上周股指市场震荡上行，市场情绪好转，主要指数悉数上涨，中证1000、创业板、中证500指数涨幅居前，上证50指数涨幅落后。

经济回升态势明显

2024年四季度我国GDP同比增长5.4%，高于市场预期，全年GDP同比增长5%。随着一揽子政策落地见效，经济复苏态势明显。去年12月工业和服务业生产加快，以旧换新政策拉动社会消费品零售增速改善，出口超预期回升。未来在积极政策的刺激下，我国经济基本面将继续修复。

固定资产投资保持韧性，制造业投资增速略有下滑但仍维持高位，狭义基建投资增速大幅回升，房地产投资降幅扩大。2024年固定资产投资累计同比增长3.2%，低于市场预期，12月狭义基建同比回升2.9个百分点，至6.3%，制造业投资同比下降1个百分点，至8.3%，房地产投资同比降幅扩大1.8个百分点。

房地产销售面积小幅回落，但销售额继续回升，房价降幅收窄。去年12月我国商品房销售面积同比下降0.5%，较前值回落3.7个百分点，销售额同比增长2.4%，较前值提高1.4个百分点。地产销售回暖逐步向供给端传导，新开工、施工、竣工同比降幅均收窄。去年12月新开工面积同比下降23%，降幅收窄3.8百分点；施工面积同比下降12.7%，降幅收窄27.5个百分点；竣工面积同比下降30.4%，降幅收窄8.5个百分点。70个大中城市新房和二手房销售价格同比降幅均有所收窄。

消费增速小幅回升，家电零售表现亮眼。去年12月社会消费品零售总额同比增长3.7%，高于市场预期，环比增长0.12%；商品零售同比增长3.9%（提高1.1个百分点），餐饮收入同比增长2.7%（下降1.3个百分点）；家电零售额同比增长39.3%，较前值提高17.1个百分点。

工业生产表现好于预期，制造业同比连续4个月回升，服务业生产也出现改善。去年12月工业增加值同比增长6.2%，高于市场预期。其中制造业增加值同比增长7.4%，较前值提高1.4个百分点；服务业生产指数同比增长6.5%，较前值提高0.4个百分点。

M2、M1增速均回升，两者剪刀差收窄，资金活化程度提高。去年9月底以来地产销售持续回暖，带动企业活期存款回升。去年12月财政存款减少16725亿元，同比多减7504亿元，带动企业活期存款增加。

出口增速回升。去年12月我国出口同比增长10.7%，高于市场预期，较前值回升4个百分点；环比增长7.6%，高于近五年同期均值，主要是受“抢出口”支撑，外需小幅回暖也有一定贡献。分地区看，东盟、美国、非洲、欧盟、拉丁美洲贡献最大。分产品看，机电产品贡献最大，其次是高新技术产品以及劳动密集型产品。

图为商品房销售面积和销售额同比走势

美联储降息预期提升

美国去年12月CPI符合预期，但核心CPI同比、环比增速均放缓。其中，CPI同比增长2.9%，前值2.7%，核心CPI同比增长3.2%，低于预期和前值值；CPI环比增长0.4%，符合预期，核心CPI环比增长0.2%，低于预期和前。CPI整体回升主要受能源价格上行的推动。去年12月美国能源价格环比增长2.6%，前值0.2%；食品价格环比增长0.3%。前值0.4%；核心商品环比增长0.1%，前值0.3%，二手车价格环比连续4个月增长，对核心商品通胀形成拉动。房租价格环比增速持平（0.3%），但主要居所租金和业主等价租金环比增速均从0.2%反弹至0.3%，外出住宿环比增速从3.2%回落至-1%，对房租分项有一定拖累。超级核心通胀环比增速回落，医疗保健、外出住宿、休闲服务环比增速放缓是主要下行驱动。去年12月美国超级核心通胀环比增长0.21%，前值0.34%，同比增长4.05%，前值4.25%，其中医疗保健环比回落至0.2%，休闲服务价格环比回落至0.4%，运输服务环比增长0.5%，前值0%。

此前市场担忧特朗普政策增加通胀风险，同时美国就业数据超预期，导致再通胀预期升温，美元指数和美债利率均大幅走高。在2024年12月通胀数据公布后，美元指数和美债利率回落，再通胀担忧缓和，美联储降息预期回升。目前市场预期2025年美联储降息次数回升至1.5次。特朗普政策落地及传导存在一定时滞性，预计二季度之后特朗普政策对通胀的扰动将逐步显现。短期看，1月20日特朗普就任，海外不确定性逐步下降，市场对中美关系改善的预期也在升温，带动市场风险偏好回升。

图为美国CPI和核心CPI同比走势

综上，随着我国一揽子稳增长政策的落地见效，去年四季度GDP超预期回升，对市场信心形成提振。短期看，海外不确定性即将落地，中美关系有缓和可能，国内政策预期将再度升温，预计股指将展开反弹，以IC、IM为代表的中小成长风格或表现更优。