供强需弱态势延续

LPG进口气及国产气供应均较为充足、燃烧需求旺季接近尾声、化工需求表现疲软和港口库存处于高位等因素均抑制LPG价格。整体来看，短期LPG价格承压，或延续弱势震荡格局。

今年1月，国际油价大幅上涨，叠加北美寒冷天气持续，LPG期货价格随之上涨，PG2504合约盘面价格在1月17日最高涨至4860元/吨。1月20日，随着特朗普就任美国总统并颁布一系列行政命令，国际油价开始下跌，LPG期货价格同步下跌，本周PG2504合约最低跌至4502元/吨，较1月的价格高点跌7.37%。

供应充足

供应端，截至2月21日当周，国内炼厂开工率为70.82%，液化气商品量约为55.71万吨，处于往年同期偏高水平。其中，民用气商品量约为22.71万吨，工业气商品量约为21.31万吨，随着燃烧需求旺季逐步接近尾声，民用气商品量有所回升，工业气商品量则受限于下游化工需求疲软，长期处于偏高水平。随着后期复产复工推进，炼厂开工率或进一步回升，国内液化气商品量预计较为充足。

进口气供应较为充足。截至2月25日，美国墨西哥湾沿岸地区至远东巴拿马型、海岬型进口运费分别为92、127美元/吨，阿拉伯海湾地区至远东进口运费为45美元/吨，各线路液化气进口运费均不高，华南液化气进口毛利145元/吨，进口液化气仍有利润，运输环节相对通畅，液化气进口量预计保持平稳。截至2月14日当周，美国丙烷库存量为5526.8万桶，环比出现季节性下滑，与往年同期相比处于中性水平；丙烷出口量为198.8万桶，远高于往年同期，预计美国丙烷的高出口量或持续。截至2月21日当周，国内液化气到港量达65万吨，远高于往年同期。

需求较弱

需求端，燃烧需求旺季已进入尾声。北半球天气逐渐回暖，LPG燃烧需求旺季即将结束，美国寒潮逐渐消退，国内液化气和天然气价差处于偏高水平，燃烧经济性较为一般，且燃烧需求占比持续下滑，边际影响相对较小。

下游化工需求持续疲软。截至2月25日，MTBE气分醚化、异构醚化生产毛利分别为-1元/吨、-437.98元/吨，烷基化生产毛利为-215.5元/吨，MTBE气分醚化和烷基化生产利润持续下滑至低位。近年来，由于新旧能源交替，新能源汽车销量大幅增加，汽油需求逐年下降。春节假期后，汽油需求和炼厂采购情绪均有所回落，截至2月21日当周，MTBE气分醚化、烷基化产能利用率分别为59.77%、45.43%，均处于往年同期中性水平，对LPG需求拉动较为有限。另一大下游化工需求PDH利润及产能利用率也较为一般。截至2月24日，国内PDH生产毛利为-324元/吨，截至2月21日当周，PDH产能利用率为70.79%，前期PDH装置小幅提产至往年同期中性水平，近日环比有所回落，需进一步跟踪PDH装置开停工情况。整体来看，LPG整体化工需求较为一般，截至2月21日当周，国内液化气港口库存为291.43万吨，远高于往年同期。

后市展望

当前，FEI与CP、MB、原油及石脑油价差均处于往年同期均值水平。国内LPG需求表现较弱，估值被动修复至中性水平。

综上所述，LPG进口气及国产气供应均较为充足、燃烧需求旺季接近尾声、化工需求表现疲软和港口库存处于高位等因素均抑制LPG价格。整体来看，短期LPG价格承压，或延续弱势震荡格局，投资者需关注PDH装置开停工情况。