自去年年底以来，玉米期现价格逐渐企稳，并在今年年初走出了一波较为流畅的上涨行情。目前外盘玉米已率先反弹，国内玉米能否跟随，是市场关心的主要问题。

USDA发布的数据显示，2024/2025年度，美玉米种植成本为489美分/蒲式耳，之前一个年度为512美分/蒲式耳。美玉米在过去两年的下跌行情中，维持了较长时间的亏损格局，价格一度跌至成本线以下20%的水平，市场情绪悲观，但盘面触底后利空逐渐消化。根据USDA最新的供需报告数据，当前全球及美国玉米库销比同比均下滑，奠定了美玉米价格上涨的基础。但目前玉米价格走势偏强，而大豆价格仍在成本线以下挣扎，致使大豆、玉米比价持续下滑至历史同期低位。目前CBOT大豆/玉米在2.1附近，基于此数据，2025年美国农民将大概率增加玉米种植并减少大豆种植。目前市场预估显示，2025/2026年度美国玉米种植面积预计为9455万亩，同比增长4.2%，粮食收获面积同比增长5%，这给未来玉米上方空间带来一丝“阴霾”。

从实际的数据来看，自2024年8月开始，进口玉米数量已明显减少。海关总署数据显示，2024年8—12月我国玉米进口量为1200万吨，全年进口量为1377万吨，同比下滑49.26%。虽然外盘对我国玉米市场供应的影响减弱，且进口利润已在试探成本线以下位置，但全球谷物市场环境联动作用较强，外围谷物价格整体已完成筑底，对我国粮食市场有一定的支撑作用。

回归国内供应方面，2024年国内玉米小幅减产，但由于上年度结转库存偏高，前期新粮上市阶段玉米价格持续下行。一方面市场心态偏差，另一方面中下游态度谨慎，导致产地价格持续下挫。但2024年年底，在政策端收储利好下，售粮进度快速推进，玉米供需面逐步好转。数据显示，截至2025年2月20日，据相关机构统计，全国13个省份农户售粮进度65%，较去年同期快7%。全国7个主产省份农户售粮进度为63%，较去年同期偏快8个百分点。东北售粮进度64%，较去年同期快9个百分点；华北售粮进度62%，较去年同期快8个百分点。尽管3月份基层仍有一波售粮，但中游贸易商做库存动力逐步提升，且中储粮托底效应增强，市场惜售情绪升温，卖粮主体压力不大，玉米价格下方空间相对有限。从整体谷物供应来看，随着基层售粮步入尾声，供应端缺乏足量补充，进口量同比大幅下滑，小麦及稻谷2024/2025年度替代量极低，现货小麦与玉米价差持续在200元/吨以上，难以形成有效替代。

从需求端来看，目前生猪自繁自养利润仍然为正，能繁母猪产能去化困难。农业农村部数据显示，截至2025年1月末，能繁母猪存栏4062万头，相当于正常保有量的104.2%，接近105%的产能调控绿色合理区域的上沿。根据测算，2025年预计月度出栏量将呈现环比持续上升态势，生猪供应维持高位，叠加目前肥标价差高企，体重有上行预期，饲料整体消费预期相对较好。

总体来看，玉米价格短期伴随基层上量或出现小幅回调，但全球谷物价格底部抬升，外围环境偏多，且国内政策仍具备托底效应，玉米价格大跌空间不大。