【导语】由于白卡纸价格整体低于成本线，行业运营压力较大，近期市场走势受成本支撑的逻辑偏强。春节后生产企业价格拉涨，带动市场呈现季节性上涨趋势。3月作为传统小旺季，在行业盈利未有明显改善的情况下，市场走势受成本支撑的逻辑仍存，或维持底部探涨。

白卡纸市场价格窄幅上探 符合季节性变化规律

2月白卡纸市场整体延续春节前的上行趋势，但涨幅较为有限。截至2月26日，国内白卡纸市场均价4320元/吨，较月初上涨0.47%。上旬，市场处于节后买卖双方复工复产阶段，由于成本高位、纸厂促涨以及需求存回升预期，市场陆续酝酿上涨情绪，低价报盘上移。中旬，部分贸易商计划跟涨50-100元/吨，但此时下游包装厂订单释放有限，相关产品白板纸持续降价，冲淡市场涨价气氛，市场心态转为谨慎观望。下旬，贸易商以促量降库，完成月度出货任务量为主，纸价提涨乏力。2月市场走势整体符合季节性上涨规律，但上涨动力不强，涨幅整体低于近11年平均水平。

成本压力居高不下 纸厂维持拉涨态度

在拉涨纸价以改善盈利的诉求下，春节后白卡纸企业促涨态度较坚决，从而对市场走势形成向上驱动影响。主要原料木浆价格走势来看，2月市场走势先涨后落，由于阔叶浆以及针叶浆价格自中旬开始下滑较明显，从而影响月内白卡纸生产成本呈现冲高回落趋势。截至2月26日，白卡纸总成本虽然较月初下滑1.36%，但降幅较小，但市场高成本、低盈利的现状并未发生转变。从图4可以看出，2024年以来，白卡纸市场价格与成本一直延续倒挂，行业整体处于亏损状态。当然，鉴于目前国内规模企业化机浆以及阔叶浆自制浆配套能力不断提升，成本管控存一定优势，实际盈利情况整体好于高度依赖进口浆的企业，但亦处于薄利状态。

市场供大于求 牵制市场上行空间

在市场供应充裕，整体供大于求的背景下，纸价上行动力不强。春节期间规模企业停产有限，且节后纸厂陆续恢复生产，加之广西北海玖龙纸业年产120万吨产线基本达产，市场供应整体增加，预计2月白卡纸产量较上月增加5.98%，开工负荷率较上月增加5.04个百分点。需求来看，随着下游开工复产，市场陆续交付前期未完成订单，并随着新单回升，月内整体出货量亦保持增长趋势。但终端需求整体增量有限，纸厂及贸易商库存去化程度不高，同时受期初库存增长影响，预计2月市场供应增量大于需求增量，供需差较上月增加1.32%。

成本支撑逻辑仍存 后市或仍将底部探涨

从影响白卡纸市场走势的驱动因素来看，由于纸价整体低于成本线，行业运营压力较大，近期市场走势受成本支撑的逻辑偏强。对于短期市场，3月生产企业计划价格继续提涨200元/吨，以促使产品价格向价值回归方向运行。同时，原料木浆在国外浆厂减量发货、外盘上涨因素影响下，市场存拉涨预期，对白卡纸价格走势的向上拉动影响增强。因此，3月作为传统小旺季，在行业盈利未有明显改善的情况下，市场走势受成本支撑的逻辑仍存，或维持底部探涨。但考虑中长期市场走势仍要回归供应及需求的变化，4-7月将进入传统需求淡季，供需矛盾提升，纸价下行压力较大，若市场避险情绪提升，不排除业者将从3月中下旬开始进行以价换量，降低现有库存风险，从而影响纸价下跌节点提前。综合来看，高位成本对3月市场走势仍存底部支撑。

（卓创资讯 孔祥芬）