七禾网13、今年纯碱行情幅度非常大且流畅，而您在纯碱上的盈利并不突出，请问是否您的交易策略不适应纯碱这样大幅波动的行情？

张燕刚：是的。纯碱波动幅度大、趋势流畅，它其实属于是一种，在更大的周期里面，应该处在一种资金只进不出的状态，而我们挑选的交易环境，资金进去要出来，这个是它出现反转或者出现盘中比较大波动的一个前提。如果说它流动性充分，然后市场资金不断介入的情况下，它就进入一种类似于蒙特卡罗的做法，这种趋势实际上是后面人决定前面，前面的人完全靠蒙，这种模式我们基本上不参与。

但是我也不是说，做这个的全是蒙，我就是说，因为尤其是流畅的趋势，决定它的往往不是我所掌握的这些数据，因为我掌握的数据，就是价格，我们只研究这一个数据，决定行情流畅的也可能是供需关系，也可能是市场上的产量、库存这些条件，这些条件我们都还没有能力把它搞清楚，所以我们就没有考虑这些。

七禾网14、螺纹钢一度被认为是最容易做程序化交易的品种之一，而我们分析发现，螺纹钢是您亏损最多的品种之一，请问主要原因是什么？

张燕刚：其中主要原因就是，它虽然出现了类似的反转，就是它有类似反转那样的行为，但就像前面说的那个纯碱的状态，它出现了反转以后，后面又有人把它接住，假如说回档有一个缺口，它迅速补上了，这个时候我进去以后，还没来得及出来，然后就做反了，就造成我的亏损。当然这个也算是一个试错的成本，从最普遍的道理来说，我们还是试错，只是限定了成本。但是像这个，其实就是做错了。

七禾网15、您的账户最近几个月交易的品种并不多，在5个品种左右。请问在不同阶段，您对品种的筛选是否有一定的讲究？

张燕刚：我没有什么讲究，主要是数据筛选。我们现在看，之所以前几年的交易这样的分散，就是说品种表现那么全面，其实我想很主要的原因是可能因为疫情，那个时候大家都在家里，大家注意力是高度集中的，在一个注意力高度集中的时候，可能它出现这种盘中的波动反转。假如有事分散你精力了，可能盘中闪一下你看不见，但是你如果哪儿也出不去，可能这就是唯一你可以看的东西，你就是两只眼睛紧盯着，市场稍微一动，你看到了就有动作，这种动作累积起来，它可能形成很大的波动。所以导致前几年，我的品种特别分散，就是出现的机会特别多。但是从常态来说，它也不符合正常交易，正常交易是不可能说所有的品种都在盘中来回动，它也不是这样的。就现在这种几个交易的品种，因为资金它有一个进，有一个出，它也有个节奏。目前这个状态可能算是常态，将来可能很长时间都是这样。

七禾网16、您的展示账户，最近几年都不留隔夜仓，只做日内交易。请问您认为目前哪些品种的波动比较适合做日内交易？

张燕刚：像镍、锡，还有鸡蛋、苹果，这些比较适合做日内交易，如果说要盯盘的话，最好可能选择鸡蛋、苹果，这种本土的，外盘没有联动的品种，可能更好一些。

如果是像我一样做程序化的，选择做日内的面可能就稍微广一点，比如说像金属里面的镍、锡、碳酸锂、铝、锌，我看橡胶陆陆续续地也开始有点活跃。

七禾网17、您表示，期货市场风险和机遇并存，但是并不对等。请您详细阐释一下这一观点。

张燕刚：每次市场出现这个所谓的风险，可能并不都是机遇，有的风险就是纯风险。比如当年伊士顿的事情，他们的算法交易我也有所了解，我还专门给北京证监局打了电话，我说这个交易是违规的，可能别人也有举报。后来我就对这个进行了比较细致的学习，发现他这种交易，在交易所的规则里就是一种违规，比如他用一些冰山算法，可能有一些其他的东西，它出现了这种自己的对敲，现在对敲的程序已经封闭了，而且申报要收费，这样高频交易可能就是没有市场了。其实以前我们也做过高频交易，我们做得还是相对比较谨慎的。像制造的这种风险，它就等于到交易环节之外了，这种风险是没有机遇的，你赚了钱以后会被抓起来的。

所以我们说交易的风险和机遇并存，只有一部分风险和机遇是同时存在的，有的风险是没有机遇的。

还有前面我说的协议平仓，它也是纯风险。

七禾网18、请您谈谈未来的投资规划。

张燕刚：作为纯投资来讲，我们现在实际上做的工作不太多，基于我们兴趣、研究上做的工作就比较多。可以说我们追求投资结果，在我们的精力里面占比不大。我们可能主要还是在研究一些微观或者宏观上的特点，包括在人工智能上面的一些摸索。我们研究人工智能也有八九年了，很早就开始在这个上面做一些工作。

当然一方面是基于兴趣，另一方面，它相对于计算机程序里面，有一个容错性。我们计算机交易写的程序，它实际上是一个不容错的东西，它必须要非常地符合条件，但是实际上，这个东西在现实当中，自然界的任何东西都不是规范的。我们的交易环境、市场波动的环境也不是规范的，都要有一个容错性，我们人可以做到容错性，但是程序做不到。但是我们对于人工智能的研究，可能就是说要把这个基于机器的容错给它做得更好一些。

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傅旭鹏对话整理

2023-10-3

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