永安期货：内蒙地区锰硅走访

报告品种：锰硅

调研时间：2025年3月3日至3月7日

调研地点：内蒙古乌兰察布

2025年一季度，锰硅价格在成本逻辑的主导下呈现出冲高回落的态势。为深入了解目前锰硅产业的供需现状、原料采购策略以及产业对后市的市场预期，我们深入内蒙古乌兰察布地区，对锰硅厂、锰矿商、期现商进行走访。

综合调研情况显示：内蒙地区锰硅厂开工率高，整体货源充裕，其库存主要集中在中游环节。被访工厂普遍维持一定量的原料锰矿库存，现阶段少量采购现货锰矿作为补充，满足自身锰硅刚需生产。在其生产利润收缩后，对现货锰矿的采购行为变得谨慎。目前内蒙地区锰硅厂原料锰矿配比调整并不明显。若高品矿价格继续上涨，工厂将作配比调整，降低对于高品矿的依赖，2024年的实践经验已充分验证这一路径的可行性。

一、锰硅供需整体宽松，中游环节库存偏高

内蒙地区工厂开工率高，北方产区锰硅成品货源充裕，其库存主要集中在中游环节。上游方面，以本次调研的内蒙乌兰察布地区为例，1-2月锰硅厂积极运用期货工具进行点价销售。在黑色产业链整体处于需求淡季的背景下，大部分工厂成功实现了自身库存去化，目前厂内库存偏低。中游方面，盘面价格拉涨后，工厂库存向社会库存转移的趋势十分明显，目前社会库存及交割库存中积压大量期现订单。下游方面，钢厂招标采购锰硅以匹配自身粗钢生产，数量变动有限。

锰硅厂A：目前矿热炉处于全开状态。期现方面，2月盘面存在销货机会，工厂出货情况良好。钢厂方面，2月河钢锰硅招标最终定价6500元/吨，其通过延迟招标策略实现了低价采购，这一定价低于内蒙锰硅厂的心理预期。此做法削弱了内蒙硅锰厂直供渠道的优势，使得工厂认为期货市场反而能提供阶段性的更高利润机会。中长期来看，内蒙古地区锰硅厂参与期货市场的程度仍有提升空间。

锰硅厂B：作为地区头部合金厂，目前矿热炉同样处于全开状态。上半年计划投产2台42000KVA矿热炉，其中1台已投产，另1台待投产。需求端，工厂承担一定的表外需求端订单，同时参与钢厂供货。

锰硅厂C：目前其中一台正在进行直流技术改造，预计5月份完成，其余炉子正常生产。下游方面，期现订单与钢厂订单的比例由之前的1：2调整为目前的1：1，钢厂订单占比有所下降。

锰硅厂D：共有3台36000KVA炉子，月产量约2万吨，目前处于全开状态。目前下游期现商订单、传统贸易商订单和钢厂订单比例约为1：1：1。目前厂库几千吨，库存不高。

期现商E：内蒙地区除个别质量特别优异的厂家货源较难采购外，大多数工厂收货较为容易。锰硅主要销往华东、华南地区钢厂。近期锰硅下游粗钢产业处于淡旺季切换的时点，从自身贸易角度来看，目前对下游旺季需求回暖的迹象感知不明显。此外，由于钢厂账期较长且回款难度较大，进一步增加了贸易商销货难度。展望2025年，成本控制能力将成为期现商在锰硅行业立足的重要竞争力。

二、锰硅生产利润缩减，工厂谨慎补库锰矿

被访锰硅厂均保持一定量的厂内锰矿库存，目前进行小批量的锰矿现货采购。在锰硅厂生产利润缩减情况下，锰矿补库行为主要以满足刚性生产需求为主。

锰硅厂A：当前锰硅价格已靠近工厂现金流成本，利润空间有限。工厂长期与期货矿有合作，春节后进行过现货锰矿补库，目前库存可用天数约15天。后续期货矿到厂后，生产成本可能小幅上升。

锰硅厂B：目前内蒙地区锰硅厂利润空间有限。锰矿配比方面，各工厂的配矿策略存在差异，主要与配料师的技术水平有关。经过2024年的实践，高品矿配比在极端情况下降至极低水平。

锰硅厂C：工厂有期货矿合作，刚性采购现货锰矿，采购矿种根据自身情况而定。配比方面，目前可以不用澳矿，加蓬矿配比约为20-30%。

锰硅厂D：化德地区与丰镇地区锰硅厂生产成本相近。配比方面，南非矿和富锰渣均有一定使用，高品矿配比后期可进一步降低。

锰矿商F：澳洲方面，市场预期5月South32公司恢复格鲁特岛发运，相关货量将于三季度陆续到港。加蓬方面，近端到港量可能不高。南非方面，预计到港量正常。整体来看，3月锰矿港口库存仍维持较低水平。

三、锰硅与锰矿基本面分化，上下游博弈性强

近端锰硅与锰矿的基本面呈现出显著分化情况，导致了锰系上下游市场的博弈氛围浓厚。矿商在港口锰矿库存减少的背景下，期望提升矿价。锰硅厂则紧密权衡自身生产成本购买原料。

锰硅厂A：年度来看，2025年锰硅供需预计维持宽松格局。全年盘面价格高点或在7500元/吨左右，受成本端阶段性驱动因素影响，2月可能已经见到。虽然锰硅供需格局差，但是考虑成本因素，盘面价格长期深跌在6000元/吨以下可能性较低。