情严重程度由北向南逐步增加，五一之前蔗区的降雨迫在眉睫。

三、产量预估：产量和单产影响判断尚早，等待五一前的一场有效降雨

根据截至4月16日的广西地区苗情，我们难以仅就此对全区单产和终产作出结论。若五一之前蔗区迎来有效降雨，将能缓解部分旱情，有助于新植蔗的出苗和宿根蔗进入分蘖，若没有，则全区出苗、单产将严重受损，未来两周的降雨成为关键。根据广西气象局未来一周预报，周三（4月16日）前全区多云到晴，周四（17日）起转阵雨或雷雨天气，周五到周末（18-20日），受弱冷空气影响，桂北桂东有小到中雨、局地大到暴雨，我区其它地区多云，局地有阵雨。旱情是否能缓解，我们需要对天气和苗情进行持续跟踪。

四、行情展望

广西的干旱成为当下热点话题，在糖浆、预混粉管控、进口未见放量时，国内基本面趋紧，国内强于国外，易涨难跌。本周原糖因巴西的增产预期，一路流畅下跌至17.5美分/磅，给出加工糖厂点价机会，预计7月份后进口会逐步增加。我们认为，原糖跌至17.5美分/磅左右，全球买家需求释放，该价格在短期内有支撑，短期国内基本面强于国外，有反弹的题材和动能。中长期，全球糖市处于增产周期，国内最终趋势仍会跟随原糖。