贸易摩擦有所缓解，中方大量进口美豆会对市场形成压力，但美豆收割延迟、产量下调以及南美大豆播种延迟等利多因素刺激美豆走强，从而抑制内盘豆粕价格回落。

美豆价格持续上行

节前，美国农业部农作物季度库存报告出炉，报告显示，截至9月1日当季，美国大豆库存为9.13亿蒲式耳，明显低于市场平均预估的9.8亿蒲式耳的水平。随后，上周四美国农业部公布的月度供需报告同样明显利多，大幅调低美豆单产、总产量以及期末库存，将单产比上月预估数字下调1蒲式耳/英亩，总产调低0.83亿蒲式耳，2019/2020年度期末库存下调1.8亿蒲式耳至4.6亿蒲式耳。

目前美豆收获期的天气状况也为美国农业部的预估做了完美注脚。天气预报显示，在美国北部的大豆主产州明尼苏达、北达科他等州，近期气温偏低，极度不利于美豆成熟和收割，产量存在进一步下调的可能。美国农业部公布的每周作物生长报告显示，截至10月6日当周，美国大豆生长优良率为53%，低于前一周的55%，去年同期为68%。当周，美国大豆落叶率为72%，前一周为55%，去年同期为90%，五年均值为87%。当周，美国大豆收割率为14%，前一周为7%，去年同期为31%，五年均值为34%。

此外，南美大豆播种进度明显偏慢。在巴西，近期天气炎热干燥，造成大豆播种延迟。据咨询公司ARC？？Mercosul上周表示，巴西2019/2020年度大豆种植率为9.5%，低于去年同期的21.1%以及五年均值12.4%的水平。在阿根廷，罗萨里奥谷物交易所上周三表示，因天气干旱以及政局不稳，不利大豆种植，预计2019/2020年度阿根廷大豆产量为4750万吨，低于早先预测的5000万吨。

国内豆粕供应偏紧

近期，贸易谈判暖风频吹，市场预期中方可能大量进口包括美豆在内的农产品，一度给内盘油脂油料价格带来较大压力。目前南美大豆库存见底，扩大美豆进口符合市场需要。而且中国进口美豆会推高美豆价格，增加国内进口成本，但并不一定会冲击内盘价格。

另外，目前国内大豆和豆粕库存偏低，豆粕供应仍偏紧。据监测，截至10月11日，沿海地区油厂进口大豆库存为408.79万吨，比去年同期的703.29万吨减少41.87%，为近三年来同期最低水平；豆粕库存为52.51万吨，周环比减少5.96万吨，降幅为10.19%，较去年同期的89.31万吨减少41.2%，为近五年来同期最低水平。

大豆预期进口也处于正常水平，并未因贸易摩擦缓解而有大幅上升。据最新调查，10月国内各港口进口大豆到港115船750.71万吨，11月到港预估为740万吨，12月预估为710万吨，和前期预估持平。

养殖业继续好转

因非洲猪瘟仍在扩散，国内生猪存栏量继续下降，市场预期猪饲料产量减少，豆粕需求将下滑。但是，我们注意到，由于生猪存栏量下降，导致猪肉供应减少，猪肉价格高企，带动相关养殖产品价格高涨，刺激生猪以及其他养殖产品存栏量扩大，使得远期豆粕需求向好。据监测，截至上周五，国内肉鸡养殖平均利润为2.28元/只，周环比增加1.04元，增幅为83.87%，较去年同期的-1.92元/增加至4.2元/只。生猪利润从去年的166.85元/头增加到今年的1593.66元/头。

综上所述，美豆进口正常化在市场预期之中，而美豆产量继续调低以及南美大豆种植可能延迟将使得国际大豆供应面进一步恶化，加之国内需求好转，在外盘走强的提振下，内盘豆粕或仍有上涨空间。