股指期货

【市场要闻】

央行推出碳减排支持工具，支持清洁能源、节能环保、碳减排技术等重点领域发展，并撬动更多社会资金促进碳减排。央行通过“先贷后借”的直达机制，向金融机构提供低成本资金，引导金融机构在自主决策、自担风险的前提下，向碳减排重点领域内的各类企业一视同仁提供碳减排贷款，贷款利率应与同期限档次LPR大致持平。

发改委等部门印发《“十四五”节水型社会建设规划》明确，到2025年，基本补齐节约用水基础设施短板和监管能力弱项，节水型社会建设取得显著成效，用水总量控制在6400亿立方米以内，万元国内生产总值用水量比2020年下降16%左右，万元工业增加值用水量比2020年下降16%，农田灌溉水有效利用系数达到0.58，城市公共供水管网漏损率小于9%。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，美联储如市场预期于11月缩减购债，国内方面，下半年货币格局相对宽松，同时国内经济增速虽然放缓，但依旧保持增长。预计期指短期仍将维持宽幅震荡走势。

钢 材

现货涨跌互现。普方坯，唐山4600（-300），华东4800（-50）；螺纹，杭州4920（10），北京4760（-30），广州5170（20）；热卷，上海4960（10），天津5060（-20），广州5020（20）；冷轧，上海5910（0），天津5570（-130），广州5850（-30）。

利润扩缩互现。即期生产：普方坯盈利780（66），螺纹毛利657（131），热卷毛利529（131），电炉毛利371（65）；20日生产：普方坯盈利164（-86），螺纹毛利17（-27），热卷毛利-111（-28）。

基差螺缩卷阔。杭州螺纹（未折磅）01合约608（-55），05合约788（-61）；上海热卷01合约396（15），05合约596（15）。

供给：微降。11.05螺纹288（-2），热卷297（4），五大品种920（-2）。

需求：建材成交量17.5（-1.7）万吨。

库存：累库。11.5螺纹社库534（-24），厂库280（20）；热卷社库251（-1），厂库88（-1），五大品种整体库存1722（12）。

【总   结】

当前绝对价格偏高，现货利润偏低，盘面利润偏低，基差贴水较大，整体估值中性偏低。

本周供需双降，需求环比明显下滑，库存旺季累库，基本面持续走弱。目前库存仍处于历史同期高位，在需求无明显回升下，钢材基本没有大涨条件。

短期来看现货已至钢厂20日成本线，进一步下跌需要原料持续打开空间，在货权回归于钢厂下，短期现货支撑可能偏强，盘面大概率仍将在冬储价格以及成本之间进行博弈，短期震荡看待，现货成本松动下谨慎抄底。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价1010（10），日照卡拉拉847（-15），日照金布巴558（-7），日照PB粉669（-11），普氏现价93（0），张家港废钢现价3070（-50）。

利润下跌。铁废价差522（0），PB20日进口利润-180（-3）。

基差走弱。金布巴01基差85（-18）；超特01基差25（-10）。

供应涨跌互现。11.5，澳巴19港发货量2449（+53）；45港到货量，2420（-29）。

需求下跌。11.5，45港日均疏港量283（-6）；247家钢厂日耗253（-9）。

库存积累。11.5，45港库存14704（+212）；247家钢厂库存10856（+441）。

【总   结】

铁矿石期货、现货下跌，估值上进口利润中性，品种比价偏低，钢厂利润低位，铁矿石当下估值水平中性偏低。供需面变化不大，阶段性受到唐山邯郸等地区限产影响，预计铁水产量仍有小幅下跌空间，港口总库存上涨，钢厂库存可用天数相对安全，供需短期将继续延续平衡，中期来看限产背景下累库预期格局不改，当前港口库存积累可视为逻辑兑现结果。铁矿石估值中性，若巴西发运无扰动中期将继续驱动向下，短期价格下跌足够多或将延续震荡，但需要关注到螺纹大跌后矿石价格跟随效应。

动 力 煤

港口现货：折盘面1100元/吨左右。

印尼煤：Q3800FOB报90美元/吨，进口利润0左右。

期货：1月贴水173.2，持仓2.34万手（夜盘维持）。

环渤海港口：九港库存合计2054（+131.7），调入152.8（-45.8），调出114.4（-62.5），锚地船139（+4），预到船（除黄骅）97（+27）。

运费：沿海煤炭运价指数1505.6（+107.2）。

【总   结】

政策为最大驱动，供需角度看，电厂库存持续积累，但绝对水平依然偏低，1月合约谨慎追空。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：蒙古精煤折盘面3360，港口焦炭折盘面4200。

期货：JM201贴水1021，持仓3.74万手（夜盘-964手）；J201贴水1166，持仓3.05万手（夜盘-878手）。

炼焦煤现货价格（汾渭数据）：山西吕梁地区部分煤矿低硫主焦煤（S0.8G90）价格于3日下调之后，今日再降200元/吨至现汇价3700元/吨，本月累计降幅达400元/吨；山西临汾安泽低硫主焦煤（S0.5G83-85)煤矿报价再度下调150元/吨至含税价3750元/吨，较月初价格累计下调300元/吨；山西长治低硫瘦焦煤（S0.5G70-75）今日价格再次下调250元/吨至现汇价3300元/吨，本月价格第三次下调，较10月底累降750元/吨。

焦炭现货价格：山西、河北区域部分钢厂提降第二轮，降幅为200元/吨。

双焦库存：11.4当周炼焦煤总库存2781.55（周+7.05）；焦炭总库存1028.63（周-1.85）。

【总   结】

焦煤：动力煤大跌之后，跨界煤种回流至炼焦配煤，炼焦煤供给端增多，港口澳洲焦煤可通关，对国内主焦煤紧缺情况有明显缓解。现货驱动向下，但盘面贴水幅度较大，注意波动风险。

焦炭：现货端焦炭成本支撑开始出现松动，钢厂限产较严，铁水维持低位水平，山东焦化限产放松，预计焦炭产量将有回升，钢厂焦炭库销比处于中性略偏高水平，在钢材需求未见明显起色背景下，预计今年冬储力度弱于往年。现货驱动向下，但盘面贴水幅度较大，注意波动风险。

原 油

【数据更新】

价格：WTI81.93美元/桶（+0.66）；Brent83.43美元/桶（+0.69）；SC532元/桶（+23.5）。

月差结构：WTI月差CL1-CL32.36美元/桶（+0.09）；WTI月差CL1-CL129.55美元/桶（+0.66）；Brent月差CO1-CO32.06美元/桶（+0.05）；Brent月差CO1-CO127.52美元/桶（+0.16）。

跨区价差：WTI-Brent-1.5美元/桶（-0.03）；SC-Brent-5.19美元/桶（+2.77）。

裂解价差：美国321裂解价差17.95美元/桶（+0.5）；欧洲柴油裂解价差13.39美元/桶（+0.62）。

库存：2021-10-29美国原油库存434.1百万桶（周+3.29）；2021-10-29库欣原油库存26.42百万桶（周-0.92）；2021-10-29美湾原油库存249.35百万桶（周+1.96）。

仓单：SC仓单6.29百万桶（0）。

供给：2021-9-30OPEC石油产量2733万桶/日（月+49）；2021-10-29美国原油产量1150万桶/日（周+20）。

炼厂开工率：2021-10-29美国炼厂开工率86.3%（周+1.2）；2021-10-27山东炼厂开工率67.88%（周+1.65）。

期货净多头：2021-11-2WTI非商业净多头占比19.76%（周+0）；2021-11-2Brent管理基金净多头占比10.56%（周+0.11）。

美元指数94.22（-0.1）。

【总   结】

昨日国际油价震荡上行，Brent油价+1.14%至83.68美元/桶，WTI油价+1.16%至82.21美元/桶，SC原油夜盘+0.79%至521.8元/桶。OPEC+坚持40万桶/日增产计划，并未满足美国要求的增产60-80万桶/日，符合市场预期，短期供应依然偏紧，但不排除美国为缓解原油供应紧张局面，加速释放原油战略储备或加快伊核谈判进程。天然气价格高位宽幅震荡，NYMEX天然气–1.85%至5.414美元/mmBtu，欧洲天然气+4.69%至200.40便士/撒姆。密切关注天然气价格走势，如果天然气价格无法维持高位，原油大概率跟随回调。

月差近期大幅回落，依然保持深度Back结构，月差位于95%分位数附近，欧美汽柴油裂解近期回落，整体处于高位水平。上周EIA原油继续累库，库欣原油处于2018年10月以来最低水平，引发投资者对库存即将耗尽的担忧，但库欣库存与美湾库存走势背离，或为结构性问题，未来库欣库存有望重新累库。美元指数维持震荡走势（94附近），对油价估值构成压力。欧洲能源紧缺问题仍未解决，叠加欧洲和亚洲的“冷冬”预期短期难以证伪，增加约100万桶/日原油需求。伊核谈判有望于11月底重启，密切关注伊核谈判进展。

观点：年内有望高位震荡，但波动加剧，单边以观望为主，可关注Brent牛市价差策略。价差方面，1月欧洲柴油裂解价差多单已获利较多，当前盈亏比适中且上行驱动仍在，建议多单谨慎持有或逐步止盈。若交易“冷冬之下的能源危机发酵”逻辑，优先考虑上行弹性更大的天然气、柴油和燃料油。沥青相对估值极低，但缺乏上行驱动，仅存在短期的估值修复逻辑。

尿 素

【现货市场】

尿素下跌企稳；液氨下跌。尿素：河南2630（日+0，周-70），东北2660（日+0，周-140），江苏2660（日-20，周+60）；液氨：安徽4300（日-75，周-375），山东4225（日-165，周-425），河南4200（日-75，周-400）。

【期货市场】

盘面震荡；1/5月间价差在100元/吨附近；基差偏高。期货：1月2381（日-8，周+36），5月2273（日-13，周+80）,9月2192（日+8，周+90）；基差：1月249（日+8，周-106），5月357（日+13，周-150）,9月438（日-8，周-160）；月差：1/5价差108（日+5，周-44）,5/9价差81（日-21，周-10）,9/1价差-189（日+16，周+54）。

价差，合成氨加工费回暖；产销区价差合理。合成氨加工费207（日+43，周+161）；河北-东北-50（日+0，周+100），山东-江苏-40（日+60，周+0）。

利润，尿素利润回落；复合肥利润走强；三聚氰胺利润走弱。华东水煤浆236（日-33，周+121），华东航天炉430（日-36，周+98），华东固定床-200（日+3，周+237）；西北气头1546（日+0，周+0），西南气头1369（日+0，周-300）；硫基复合肥77（日+0，周+33），氯基复合肥270（日+0，周+21），三聚氰胺9454（日-1,578，周-1,858）。

供给，开工产量回落，开工及产量同比大幅偏低；气头企业开工率同样回落，同比偏低。截至2021/11/4，尿素企业开工率56.07%(环比-3.6%，同比-16.8%)，其中气头企业开工率67.76%(环比-5.7%，同比-0.9%)；日产量12.22万吨(环比-0.8万吨，同比-3.1万吨）。

需求，销售持平，同比偏低；复合肥秋肥收尾；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/11/4，预收天数6.70天(环比+0.4天，同比-1.7天)。复合肥：截至2021/11/4，开工率33%（环比+0.2%，同比-6.3%），库存40.5万吨（环比+0.5万吨，同比-30.3万吨）。人造板：1-9月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；9月地产数据：施施工面积两年增速从-4%到-14%，土地购置面积两年增速从-20%到-7%，竣工面积两年增速从16%到-17%，新开工面积两年增速-15%不变。三聚氰胺：截至2021/11/4，开工率80%（环比+0.3%，同比+12.2%）。

库存，工厂库存积累，同比偏高；港口库存继续去化，同比大幅偏低。截至2021/11/4，工厂库存83.3万吨，（环比+15.8万吨，同比+46.2万吨）；港口库存9.5万吨，（环比-10.3万吨，同比-46.2万吨）。

【总  结】

周一现货及盘面震荡；动力煤继续回落；1/5价差处于偏高位置；基差偏高。11月第1周尿素供需双弱，供应降到12万吨/日，表需及国内表需进一步回落到10万吨/日和9万吨/日，下游复合肥秋肥订单大致执行完毕，三聚氰胺厂高利润下开工高位，出口需求扰动下尿素企业库存再次积累。综上尿素当前主要利多因素在于边际产能利润低位、下游三聚氰胺开工率高位、印标价格强势；主要利空因素在于成本下行、出口需求扰动、价格高位、下游复合肥进入淡季、企业库存积累。套利策略：120元/吨向下陆续平仓1/5反套。

豆类油脂

【行情走势】

11月8日，CBOT大豆连续4个交易日收跌，1月合约收于1287.75美分/蒲，-16.25美分，-1.35%。美豆油连续5个交易日收跌，12月合约收于58.02美分/磅，-0.84美分，-1.43%。美豆粕12月合约收331.5美元/短吨，-1.00美元，-0.30%。BMD棕榈油主力1月合约收于4895令吉/吨，+15令吉，+0.31%。WTI主力12月合约收于82.21美元/桶，+1.04美元，+1.28%；

11月8日，DCE豆粕2201主力收于3088元/吨，+37元，+1.21%，夜盘-21元，-0.68%。DCE豆油主力1月收于9404元/吨，最低下探至8970元/吨，-210元，-2.18%，夜盘-32元，-0.34%。DCE棕榈油主力1月收于9238元/吨，最低下探至8740元/吨，-238元，-2.51%，夜盘-32元，-0.35%。

【资　讯】

USDA将于美东部时间11月9日发布11月供需报告，市场预计USDA将上修美豆产量和期末库存预估数据。分析师平均预期，2021/2022年度美豆产量将为44.84亿蒲，单产为51.9蒲/英亩，10月预估值分别为44.48亿蒲和51.5蒲/英亩。美国2021/2022年度大豆期末库存为3.62亿蒲，10月预估值为3.2亿蒲。全球2021/2022年度大豆期未库存为1.0548亿吨，10月预估值为1.0457亿吨。

市场预测显示，马来西亚2021年10月棕榈油产量可能达到169万吨，较9月环比下降0.98%；10月棕榈油出口可能达到141万吨，较9月环比下降11.7%；10月棕榈油库存可能达到81万吨，较9月环比上升3.49%。

USDA在每周作物生长报告中公布称，截至11月7日当周，美豆收割率为87%，市场预估为89%，前一周为79%，去年同期为91%，五年均值为88%。

农业咨询机构AgRura称，截至上周四即11月4日，巴西2021/2022年度大豆种植率达到

67%，受大多数地区良好的天气提振。此前一周大豆种植率为52%，去年同期为56%。

【总   结】

市场预期马棕10月库存增加及国内抛储传闻令植物油上周开始承压。周一下探之后收盘跌幅收窄，表明市场等待消息指引的心态较强。在taper开启背景下，关注流动性预期对植物油长期趋势和波动的影响。关注OPEC+维持既定增产计划不变的决定下，能源对植物油的指引。基本面来看继续关注马棕库存对趋势的指引。目前国内三大油价差关系十分极端，关注极端价差对行情的影响。

11月USDA月度供需报告即将公布，市场预期数据显示，有望继续上调新季美豆单产、产量及期末库存，美豆连续4个交易日下跌，导致国内豆粕承压跟跌美豆。

棉　花

【行情走势】

ICE棉花期货周一收跌，市场静待美国农业部的月度供需报告。12月合约下跌0.32或0.27%，结算价报每磅116.55美分。

郑棉周一继续震荡：01合约收盘价涨235点至21680元/吨，持仓减6百余手。前二十主力持仓变动上，多减5千余手，空减5千余手，其中变动较大的是多头方国投安信增1千余手，而一德减3千余手。空头方平安期货增1千余手，而国投安信减4千余手，永安、中国国际各减2千余手。01合约夜盘跌180点至21500，持仓减3千余手。05合约涨200点至20925，持仓增4千余手，前二十名主力持仓中，多增2千余手，空增5千余手，其中国泰君安增多1千余手，中粮、永安、信达各增空1千余手。夜盘跌160点，持仓减5百余手。

棉纱2201周一涨80点至29200元/吨，夜盘跌60至29140，最新花纱价差7640（+25），较前一个夜盘收盘价差变化不大，目前持仓8千余手。

【产业信息】

USDA周一公布的每周作物生长报告显示，截至2021年11月7日当周，美国棉花收割率为55%，之前一周为45%，去年同期为60%，五年均值57%。当周，美国棉花盛花率为99%，之前一周为94%，去年同期为100%，五年均值为98%。

根据海关总署11月7日发布的10月份出口数据，按美元计，纺织品出口经历6个月的下降后恢复增长，服装出口增幅进一步扩大，纺织服装整体出口增幅达到两位数。纺织服装出口289.37亿美元，增长16.47%，环比下降0.67%，比2019年同期增长26.54%，其中纺织品出口125亿美元，增长7.19%，环比增长0.73%，比2019年同期增长23.09%，服装出口164.37亿美元，增长24.68%，环比下降1.71%，比2019年同期增长29.29%。2021年1-10月，纺织服装累计出口2565.33亿美元，增长6.74%，比2019年增长14.11%。其中纺织品出口1176.83亿美元，下降9.1%，比2019年增长18.5%，服装出口1388.5亿美元，增长25.2%，比2019年增长10.63%。

新棉加工：截至11月7日24时，新疆累计加工198.42万吨，较去年同期的231.6万吨减少14.33%。7日当天新疆皮棉加工6.46万吨，去年同期日加工量6.6万吨。

据中国棉花信息网来自新疆籽棉收购报道：11月7日，南疆地区机采棉采收正在抓紧进行中，农户交售积极性比较稳定。整体来看，籽棉收购价大部分持稳，个别区域略有下调，40衣分的价格在9.9-10.5之间。

抛储：11月8日抛储投放统计，共计投放30043.17吨，已加价成交17899.68吨，未成交12143.5吨（成交率59.58%），平均成交价格18595元/吨，较前一日上涨788元/吨，折3128B价格20462元/吨，较前一日上涨758元/吨。其中新疆棉成交均价20929元/吨，折3128B价格22457元/吨；地产棉成交均价18120元/吨，折3128B价格20056元/吨。

现货：郑新疆棉价格整体稳定，棉企报价坚挺，下游拿货谨慎，市场成交情况不佳；一新疆企业公司机采双29本地库，一口价24405元/吨；另一新疆贸易企业机采双28本地库，基差490，约折22900元/吨。

【综   述】

外棉处于高位大波动状态，而国内则震荡为主，短期均有所走弱。美棉产业面上，关键是美棉销售和中国的购买，之前连续两周的销售数据均不错，美棉受到支撑强势，但最新一周公布数据不佳，支撑有所转弱。美棉基金净多出现增加，且仍在历史高位水平，12月oncall量继续下降明显，但3月合约上的数量快速上升，总oncall量上升，因此博弈行情仍未结束。不过因基金净多单高位，也因此会受周边商品及美元走势影响，需要关注。国内新棉成本中枢在23500-24500元/吨，但籽棉收购价继续趋弱，在拉低价格中枢预期。之前有传闻称将有进口棉抛储，但目前还没实际见到，不过11月1日开始地产棉竞拍底价计算方式改变，较新疆棉的底价明显降低，进一步给市场降温。此外，下游整体不佳，因此收购中枢成本成为较明确的价格压力位。但1月之前，宏观形势较为关键，如果宏观缺乏大的利空，轧花厂存在挺价动能，盘面贴水下也会有一定支撑。而随时间推移，消费和纺厂的承接能力才更为关键。

白 糖

【数据更新】

现货:白糖上涨。柳州5760(80),昆明5725(50)。加工糖上涨。辽宁6030(100),河北6060(100)，山东6150(50),福建5980(60),广东5900(100)。国际原糖现货价格19.37(0.23)。

期货:国内上涨。01合约6086(84),05合约6171(82)，09合约6231(80)。夜盘下跌。01合约6055(-31)，05合约6138(-33)，09合约6198(-33)。外盘涨跌互现。纽约3月19.93(-0.05),伦敦3月510.4(2.7)。

价差:基差走弱。01基差-326(-4),05基差-411(-2)，09基差-471(0)。月间差涨跌互现。1-5价差-85(2),5-9价差-60(2)，9-1价差145(-4)。配额外进口利润修复。巴西配额外现货-499.5(16.5),泰国配额外现货-356.1(16.5)。

日度持仓增加。持买仓量314,504(29,878),持卖仓量422,843(45,689)。

日度成交量增加。成交量（手）1,189,417(321,293)

【总  结】

观点：预期短期走势偏强。

国内周一收涨，随后夜盘回调。进口利润因原糖下滑小幅修复，估值中性偏低。国内在有产需缺口的情况下，原糖居高位将为进口糖价格提供支撑，进而拉高国内价格。后续因持续关注主产区压榨进度。

国际原糖价格周一小幅回调。短期利好因素来自于巴西提前收榨，中期利好因素来自于印度的E20转产乙醇计划，整体糖供应较从前有所减少，并且印度无补贴出口的理想国际原糖价格为20-21美分，若价格持续低于20美分，或导致印度减少出口。长期驱动向上的因素来自于21/22年度预计全球供应紧平衡，以及全球的减排计划。

基本面概况如下，供应方面，在全球能源紧缺的背景下，巴西全力生产无水乙醇保障汽油供应，糖产量低于预期，且提前结束本榨季。印度出口难破前高。因当前国际糖价低于印度出口价格，当前价格不会吸引更多的印度糖出口，且印度计划效仿巴西使用清洁能源及两用燃料车，将扩大乙醇需求，因此未来将有更多可产糖甘蔗转产乙醇，本年度印度出口难破前高，供应端总量难增。预计21/22年度消费复苏。整体供求结构良好。后续需关注印度和泰国新年度的产量，以及巴西中南部拉尼娜相关天气情况。

生 猪

现货市场，11月08日河南外三元生猪均价为17.14元/公斤（+0.6），全国均价16.96(+0.13）。

期货市场，11月08日总持仓106909手(+4894)，成交量52254（+6817）。LH2201收于16245（-430），LH2203收于14605元/吨（-315），LH2205收于15585元/吨（-355）。

【总结】

受降雪影响，收猪困难，养殖端存一定看涨情绪，生猪现货价格稳中有涨，但需关注北方天气转晴调运畅通后行情是否会出现调整。短期供应增量有限，需求端此前阶段囤货情绪对价格产生支撑，但高价猪源市场消化能力有限，继续关注需求变化。趋势上看，猪价仍处下行周期中，产能优化至去化仍需价格时间及空间，但节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。