七禾网16、有些程序化交易者会定期调整策略和参数，您是否会根据行情或者策略的表现，定期调整或更换策略？

陈灏翔：我们也会定期检测我们的策略，但是如果要做调整，我们就会非常谨慎。我们的策略是长期以来测算所得出的结果，不会根据短期的一个个别行为去随意改动，如果从长期结果上来讲，这个市场的结构已经发生了一些变化，那我觉得调整是有必要的，但是在这个结构没有发生根本性改变的时候，那我们会继续践行我们的策略。

七禾网17、对于中长线交易策略而言，用指数合约出信号，映射交易主力合约这样的交易方式，会造成实盘和回测有较大的误差，您是如何看待和处理这个问题的？

陈灏翔：这个问题是的确存在的，例如鸡蛋、苹果这些品种，这个问题比较明显，但是我们基本上是做全品种覆盖这样的策略，容量也是非常大的，其实分到这些品种上面的资金并不是特别多，只要我们是长期在做这件事情，这个问题是能够包容下来的。

七禾网18、您是做日线级别的中长线隔夜趋势，2020年以来期货行情波动巨大，请问您是否考虑开发短线策略进行组合？

陈灏翔：在这个市场我们获得的收益是根据我们承担的风险换来的，我们的能力圈在于做长线趋势跟踪这一块，我们能够承担的风险也就是这个策略所能承担的风险。

行情按形态来分的话，无非就是震荡、横盘和趋势，如果市场长期横盘了，那这个市场存在的意义也不大了，我们就拿震荡和趋势来作讨论。如果我们做长线趋势策略，也拥有一个做短线震荡的策略，那等于说这个市场对于我们来讲全都是机会了，也没有所谓的风险了，我们认为这就不太符合常识。

对于我们而言，还是专注做好我们能力圈范围以内的事情比较好。宏锡投资的刘总也说过，要把一件事情做到专业化，要有做螺丝钉的精神，不要太浮躁，专业做好一个方向，这也是我们所认同的一种理念。

七禾网19、前两三年大周期的程序化交易策略普遍出现了较大幅度的回撤，并且随着市场的专业度越来越高，有些人认为在未来大周期的、逻辑简单的交易策略将越来越难赚钱，对此您怎么看？

陈灏翔：市场的专业度、成熟度越来越高的话，策略的收益下降那是必然的事情，这个是我们必须承认的。如果说到策略失效，首先我的理解是我们的策略是去承担了这个市场某一种风险，程序化趋势策略所做的，就是反人性的事情，我们所承担的风险就是一些顺人性策略带来的风险。如果说我们的策略失效了，那得有一个策略去承担这一部分的风险，当这个策略还不存在的时候，那我认为我们的策略失效的可能性是不大的，只是说它的收益不会有原来那么好而已。

每个策略有适应期和不适应期，它是一个周期性的轮动，所以说既然我们选择了这个策略，我们就会长期进行下去，毕竟这些结果都是我们能够预想得到的、能接受的。

七禾网20、您表示，您赚的是市场相对无效的时候，人性被放大形成的趋势的钱。请问您是否考虑开发震荡策略，以和趋势策略形成互补，使得整体账户更加稳定？

陈灏翔：我们还是专注于我们能力圈范围以内的事情，让整个账户更加稳定的方式有很多种，不一定说要用震荡策略的方式来做到，我们会在我们能力圈范围以内去找到适合我们的方法来做到这个事。

七禾网21、您有一个观点：大部分人看到的期货市场都是高风险、高收益，而我认知到的期货市场反而是一个相对成熟的、提供了各种控制风险方式的、并且可以在充分保护本金的前提下做到稳定盈利的市场。请您详细阐述一下这个观点。

陈灏翔：我觉得需要从这个市场的一些特别的机制来说明，期货市场有两个特点：一是保证金交易，二是双向交易，可以多头交易、也可以空头交易，这两个特点就给了市场上很多不同策略空间。

从保证金交易的角度来讲，你的总体资金不是全部进入到市场了，而是只付保证金就能进入，那对于你整体的资产风控，它本身在外层就给了你一层风控。

从交易方向来讲，它是可以做多也可以做空，那我们就可以配置一些像我们现在所做的全品种CTA策略一样，它的风险是可以做到对冲的，不像国内的股票市场只能做多头，那在行情不好的时候，如果你要交易，你就只能承受风险了，而期货市场是能够给予我们一些控制风险的空间的。

对于程序化策略而言，它的风险是可以相抵的，但是盈利是叠加的，所以高收益成分是存在的。

七禾网22、2020年以来期货市场波动明显加剧，机会增加的同时潜在的风险也加大，您对于这样的行情有什么感受？在交易策略上是否会做出相应的调整？

陈灏翔：我们的趋势跟踪策略本身就是欢迎大波动的，它就是应对大波动的一种策略，如果市场波动加剧，对于我们的策略来讲是利多的，我们会继续践行我们的策略。

七禾网23、受到疫情的影响，有不少交易者认为大波动行情将会延续较长的时间，对此您怎么看？您认为对于程序化交易而言是否是一个难得的机会？程序化交易者应该如何调整自己的交易策略，以抓住这样的行情机会？

陈灏翔：我们做量化的，对于基本面没有办法去预测，所以我们是不做预测的。但是如果大波动是延续的，而这个波动如果适合我们这种策略周期的话，我们就会践行我们的策略。但对于其它策略来讲，如果这种波动不是在它们策略的适应周期里面的话，那我觉得需要有一个应对的方式。

至于说是否调整，在于你对你的策略构建里面有没有预想到这么一个情况的出现，你的应对机制是什么？如果你的策略里面没有这样的应对机制的话，那对于你来说就是一个黑天鹅了，应对黑天鹅就是脱离你原来的策略体系以外的一个东西了，但如果策略本身能包容的话，我觉得就是在意料之内而已。

七禾网24、据我们了解，您参加了七禾网、蓝海密剑等多个实盘展示和大赛，请问您参加这些实盘大赛的初衷是什么？

陈灏翔：我们是以管理自有资金为主的，所以更多的时候精力都用在我们的策略构建。这些平台都是业内比较专业的平台，我们希望跟国内的各路高手有一个交流的机会，同时也让这个市场去检验我们做出来的水平。像今天我很荣幸能接受你们的专访，对我们来说也是一个强心剂，也是一种认可。

七禾网25、在您所了解的做量化的高手中，有哪几位给您留下的印象最深？您从他们身上获得了哪些经验和启发？

陈灏翔：这个市场上面高手确实挺多的，对于这些高手所提到的一些有价值的观点，我们也在不断地反思，如果要一个一个说的话肯定说不完，我就稍微列举几个。

一位是理发师章位福老师，他是比较早进入这个市场的，并且是用全品种CTA策略去交易的一位投资者，在我们初期，就看到他的一些观点，了解了他的一些个人经历。对于我们来说，最大的启发是在于他的个人经历这一块，他并不是说有很强大的金融背景，或者有一些很耀眼的学历，但他依然能够做得比较成功，我觉得这跟他自我学习和成长的能力、研究事物的本质并且能够嫁接到不同的载体上面的能力，是息息相关的，所以这对于初期走量化道路的我们而言，是一剂很有效的强心针。

第二位就是宏锡投资的刘总，他也是广东的一个团队，据我们的了解，在国内做量化CTA这一块，广东相对来说做得并不如浙江、上海这些有代表性的地方。刘总能专注做这个事情十多年，并且构建了一个本土的团队，做到现在，能做到这样的成绩，我觉得是非常优秀的。他的一些观点对我们也很有启发，我刚刚也提到了，第一个就是要专注做一件事情，并且不能浮躁，要有一个时时刻刻做好螺丝钉的一种心态，我觉得这是在我们这条路上面能够走得长远的一个很重要的基础。第二个是他所提到的空仓，在看不懂行情的时候空仓也是一种风控，这个理念对我们来说启发也是很大的。

第三位是山量投资的徐佳佳老师，据我们了解，他在CTA这一块也是做了很长的时间，现在的资金规模跟最初比，是翻了好多倍了，他能在这个市场经历这么长时间的考验，存活到现在，并且还践行了他的交易方式，我觉得他的这种韧性是非常值得我们学习的，这是我们未来要努力的一个方向。

最后一位是张希海老师，张老师提示到我们最重要的一点就是对于心性方面的修炼。因为这个市场上面会有很多不同的声音，它的包容性特别强，有不同的一些策略。我们能否专注于自己的策略，在于我们对于外界的喧嚣、噪音是怎么样理解的，所以我们持续学习、经常反思，这些想法都一直回响在我们的脑海当中。繁荣都是在静悄悄当中进行的，灾难是在大吵大闹中降临的，我们也是受他的启发，对自己的心性进行修炼。

七禾网26、请谈谈您个人未来的投资规划，以及团队的发展愿景和规划，是否会往资管的方向发展？

陈灏翔：不管是我个人还是团队，都是以做好长期主义的准备来做事情的，我前面也提到了，我们的方向是家族财富管理这一块。在当今的中国社会当中，我觉得传承问题应该是一个比较受关注的问题，我们的父辈，他们更多是以积攒财富这样一个维度来进行思考和发展的，我们这一代，更多的是关于资本如何再壮大、再发展的思考，所以说做好家族财富管理，是我们要努力的一个投资方向，我们会选择适合自己方向发展的所有工具或方式来成长。

至于资管方向的话，只要能够为我们的资金投资人发挥到最大价值，我们就会进行不同的这么一个交易方式，这些我们都是有了解过的，但暂时来讲，因为自有资金的缘故，更多以个人账户的形式来发展，这是比较适合我们的。

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傅旭鹏、李贺对话整理

2020-12-25

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