3月份之后，国内宏观经济持续好转，收紧预期暂时缓解以及人民币升值预期增强，种种利好因素云集，使得大宗商品市场在调整之后再次出现走高迹象。其中LLDPE虽有企稳迹象，但走势仍然偏弱，究其原因主要是春节之后社会库存偏高，供应压力较大，而在需求方面，由于今年天气异常，传统旺季并未到来，供需失衡导致塑料价格一直处于疲软态势。随着主力合约换月的完成，目前1009合约价格重心有所上移，但上行压力仍显较大。基于对原油及基本面的分析，笔者认为，LLDPE近期仍以振荡整理为主，中长期向上突破的概率较大。

原油保持高位振荡，成本支撑作用较强

上周，国际油价在连续5个交易日下跌后强劲反弹，布伦特原油期货结算价突破每桶87美元，创18个月以来新高，与西得克萨斯轻质原油期货差价拉大。轻、重原油价差继续扩大表明原油需求上升，原油价格存在进一步上涨的空间。另外，炼化企业对原油需求保持稳定，美国能源信息署的数据显示，截至4月9日当周，美国原油库存量3.54亿桶，比前一周下降220万桶；美国汽油库存总量2.213亿桶，比前一周下降110万桶。市场投机力量方面，根据CFTC持仓报告显示，反映管理基金活跃度的投机商在原油期货中持有的净多头增加到历史最高点，大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头128138手，比前一周增加10984手，表明市场对原油后市走高的信心依然较强。因此我们认为，原油短期内会在83—86美元/桶区间振荡整理，长期上行的可能性较大。原油处于高位对于化工下游产品塑料而言起到了有力的成本支撑作用，油价进一步走强将对未来LLDPE价格上行起到推波助澜的作用。

社会库存有所下降，石化企业上调出厂价

经过近两个月的消化，目前PE的社会库存已有所下降。中塑资讯数据显示，3月底PE库存已出现小幅减少迹象，较3月中旬减幅在1.59%。从区域上看，北方库存减幅明显，3月底较中旬减幅在2.21%；而南方库存减持幅度较小，减幅在1.29%。另外，近期部分石化企业将进行长期或者短期检修，这也会进一步缓解市场上的库存压力，从而有助于塑料价格打开上行空间。

另外，从石化企业生产利润来看，上游乙烯市场依然保持强势，目前东北亚价格维持在1250美元/吨之上，裂解价格处于低位区域，乙烯下行空间有限，未来仍有上行可能。而石化企业对应的生产成本在10460元/吨左右，生产商的理论利润回落到了500—800元/吨区间。在生产利润回落之后，贸易商囤货的积极性有所提高，石化企业为保持一定利润水平开始上调出厂价。整体来看，石化企业的强硬定价策略及上游乙烯价格的走高将对塑料市场形成重要支撑。

进口压力仍然较大，下游需求回暖尚需时日

进口料货源总体仍构成压力，目前进口料库存绝对量不低，市场货源供应非常充足，且远洋低价货的冲击仍然存在，多数仍保持着低于国产料200—300元/吨的水平。笔者认为，进口货源充裕及内外盘价格倒挂，在一定程度上压制了LLDPE上行的步伐。

从需求角度看，LLDPE下游需求中的75%是用于农膜和包装膜。4月中旬至5月底为传统的农膜生产淡季，目前地膜生产已进一步转淡，因此后期农膜对PE的需求量会明显下滑。同时，西南旱情仍未根本缓解，据最新消息，此种状况要持续至5月中旬才会缓解。由于干旱严重，农作物种植受到严重影响，至3月中旬，中国耕地受旱面积已达9215万亩，其中农作物受旱7234万亩，当地农膜销量也受到重创。以云南为例，当地农膜生产企业订单明显缩减，部分中小地膜厂家已经停机，大型地膜厂也仅维持50%的开工率。虽然政府加大抗旱力度，采购部分防渗膜，但这对于地膜厂家而言无异于杯水车薪。总体来看，二季度农膜需求回暖的可能性较小。而包装膜方面，由于节假日临近，市场需求有可能出现上升。不过，LLDPE整体需求在一定时期内仍将保持较为疲软的态势，这将成为LLDPE期价上扬的阻碍之一。

随着宏观经济形势的不断好转，原油价格重回85美元/桶上方，上游乙烯也保持较为坚挺的态势，这些都为LLDPE提供了有力的成本支撑；而库存方面，社会库存在春节之后得到一定消化，缓解了塑料的供应压力，石化企业上调出厂价也促进了市场信心的恢复。但同时我们也要注意，进口压力依然较大，4月份的到港量仍将维持较高水平，同时消费淡季的到来也对塑料价格形成明显压制。因此我们预计，主力1009合约近期仍将维持振荡整理格局，上方12000元/吨压力较大，后市随着原油高企及下游需求陆续回暖，LLDPE有进一步走高的可能。