报告品种：锡

调研时间：2024年12月17日-12月18日

调研地点：上海

摘要：

临近年终，锡价长期在24-25万元/吨区间震荡，进入多空分歧较大的时期。为了解近期锡现货流通状况，我们走访了华东的主要锡贸易商，了解中游贸易商及下游实际生产情况，交流对明年锡价的看法。调研结论主要如下：

1、矿端加工费易跌难涨，短期锡锭供应量可能出现少量下滑，中游有一定惜售

2、现阶段下游的心理价位约在23.5-25万元/吨之间，在24万元/吨以下会多拿货，24.5万元/吨以上时倾向于观望为主；目前市场上进口锭较为充裕，国产锭有所收紧

3、下半年消费有所改善，但市场对明年的消费增速存在较大分歧

正文：

【供应】矿端加工费短期易跌难涨

原料：贸易商A和B认为矿端和二次物料端同时收紧，锡矿加工费将长期保持低位。贸易商A有自有冶炼厂，主要原料为二次物料。在今年矿端供应同比下滑的情况下锡锭产能还不断上行的主要原因是二次物料使用率上升明显，增量至少有1万吨。今年上半年锡价高涨促使同地区不少原来做其他金属冶炼回收的企业也拓展了废锡回收业务。但进入四季度，电子废料供应转紧，贸易商A反映收废料的难度增大，且由于当地环保审查有过减停产，近期冶炼月产量进行了一定的下调，可能延续至年前。贸易商B反映，今年锡原矿的矿山利润有所下滑。结合11月初SMM会议矿端和锭端加工费协商未果，认为TC将阶段性走弱，静等佤邦复产风声。

收货：因而，贸易商B和C表示近期国产锭较四季度前比收货难度增大，部分冶炼厂存在惜售情绪。目前，体感上市面可流通的进口锡锭相较国产小牌锭更充裕。进口锭的品质略低于国产锭，价格也偏低，在国产锭整体平水或升水情况下，进口锭贴水能超过600元/吨，甚至有近1000元/吨。

【出货】下游刚性订单为主

贸易商ABC都表示，近期出货量整体感受同比上升环比下滑。华东地区比华南地区更活跃，部分下游企业在上周附近价格下有点价。华东地区下游对盘面的相对价格比较敏感，价格下跌幅度大时拿货较多，价格偏高位震荡时拿货较少，就目前价格区间，24万元/吨以下时出货较为顺畅，但24.5万元/吨以上时出货就出现阻力。

【下游】边际好转，喜忧参半

今年感受：贸易商A表示，今年消费体感有一定改善，主要发生在下半年电子行业的接单上，但今年过年早，临近年底部分电子厂即将进入放假状态。贸易商B了解到，今年锡化工企业整体表现不佳，在锡化工企业提前囤货较少的情况下，有企业订单少了1/5，甚至有的少了1/3。光伏行业，关于11月进口退补下调，目前来看影响不大，中长期可能有1000-2000吨左右的用锡外移。贸易商C表示上半年终端消费较差，下半年有所回暖。所接触的焊料厂下半年库存普遍较低，一般都维持在10天以下，主要原因是资金占用高，但11月底锡价大幅下滑至23万元/吨左右的行情中可能存在一定量的投机补库。

未来看法：贸易商ABC对明年的消费存在一定分歧，整体持谨慎乐观态度。贸易商A认为，今年上半年消费偏弱，明年维持今年下半年的增速，全年同比至少能有3%的增速。贸易商B也认为明年消费同比会有改善，但难以超线性外推的预期。贸易商C则对明年消费增速持一定的保留意见，认为今年下游单位利润微薄，终端账期太长导致资金周转偏慢，明年接单意愿将继续保持谨慎，非刚需不接单，另外部分企业外迁，国内消费难见较快增速。价格方面，贸易商A基于历史锡价走势认为1月整体呈现上涨趋势，贸易商B和C都认为明年供应修复速度还是会高于消费增速，整体偏空。

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