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王晶晶

北京大学应用数学本硕。现任联海资产量化投资总监，拥有十余年股票alpha研究和投资管理经验。累计管理股票头寸数十亿人民币，投资风格采用分析师基本面和量价均衡的配置，一直保持稳健的股票alpha。

曾就职于美国千禧年基金旗下世坤投资(WorldQuant)、中金基金和国内某百亿量化私募，历任高级研究员、VP研究员、投资经理、量化部门执行总经理等职务。

核心观点：

我们依然坚信因子是收益的基石。

核心能力是idea、细节处理、保持对市场和科技的敏感度和跟随能力。

国内的话，由于散户仍然是主要的参与力量，波动率和市值因子对盈利贡献更为显著；国外市场更偏一个多空市场，而国内市场更偏多头市场；国外市场可能基本以交易高流通性的股票为主，国内这几年其实获利更偏小盘股。

另类数据在量化数据来源的占比不超过20%，目前国内的量化公司对于NLP的应用还处于比较早期，可能会成为收益来源的一个重要补充，值得密切关注进展。

主观和量化投资都是寻找错误定价资产从而让市场变得更有效的过程。量化并没有改变规律，只是加速了过程，同时做的更精细一些。

由于企业盈利能力传导至利率水平，2024年中美都有降息预期，债券的收益率亦会同步走低。

未来中国资本市场大概率会迎来一波中周期的反弹，按照历史经验来看，反弹一般会持续在3—6个月。

我们相对重点关注各个风格指数以及大小盘指数的相对强弱。微观层面就是关注整体因子库的样本外情况和模型预测的样本外情况。

七禾网1、王总您好，感谢您在百忙之中与东航金融、七禾网进行深入对话。就您多年的量化投资经验来看，做量化投资的核心能力是什么？

王晶晶：量化的核心能力首先是打磨出高质量低相关的因子库，尽管我们有自己专业的机器学习团队，我们依然坚信因子是收益的基石，获取高质量的因子可以分解成多个环节，例如对于数据的获取、筛选、清洗、标准化等各个环节都有很多细节工作。此外结合宏观环境和市场风格变化进行因子和模型迭代的能力变得越来越重要。

追本溯源，核心能力是idea、细节处理、保持对市场和科技的敏感度和跟随能力。

七禾网2、您曾在国外投资机构工作过，就您看来，目前国内的量化机构跟国外量化机构相比，差距大吗？各有什么特点？

王晶晶：现在看从研究方法论和硬件设备方面的差距在缩小。国内量化机构注重个人能力，两个人的核心策略可能就能够突围出一个成规模的量化私募；国外机构更加注重体系建设和风控。

七禾网3、元盛、英仕曼、德劭、迈德瑞、锐联等外资量化私募在中国设立了办事处，您对此怎么看？对国内量化机构影响大吗？

王晶晶：外资有系统化、全天候数据和投资经验优势，不过我们本土管理人更了解中国的政策、商业环境以及微观主体的特点和动态；另外从投资品种来看，外资在债券、货币、期货品种上更具备信息优势。

一方面关注外资加入带来的市场参与者结构的变化；另一方面，打好我们自己的牌，充分放大我们本土化的差异优势，做好应对。

七禾网4、回国之后这么多年，您有什么感受？

王晶晶：市场主体结构不一样导致因子的结构不同。例如在海外市场，盈利和盈利质量一直都能获得溢价，但国内的话，由于散户仍然是主要的参与力量，波动率和市值因子对盈利贡献更为显著；国外市场更偏一个多空市场，而国内市场更偏多头市场；国外市场可能基本以交易高流通性的股票为主，国内这几年其实获利更偏小盘股。

七禾网5、现在人工智能、深度学习、ChatGPT这些已经应用到了量化领域，这些技术对量化行业有哪些进一步的影响？

王晶晶：先说ChatGPT，主要是对图片和自然语言等另类数据的处理，由于另类数据在量化数据来源的占比不超过20%，目前国内的量化公司对于NLP的应用还处于比较早期，可能会成为收益来源的一个重要补充，值得密切关注进展。

人工智能是一个很宽泛的概念，包含了机器学习，而深度学习又是近期较为热门的一个分支，深度学习得以广泛应用于量化是近几年的事情，但是对超额已经有了非常显著的贡献，联海也已经有所布局并用于实盘，未来AI会赋能我们更多的策略条线。

七禾网6、私募行业在今年迎来一系列重磅行业法规，特别是对量化的监管越来越严，您怎么看待严监管对行业发展的影响？

王晶晶：监管不断完善的初衷是加强对投资人的保护，一些政策例如管理规模在5亿元以上管理人的审计报告，应由经证监会备案的会计师事务所出具、以及期货佣金返还政策可能的一些调整，会加速一些小规模或规范程度较低的机构加速出清，是个良币驱逐劣币的过程，更考验管理人长跑能力。

七禾网7、不少知名学者、投资人公开反对量化，并建议严控量化基金，您作为量化资深人士，有没有想表达的观点？

王晶晶：主观和量化各有所倚，认知优势和信息优势在A股市场依然是较大的收益来源，而量化主要依靠数理统计，依靠对单次微小收益的持续累积。主观和量化投资都是寻找错误定价资产从而让市场变得更有效的过程。量化并没有改变规律，只是加速了过程，同时做的更精细一些。

七禾网8、今年量化私募的业绩跟前几年相比，明显逊色不少，您觉得核心原因是什么？

王晶晶：我觉得应该是今年的行情走势太极端了，而且整体走势是一种下跌的态势，波动率也是在逐步下降，量化策略在这种市场环境下很难发挥出优势，2023年对很多传统量化机构确实也是比较挑战的一年。