观点小结 

欧洲铁矿到港大幅下滑，西澳发货已恢复正常：欧洲铁矿石7日移动平均铁矿石到港量为16万吨/天，环比降24.8%，月环比降46.4%，同比降63.4%。截至5月16日欧洲5月铁矿石到港均值为19万吨/天，月环比降19.8%，欧洲铁矿石到港量在低位进一步下滑。5月16日路透澳洲矿7日移动平均发货量为209万吨/天，环比增14.3%，月环比降1.1%，同比增6.7%。截至5月16日路透澳洲矿5月发货量均值为268万吨/天，月环比增4%。月初西澳港口检修，发货量大幅下滑，上周发货量已恢复，目前澳洲矿发货量已高于去年同期。

疏港量如期下滑，但依然高于往年同期，港口库存继续下滑：5月14日45港铁矿石日均疏港量为300.61万吨/天，较上期减少8.97万吨/天，同比增0.9%，同比增量收窄，但依然为历年同期最高值。5月14日45港铁矿石库存为11095万吨，较5月7日降94万吨，同比下滑16.8%，远低于前三年同期。5月18日45港铁矿石库存为10964万吨，环比上周四减少131万吨。

铁矿石正套：近月基本面偏强，今年二季度海外矿山将不会有产能复产或新增产能投产，Vale目前受疫情影响无法按年初计划复产提产矿山，这也导致巴西发货量持续保持低位。按照巴澳船期，产能增量带来的进口增量将在四季度体现。目前处于钢材需求旺季，钢材产量大幅提升，上周钢联五大品种周产量为1027万吨，环比增2.85%，同比降2.06%。二季度为常规钢材需求旺季，而三季度为夏季，建材需求将季节性下滑（疫情影响了一季度开工，三季度或存在赶工期增量，但高温带来的减量无法避免），四季度京津冀为采暖季，钢厂需要限产维持空气质量。

策略 

欧洲铁矿到港大幅下滑，西澳发货已恢复正常

5月16日路透中国大陆以外地区铁矿石7日移动平均到港量为115万吨/天，环比增13.3%，月环比增1%，同比降18.6%。截至5月16日中国大陆以外地区5月到港均值为108万吨/天，月环比降10.4%。其中欧洲铁矿石7日移动平均铁矿石到港量为16万吨/天，环比降24.8%，月环比降46.4%，同比降63.4%。截至5月16日欧洲5月铁矿石到港均值为19万吨/天，月环比降19.8%。中国大陆以外地区铁矿石需求近期略有反弹，但依然处于低位，欧洲铁矿石到港量在低位进一步下滑。

欧美对于巴西矿需求继续维持低位

5月16日路透巴西矿7日移动平均发货量为59万吨/天，环比降19.9%，月环比降6.4%，同比降41.6%。截至5月16日路透巴西矿5月发货量均值为67万吨/天，月环比降16.2%。其中出口至欧美的7日移动平均发货量为3万吨/天，与上周持平，月环比降17%，同比降82.6%。截至5月16日出口至欧美的巴西石5月到港量均值为2万吨/天，月环比降62.4%。

Timbopeba干选矿区复产后，巴西矿发货并未上涨，反而进一步下滑，远低于去年同期。巴西疫情尚未得到缓解，导致suldam无法进行优化，Brucutu将继续维持低产，Minas Centrais矿区产量得不到释放。

欧美对巴西矿需求继续维持低位，巴西矿出口至中国比例将继续维持在高位。

上周澳洲矿发货量已从检修中恢复

5月16日路透澳洲矿7日移动平均发货量为209万吨/天，环比增14.3%，月环比降1.1%，同比增6.7%。截至5月16日路透澳洲矿5月发货量均值为268万吨/天，月环比增4%。其中出口至中国的7日移动平均发货量为209万吨/天，环比增19.2%，月环比降2.5%，同比增9.2%。截至5月16日出口至中国的澳洲矿5月到港量均值为201万吨/天，月环比降2.4%。

月初西澳港口检修，发货量大幅下滑，上周发货量已恢复，目前澳洲矿发货量已高于去年同期。

南非和印度铁矿石发货量环比大幅增长

5月16日路透南非矿7日移动平均发货量为14万吨/天，环比增24.2%，月环比增41.5%，同比增16.9%。截至5月16日路透南非矿5月发货量均值为13万吨/天，月环比增6.1%。5月南非矿山复产后，发货量已恢复至去年同期水平。

截至5月16日路透印度矿5月发货量均值为7.7万吨，月环比增104.2%，同比增150.1%。印度因为国内钢厂减产，铁矿石发货量大幅上涨。

5月进口量将依然保持同比高增量

5月16日路透我国7日移动平均到港量为323万吨/天，环比增11.9%，月环比增11.9%，同比增26.2%。截至5月16日路透我国5月到港量均值为300万吨/天，月环比增3.2%。5月目前我国铁矿石到港量依然远高于往年同期，且高于今年4月1日-4月16日的日均到港量（今年4月铁矿石进口量9571万吨，同比增18.5%）。

疏港量如期下滑，但依然高于往年同期 

5月14日45港铁矿石日均疏港量为300.61万吨/天，较上期减少8.97万吨/天，同比增0.9%，同比增量收窄，但依然为历年同期最高值。

5月14日45港铁矿石库存为11095万吨，较5月7日降94万吨，同比下滑16.8%，远低于前三年同期。5月18日45港铁矿石库存为10964万吨，环比上周四减少131万吨。

截止上周日，二季度目前共下滑884万吨，一季度铁矿石港口库存共下滑1086万吨。

钢联日均疏港量符合上周预期，下滑至300万吨/天，但依然为历年同期最高值，港口库存继续下滑。

钢材旺季带来高利润，将刺激产量进一步释放

华东钢厂螺纹钢利润为331元/吨，周环比增21.2%，月环比增3%，同比降46.7%。

华东钢厂热轧卷板利润为213元/吨，周环比增54.4%，月环比增60%，同比降49.3%。

铁矿石炼钢成本优势明显，螺纹钢产量增量将由长流程提供

沙钢重废采购价涨至2560元/吨，华东大型大型钢厂铁水成本为2443元/吨，废铁价差为117元/吨，铁矿石炼钢成本优势明显。

江苏鸿泰6mm炉料价格继续反弹至2340元/吨，鸿泰16-25mm螺纹钢涨至3530元/吨，鸿泰平电利润为-87元/吨，平电利润已亏损，短流程产能利用率上涨空间有限，螺纹钢产量增量将由长流程提供。

5月将维持高供应-高需求

供给：截至5月16日路透我国5月到港量均值为300万吨/天，月环比增3.2%，五月上旬西澳港口检修发货量大幅下滑，按照船期接下来铁矿石到港会相应减少。 

需求：5月14日45港铁矿石日均疏港量为300.61万吨/天，较上期减少8.97万吨/天，同比增0.9%。预计5月之后日均疏港量将维持在300万吨/天，推算出5月日均疏港量环比增2.4%。

铁矿石正套 

铁矿石近月合约基本面偏强

今年二季度海外矿山将不会有产能复产或新增产能投产，Vale目前受疫情影响无法按年初计划复产矿山和提升矿山产能利用率，这也导致巴西发货量持续保持低位。按照巴澳船期，产能增量带来的进口增量将在四季度体现。

目前处于钢材需求旺季，钢材产量大幅提升，上周钢联五大品种周产量为1027万吨，环比增2.85%，同比降2.06%。二季度为常规钢材需求旺季，而三季度为夏季，建材需求将季节性下滑（疫情影响了一季度开工，三季度或存在赶工期增量，但高温带来的减量无法避免），四季度京津冀为采暖季，钢厂需要限产维持空气质量。

大商所修改交割标准，09合约将去除≥60%这一交割条件

大商所修改了铁矿石2009合约及其之后合约的交割标准，其中最重要的是去除了替代品≥60%这一交割条件，这也导致因品味不足而无法正常交割的常规交割品金布巴粉（铁品：59%-61%）能够顺利交割。目前国内金布巴粉库存较大，钢联15港金布巴粉库存为491万吨，同比增68%。

5月09合约基差大幅收窄

5月18日铁矿石05合约麦克粉基差跌至-8元/吨，盘面已反映出可交割金布巴不足这一情况，而麦克粉和金布巴粉折盘面价差也快速扩大至41元/吨，且远高于去年同期。

5月18日铁矿石07合约麦克粉基差为24元，铁矿石09合约按照新交割标准金布巴粉基差为27元。随着5月国内铁矿石期货的大幅上涨，07和09合约基差大幅收窄，其中09合约收窄幅度最为明显，目前两者基差相近。

铁矿石79月差和91月差存在较大上涨空间