企业通过套期保值来实现商品期货市场与现货市场中的头寸对冲,可以达到控制成本或者锁定利润的目的。商品期货市场之所以具有规避价格波动风险的功能,主要依赖于期货价格和现货价格愈渐收敛的波动规律,即期货价格和现货价格走势基本上呈现随交割时间的由远及近、从价格差异到趋于收敛的变化规律。

一方面,同种商品的期货价格和现货价格走势呈现同向性。价格影响因素对同一种期货和现货商品是基本一致的,因此长期来看,同一种商品的现货价格和期货价格在长期走势上具有趋同性,且相关性很高,呈现同涨同跌的趋势。但是在短期内,期货价格和现货价格对影响价格变动的成本因素、时间因素或者市场预期等其他因素影响的敏感度不同,两种价格走势就会出现偏差,价格的涨跌幅度出现不完全一致的情况,从而在两个市场间形成价格波动差异。套期保值者大多是利用期货和现货存在的时间差异而导致的价格走势差异,从期货市场获得的盈利来弥补现货市场中价格不利变化所导致的亏损。

期货价格等于现货价格加上持有成本,期货市场上的报价是未来几个月甚至一年以后的价格。现货市场和期货市场是完全不同的两个市场,由于期货市场中存在大量的投机资金、较高的市场流通性以及较低的市场准入门槛,期货价格的敏感程度要高于现货价格。当出现影响下跌的因素时,期货市场价格比现货价格敏感,一般会先于现货市场转空,并通过期货市场的价格反映出来,跌幅一般大于现货市场。这时,企业应及时在期货市场适当的价位建立看空头寸,对未来的销售价格进行保值。一段时间后,如果现货市场价格也下跌,企业即可以选择按照当初建立的空头头寸的价格进行实物交割,也可以选择将期货市场上的空头头寸反向平仓获得盈利。具体采用哪种方式结束套期保值交易要计算两种方式的利润大小,由于后者操作简单便捷且费用少,在实际应用中经常被采用。

另一方面,临近交割月现货价格和期货价格具有收敛性。期现价格的收敛性是指期货价格和现货价格的走势随着临近商品期货合约交割月会逐渐趋于相同。期现价格收敛性的形成有以下两方面原因:第一,随着商品期货合约交割月的临近,期货和现货的时间差异逐渐缩小,市场预期值不存在差异,持有成本逐渐转为一致。第二,商品交易所规定期货合约到期时如果不采取反向平仓,就必须进行实物交割,且参与交割的必须是法人,不能是自然人,使投机者的持仓在临近交割月时必须要全部平仓撤出。综上,当期货合约临近到期日时,随着持有成本的缩小和投机盘的退出,期货价格和现货价格的差异必然接近于零。临近交割月时期现价格之间一旦出现不合理的价差,专做套利的机构就会有利可图从而进入市场套利,使期现货价格向不利于套利交易的方向波动,套利空间缩小,促使期货和现货价格进一步收敛。

套期保值交易在理论层面得以实现正是由于现货价格和期货价格走势趋同以及临近合约交割现货价格和期货价格又呈现出收敛。套期保值者在有利的时机在期货市场和现货市场中建立买卖交易方向相反的头寸。假设期货价格趋势呈现下跌,那么按照期现价格走势的一致性现货价格也会跟随下跌。为了防范现货价格下跌给企业带来的亏损,企业会在期货市场上建立空头头寸,当期货价格下跌的幅度大于现货价格下跌的幅度时,企业就可以将期货市场上的空头头寸通过反向平仓取得盈利,并在弥补现货市场的亏损后仍有盈利,达到规避价格波动风险的目的。如果套期保值比例是1∶1(不考虑增值税),套期保值者在期货市场中获得的平仓盈利不但可以完全弥补现货市场价格下跌带来的全部的亏损,还会有利润盈余。通过期货市场和现货市场上交易的反向对冲机制使套期保值得以成立。