碳四深加工需求回暖

截至4月中旬，全国MTBE装置开工率达到45.72%，远高于去年同期水平。在利润有所保证的情况下，烷基化油装置整体开工率将维持平稳。

图为MTBE装置平均利润（单位：元/吨）

随着天气转暖，LPG燃烧需求逐步减弱，作为占比45%的第二大消费端，化工深加工成为支撑其需求的主要力量，这其中以汽油添加剂路线为主的碳四深加工近期表现最为亮眼。

碳四深加工装置利润及开工率影响LPG价格

MTBE和烷基化油作为重要的调油添加剂是提高汽柴油辛烷值的重要原料，其利润变化及装置开工率对于上游LPG的消费影响甚大。近五年来，MTBE和烷基化油消费LPG平均占比分别达到18.92%和13.21%，而以近五年第二季度为例，这一比例进一步上升到26.77%和18.43%，对整体供需基本面的影响进一步放大。我们通过对过去五年山东地区LPG现货价格分析发现，当碳四深加工整体开工率低于40%时，LPG现货价格低于平均值3.76%，而当整体开工率处于35%以下时，LPG现货价格低于平均值7.48%。由此可见，碳四路线开工率高低对LPG价格走势有直接影响。

而MTBE及烷基化油装置利润变动又决定着LPG整体开工率的走向。以主产区山东近五年数据为例，当MTBE及烷基化油装置利润维持在200元/吨以上时，两者开工率达到46.23%和47.71%，当各自装置利润为零时，其开工率下降到41.88%和42.41%。去年二季度，MTBE与烷基化油价格均处于历史低位，且出现严重亏损时，两者开工率均下滑至35%以下，也再度佐证了这一相关性。

MTBE和烷基化油装置整体开工率维持平稳

回顾2020年，受疫情影响，MTBE各装置出现亏损，尤其是脱氢装置，一度亏损超千元/吨，导致工厂纷纷停工规避风险，整体开工率一度跌破三成，严重抑制LPG需求量。今年以来，随着疫情得到控制，下游需求有所恢复，MTBE价格随成品油价格一路上行，以主产区山东为例，当前MTBE价格已突破6000元/吨大关，相应利润也在600元/吨以上。高利润自然带来开工率不断向好，截至4月中旬，全国MTBE装置开工率达到45.72%，远高于去年同期水平。临近“五一”假期，回乡探亲及外出旅游客流叠加，必然带来成品油需求小高峰。另外，中普能源一套30万吨新装置也于近日投产，短期内MTBE整体对LPG需求依然向好。

一季度烷基化油市场价格振荡上行，季度均价4900元/吨，较去年同期上涨767元/吨，涨幅18.56%；平均利润在148.1元/吨，较去年同期上涨127.35元，涨幅高达612.85%。当前，全国烷基化装置总体开工率达到47.90%，超去年同期12.4个百分点。进入4月中旬，全国烷基化油平均价格虽攀升至5700元/吨后有所回落，但受到国际原油市场整体利好以及汽油完税资源受市场炒作等因素影响，持续下跌空间有限。随着后续部分检修装置复工，在利润有所保证的情况下，烷基化油装置整体开工率将维持平稳，从而有力支撑上游原料端。

综上所述，由于LPG自身具有较为明显的消费季节特性，在其燃烧需求转淡的同时，化工深加工整体消费占比也将逐步放大。当前碳四两条主要加工路线回暖企稳将对LPG整体需求乃至期现价格起到重要支撑。预计LPG近月合约呈现振荡偏强态势。