近期碳酸锂盘面维持弱震荡走势，自2月以来波动率大幅收敛。整体来看，碳酸锂期货价格区间稳步下移，截至3月5日收盘，主力2505合约价格跌至75340元/吨。从现货市场来看，交投近期相对平稳，电池级碳酸锂报价在7.39万~7.59万元/吨。电池级碳酸锂仓单仍以2024年10月和12月的货品为主。

今年春节前后，碳酸锂市场的基本面预期出现了较大变化。春节前，由于下游材料订单较往年的季节性表现更为强劲，市场普遍对一季度的基本面持有乐观的态度。然而到了年后，现货市场利空消息不断涌现，上游的复产情况超预期，这带动了供需平衡预期发生转变。但从盘面的表现来看，碳酸锂价格并未在利空释放后出现快速波动，而是呈现缓慢下跌的趋势，在7.5万元/吨附近表现出较强的支撑。

从上游的供给节奏来看，盐厂复产速度较快，叠加近期智利碳酸锂发运量增加，后续供应存在增量预期，对供给产生一定的压力。锂辉石原料的盐厂检修假期所导致的减停情况在2月就基本结束，预计3月锂辉石产碳酸锂的供应量能够回升到4万吨以上。锂云母提锂在3月后可能会有较大的供应增量，这一增量主要是由枧下窝复产所带动的，预计3月云母提锂的产量能够达到1.8万~2万吨。

目前，盐湖提锂所受的季节性影响已显著弱化，产量整体趋于稳定，预计维持在1万吨左右。近期市场较为关注的增量主要来自以下项目：赣锋达州项目点火之后，可能会带来1000吨左右的产量；宁德的枧下窝矿区复产，再加上三个时代产线持续提升产量，预计带来超过5000吨/月的增量；九岭丰城新产线开始出成品，预计提供1500吨/月的产量；天宜柔性产线转产也将带来一定的增量。

从机构发布的数据也能看出，近期碳酸锂市场呈现出上游产量增长且全环节累库的趋势。SMM最新一周的数据显示，碳酸锂产量达18456吨，周度增加1291吨，且已经连续三周保持递增态势；全环节的周度库存总量为115513吨，同样是连续三周处于上升状态，而且库存的累积主要集中在上游冶炼厂环节，下游也存在一定量的季节性补库情况。

不难发现，不管是部分项目的复产，还是新投产项目的陆续产出，短期内都给市场基本面带来了较为明确的压力，市场表现也已逐渐反映出这部分预期。后续需要重点关注这些项目的推进情况以及实际的产出量进度。

从下游需求来看，整体较往年仍较为强劲，节后材料和电芯的订单以及排产情况也依旧较为稳健，并未出现因订单部分前置而导致的需求崩塌现象，不过目前的需求表现缺乏更令人眼前一亮的预期。数据显示，2月碳酸锂的需求量为75597吨，较1月减少了6679吨，这主要是受到2月节假日较多以及实际天数较少的影响，但同比表现十分强劲。近期仍有材料厂在持续补库，所以一季度的需求表现或依旧强劲，然而当前的需求利好已经逐步在市场中有所反映，后续新能源政策方面能否出现新的变化，以及“以旧换新”窗口开启之后的效果，是短期较为关键的关注点。

从成本利润的角度来看，在锂盐价格持续处于疲弱态势的情况下，原料矿端却表现得相对坚挺。近期，原料端外采的报价颇为强势，6%锂辉石精矿到岸价（CIF）的平均在845美元/吨附近，环比上涨0.36%；锂云母（2% ~2.5%）月均价下跌0.27%，降至1850元/吨。自2月以来，锂辉石精矿价格甚至还出现小幅上调的情况，近日雅保5.61%锂辉石精矿的拍卖成交价也达到了6701元/吨。原料价格的坚挺为锂盐价格的下限提供了较强的支撑，短期内锂盐价格下跌的压力未能向上传导至矿端，导致矿价松动的幅度较为有限，这使得非一体化盐厂面临的压力不断增加。

在锂盐和矿端持续存在分歧的情形下，外采利润被不断压缩，以至于目前有原料采购需求的下游企业大多处于观望和比价的状态。当外采加工企业的矿石库存消耗殆尽之后，盐厂是否会暂停检修对短期供给弹性有着较为明显的影响。

与外采利润持续倒挂的状况有所不同的是，今年以来，上游一体化成本在持续降低。根据调研企业反馈的信息，目前上游产线通过将低品位与高品位原料掺混从而提高收率，以及进行项目一体化规划等方式，已经成功降低了锂盐成本。特别是之前业内普遍认为处于碳酸锂成本曲线上沿的低品位云母提锂项目，其现金成本基本上也已经降至7.5万元/吨以内，这也为碳酸锂中期价格的下方博弈打开了空间。

图为碳酸锂周度库存变化

总体来看，年内碳酸锂供给过剩的基本面逻辑不变，一季度上游复产速度加快，这给短期的基本面造成了一定的压力。而分歧之处在于，在锂盐呈现疲态的情况下，矿端价格居高不下以及外采利润不断被压缩所带来的成本下方支撑。短期基本面供需矛盾加剧基本已是确定的事实，两会之后宏观及新能源相关政策仍然存在不确定性，当前的基本面环境和技术层面都难以给盘面价格提供大幅反弹的支撑。预计短期碳酸锂盘面价格仍将以偏弱区间震荡为主，主力期货合约价格预计为7.3万~7.7万元/吨，后续需关注矿端价格松动情况以及需求预期的变化。