摘要

股指：科技板块仍是中期主线；黑色系板块：止跌反弹；能源化工：俄同意停火提议，隔夜油价小幅下跌；有色金属：减产预期发酵，铜价走强；农产品:美豆技术性反弹

股指：科技板块仍是中期主线    股指。昨日科技板块调整，煤炭股领涨。国内稳增长政策继续托底经济，指数层面预计维持震荡整固走势，结构性行情延续。科技板块受到政策和产业趋势的共同支持，充分调整后仍是中期主线，当前宏观环境下顺周期风格持续性存疑。

黑色系板块：止跌反弹

钢材：盘面继续反弹，现货成交继续好转。钢联的数据看，螺纹产量和需求都在增加，保持去库。热卷需求明显回升，去库加快，库销比下降，卷螺差走扩。前期钢价下跌主要原因在于成本下行，目前看钢材需求尚可，库存低位，原材料价格在钢材去库和钢厂增产的现实中预计也有支撑，预计短期钢价有望延续反弹。

铁矿：铁矿价格止跌反弹，虽然钢厂年内有限产预期，但短期钢厂长流程利润尚可，钢材在去库，铁水产量延续增加，铁矿需求近端支撑改善比较强，港口铁矿库存近期下降也很明显，预计铁矿价格有望延续反弹。

双焦：焦炭第十一轮提降落地后，能否开启第十二轮提降有一定不确定性，焦化厂抵触的意愿也比较强。焦煤方面，库存从上游开始转移，虽然仍有压力，但钢材终端需求在转好，基本面矛盾没进一步扩大，预计低位震荡。

玻璃：玻璃本期产量回升，厂库继续增加，但幅度较小，下周伴随着需求回升，有望见到库存拐点，预计短期玻璃价格低位震荡。

纯碱：纯碱本周开工率下降，库存较上周有所下降，纯碱供需矛盾不强，短期关注玻璃需求何时能有旺季表现，预计纯碱低位震荡。

能源化工：俄同意停火提议，隔夜油价小幅下跌

原油。隔夜油价小幅回落，在OPEC+宣布增产以及美国衰退预期引发的破位下跌之后，油价总体保持低位震荡，盘面缺乏反弹力度。IEA昨天公布的月报也关注到了不断恶化的宏观经济形势，理由是不断升级的贸易摩擦。尽管EIA周报的基本面数据不错，然而市场反响并不强烈。我们总体维持油价偏弱观点不变，不过进一步下跌需要更明确的美国经济疲软信号。

沥青。3月第1周沥青行业数据显示炼厂开工率与出货量均有所下降，不过社库上行的势头得以保持，且厂库处于低位，沥青自身基本面尚可。隔夜休市期间油价变化不大，预计沥青短线偏弱震荡。

LPG。原油压力下国际市场整体震荡偏弱。丙烷当前对石脑油维持折价，支持PDH毛利水平维持平稳，近期国内化工需求有望继续坚挺。炼厂开工率下滑，且近期进口到岸量下滑，供给收缩国产气继续挺价。原油施压但现货端下行动力仍显不足，需求坚挺和新仓单注册对近月盘面支撑相对偏强。

橡胶。国外天然橡胶供应处于低产期，中国海南、越南和泰国东北部等产区停割，中国云南产区率先进入试割期，国内丁二烯橡胶装置开工率大幅下降。国内轮胎开工率微幅上升。青岛地区天然橡胶总库存回升至58.44万吨，中国顺丁橡胶社会库存继续小幅回落至1.33万吨，上游中国丁二烯港口库存小幅回落至3.29万吨。综合来看，下游需求增速放缓，橡胶供应稳中有降，天胶库存续增，合成库存续降。

纸浆。山东银星现货报价6500元/吨，价格下调50元，河北乌针布针报价5825元/吨；阔叶浆明星报价4650元/吨，价格下调50元。截止上周，中国纸浆主流港口样本库存量为225.0万吨，较上期下降5.0万吨，环比下降2.2%，库存量在本周期呈现去库走势，同比仍然偏高，关注后续能否继续去库，短期仍面临一定的库存压力。目前下游需求反馈一般，对于纸浆采购一般。国内2月份进口或环比大幅增加，尤其是阔叶浆增幅较大。关注后续国内进口和外盘报价情况。

甲醇。Sabalan和ZPC等几套伊朗甲醇装置或于周内重启，江苏斯尔邦、天津渤化和山东恒通MTO装置4-5月或有检修计划，利空消息频出对市场情绪有所打压。不过内地春检开始兑现、货源供应冲击减弱，MTO开工触底回升，“金三银四”传统需求旺季预期尚无法证伪，进口明显缩量的背景下，一季度内05合约仍可低位做多或多配，上方空间受宏观氛围、MTO利润、港口库存去化幅度以及煤价支撑力度的限制。二季度随着伊朗甲醇装置的全面重启，进口回归将导致港口呈现累库趋势，09合约暂偏空看待。

聚烯烃。聚烯烃之前相对抗跌（主要是PE），主要原因在于现货坚挺下基差偏强。不过目前聚烯烃的驱动偏空，一方面在于库存的累积，另一方面在于估值偏高。另外还有多套新装置计划近期投产，预期也有压制。短期结构偏强（主要是PE）或限制跌幅，价格仍会有反复。不过在估值额库存驱动偏空的背景下，大方向依然偏空看待，但考虑到结构还未转弱，前期空单可部分减仓，底仓继续持有。

有色金属：减产预期发酵，铜价走强

贵金属。COMEX黄金期货涨0.72%。现货黄金尾盘涨0.62%。COMEX白银期货涨1.64%，现货白银尾盘涨0.82%。美国通胀数据降温，叠加市场对全球贸易形势的担忧，推动金价继续上升。

铜。供应问题发酵较预期有所提前，支撑铜价上行，此前预期二季度减产规模高于去年同期水平，目前冶炼端的压力尚在预期之中，实际落脚到产量表现上3月供应同比仍将维持高位，4月产量将出现下滑，周四电解铜社会库存维持小幅去库，出口需求的增加使得短期供应出现小幅回落，需求端受铜价持续上涨的影响接货需求下降，预计后续库存降幅或进一步收窄，旺季需求释放缓慢。短期在下游出现负反馈且宏观缺乏支撑的情况下，价格持续快速的上行驱动有限，但中期基本面依然向好，更多等待回调压力释放后买入机会。

铝/氧化铝。氧化铝方面，供应端基本维稳，需求侧出口窗口关闭，出口需求回落，中期仍有较大产能等待释放，氧化铝偏弱震荡整理。电解铝方面，铝价持续上行使得下游新增需求释放缓慢，铝锭社会库存去化速度有所放缓，但旺季尤其是电力以及光伏板块的需求仍对铝价形成支撑，预计维持高位震荡。

锌。原料端供应修复，TC持续抬升，国内锌锭产量环比继续回升，供应端矛盾边际改善，美元指数偏弱运行，对锌价形成支撑。

镍：镍近期走势偏强。印尼政策扰动频繁，叠加印尼斋月镍矿偏紧，下游成本支撑走强。中长期来看，镍价向上面临高供应高库存压力。风险点：印尼政策不确定性；宏观环境

碳酸锂。节后碳酸锂产量开工率快速回升，超过2024年最高周度产量（16340吨），供应超预期放量。锂矿价格平稳，同时动力电池需求仍在，1月生产动力电池107800Mwh,同比增长65,34%。供需过剩延续，库存持续的累库，预计短期碳酸锂走势震荡偏弱，关注宏观和产业的变化。

农产品:美豆技术性反弹

油脂。在原油上涨以及连续调整后的技术性需求带动下，昨日国内油脂整体上涨。另外，加拿大统计局发布了2025年油菜籽种植面积展望数据，预计2025年加拿大油菜籽种植面积2164万英亩，较2024年下降1.7%，基本符合市场预期。不过油脂仍然面临南美大豆丰收在即，马棕即将进入季节性增产周期，以及国内库存持续增加的利空压力。预计油脂反弹空间有限，后市仍可能回落。

豆粕/菜粕。昨日两粕走势继续分化，豆粕在经过连续两日下跌之后重新走强，而菜粕则呈现高位回落的走势。此前因对加拿大加征关税导致豆菜粕价差快速缩小，那么目前随着关税因素的逐渐消化，豆菜粕价差也将逐渐回归正常水平。操作上，可以继续逢低做多豆粕，可逢高做空菜粕。

白糖。巴西出口减少，近日国际市场原糖期货下跌，带动郑糖重心下移。现阶段广西产区干旱天气还未明显改善，需重点关注后期定产。全球食糖整体格局的估值仍应好于巴西火灾前，依然处于增产周期，2025年延续此前两年的供应增加趋势。2月份广西产销双增，产销率同比提高，库存同比增加，糖价上方面临一定压力。

棉花。国内对美国的关税政策进行了反制，对美棉加征15%的关税，美棉的进口成本显著上升，近日对国内棉价有所拉动。目前国内棉花供给仍较为充裕，金三银四旺季需求目前未见明显起色，纺企订单未有明显增量，总体库存基本维持，而最新的PMI生产和订单指数支撑回暖预期。整体来看，棉价没有大跌基础，但同时也缺乏上行驱动，预计郑棉短期维持震荡走势。

生猪。现货均价14.9。整体来看，近期散户仔猪补栏积极性不高，除部分企业正常需求性补栏外，养殖户多持观望态度，因此导致各区域仔猪报价有不同程度的下滑。随着气温逐步回升，肥猪需求减弱，或许会带动肥标价格收窄，届时一定会限制二次育肥补栏预期收敛，价格波动或回归基本供需逻辑调整。

鸡蛋。粉蛋均价2.86元/斤左右，红蛋区均价2.96元/斤左右。当前鸡蛋库存尚未出清，新鸡开产逐步增加，鸡蛋供应充足，不过随着近期蛋价下跌，鸡蛋走货加快，入冷库增加，预计继续下跌动能减弱。当前蛋价已跌至综合成本线下方，老鸡淘汰环比加速，但尚难以逆转供需结构。震荡偏空

玉米。短期玉米市场由于南北港口库存处于历史峰值，近期玉米价格上涨驱动较弱。但是，随着农户卖粮压力持续下降、中储粮集团入市收购及进口谷物到港量继续下降，玉米市场购销双方心态在未来一段时间将明显改善。从玉米政策出台时间及措施来看，我们评估当前玉米价格处于相对低位，继续下跌空间较为有限。