年后至今乙二醇价格经历了大幅下跌，但最近由于供应端部分装置意外进入检修状态，加之主港库存有所下降，同时需求端聚酯的开工负荷提升至约90%，这些因素共同作用下乙二醇价格出现了一定程度的修复。但是终端订单不及预期，导致聚酯产品的产销提升缓慢，乙二醇基本面仍面临负反馈的压力。

在此背景下，乙二醇反弹能否持续仍需关注：首先，春检供应的减少是否超预期，且能改善当前供需累库格局；其次，下游聚酯需求是否会因旺季的到来而得到实质性的改善，关注终端订单情况；最后，仍需关注原油价格波动对乙二醇的影响。在春检逐步推进的过程中，乙二醇的反弹更多被视为短期供需调整的结果。若要进一步确认是否为反转，则需观察后续装置检修兑现情况、需求端的实质性复苏以及原油和煤炭的波动等因素。

一、利润高位，但煤制装置春检计划初定

2025年以来，原油与煤炭价格中枢下移，乙二醇油制利润则再度压缩，煤制利润显著修复，煤制乙二醇现金流升至近年来高位，煤化工生产积极性明显提高，2月份受春节因素以及部分装置检修影响，供应回升相对没有那么明显，2月底起随着渭化、天盈等装置陆续恢复，合成气制乙二醇负荷最高提升至70%左右，供应高位影响在3月份内逐渐发酵。截止3月20日，国内乙二醇总产能利用率66.7%，其中一体化装置产能利用率66.12%，煤制乙二醇产能利用率67.69%，乙二醇国产量高位。

装置方面，大炼化检修时间未定，预计基本集中在4-6月份，3月后期关注古雷重启与4月上海石化重启的进程。煤化工方面，近期随着装置意外及检修计划公布，产量出现明显的下调预期。广汇40万吨装置因天然气管道问题意外停车，初步预计7月份重启。天业近期因前端设备出现漏点，计划3月底附近全厂停车检修10天左右，目前正在更换催化剂的这条线重启时间同步推后，另一条线催化剂更换时间暂时待定。4月榆林化学、黔希、榆能化学均有检修计划，兖矿预计4月中旬之后重启，叠加广汇、天业两套装置意外检修，合成气制月度产量超预期缩量，预计4月份合成气制乙二醇产量在55万吨左右。

二、海外装置有检修计划，乙二醇进口量有下降预期

海关数据，2025年乙二醇进口量1月67.67万吨，2月59.38万吨，1-2月累计127万吨，累计进口量比去年同期升37.47%。1-2月成本下移，海外负荷偏高，乙二醇集中到港导致乙二醇进口量同比大幅增加，3月乙二醇到货量较1-2月有明显减少趋势，预计进口量在55万吨附近。4月海外装置检修增加，4-5月进口量有继续下降预期。

三、聚酯负荷高位，关注订单情况

聚酯方面来看，前期检修装置重启较多，聚酯开机率明显提升，截止3月20日聚酯周均产能利用率至90.26%高位，但产销清淡，主力下游长丝成本库存持续累积。终端纺织服装受到关税变化等因素影响，预期并不乐观，纺织开工不及预期，聚酯累库预期下后期开工率暂无明显提负空间。 

织造方面来看，三月以来，国外订单受关税影响，新单滞缓，国内外新单较往年同期相比减少明显，织造负荷提升空间有限。截至3月20日江浙地区化纤织造综合开工率为62.64%，较上期数据上涨2.65%。终端织造订单天数平均水平为10.38天，较上周上涨0.90天。从订单上看，夏季薄款面料刚需下达，多为品牌及部分网销电商类春夏季刚需订单，内销订单逐渐交付阶段，外贸市场新单有所升温，但整体不及往年。内外贸订单有所回暖，但较往年来看仍存差距，下游厂商刚需备货，对后市预期偏谨慎，多数等待月底集中备货，也将抑制织造行业开工的上行空间。

四、总结

总结来看：截至3月24日，华东主港地区MEG港口库存总量62.76万吨，较3月20日降低5.47万吨，关注4月中上旬集中到港对港口去库的影响。乙二醇国产开工率维持在相对高位，进口货到货正常，供应有压力，但随着检修计划出台，供应存明显缩量预期，需求端聚酯开工升至9成附近，近期变化不大，乙二醇供需有改善预期。

后市关注点：4月起春检计划检修量增加，但目前合成气制乙二醇效益尚可，煤制装置可能因利润修复而推迟检修，后续主要关注边际供应损失，如装置意外变故、检修执行情况等，若春检兑现不及预期，供应压力将持续压制乙二醇价格；传统“金三银四”旺季下订单能否季节性回暖，终端订单受关税政策影响较大，若订单放量，聚酯库存压力或边际缓解，若旺季不及预期，负反馈仍将持续扰动乙二醇市场。

策略上，目前乙二醇绝对价格接近成本，春检初定，供需预期好转，关注乙二醇低接机会，乙二醇反弹高度仍需关注春检兑现情况及终端订单情况。