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濮元恺

2009年开始专注于程序化模型研究，随后经历股票多因子模型、商品期货时间序列模型等开发工作。

2016年加入中国量化投资学会专家委员会。

随后作为励京投资管理（北京）有限公司创始团队，发行了多只阳光化私募基金产品，业绩稳定。

2018年撰写的《量化投资 技术分析实战》图书获得众多业内人士推荐成为畅销书，帮助很多量化投资交易者走上了起步之路。

精彩观点

期货市场的交易者在T+0诱导下容易发生过度交易，在这个领域，更加分化了不同交易者，有人将市场变成提款机，有人则一贫如洗。

人性中的随意性，以及反应不足和反应过度，是需要在交易中解决的。

如果价格的运行有足够的强度，在时间和空间上都体现出来，那么这种动量就是漂移远大于随机波动，这种动量就可以赚钱，我们要想办法在震荡中少亏损，然后等待这种动量的出现。

如果你身边有现货交易者，或者能够分析得到现货和期货基本面情报，一定程度上判断出可能出现行情的品种，或者筛选出不可能出现行情的品种，那么组合绩效会好于等资金部署。

寻找行情在哪里，比沉溺于如何做更好的模型，可能要更有效一些。

我的资金倾向于等权重分配给各品种，无差别对待，因为市场机会总是在不经意间出现在某些品种上，而且通过回测确认所谓的强势品种和弱势品种，是非常不准确的。

我的仓位在趋势类系统中，多是波动率倒数仓位，取日线级别波动率，然后根据其均值回复性质，波动率高降低仓位，反之亦然。

我比较畏惧针对单品种开发策略，因为我认为单品种的样本不足，统计可能有很大偏差。

数字货币当市场上入门交易者足够多的时候，动量效应充足，拿一个鲁棒性很强的期货模型去就可以交易。

任何资产都是这样，动量强势时，通用模型+通用参数就能赚大钱。

我希望交易者能够平等地学习量化交易、平等地参与到这个市场中，让交易者更理性，让交易更安全。

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七禾网1、濮总您好，感谢您和七禾网进行深入对话。据我们了解，您在做期货之前，做的是企业信息化系统方面的工作，后来是怎样的机缘巧合进入期货市场？为什么您一开始做期货就选择程序化交易而不是主观交易？

濮元恺：谢谢七禾网给予这次分享机会。虽然目前在资管行业内工作，但是我的工作历程比较坎坷，我仅把工作当作是初入社会必要的谋生方式。2010年开始，从科技媒体到企业信息化系统，到综合投资管理公司，再到和朋友一起创建持牌私募投资机构。贯穿这个过程中，投资，更确切地说，是在二级市场做交易，始终是我坚持做的。

股票从2008年开始尝试到了市场杀跌的威力，开始转向数量化分析，所以在股票数量化的基础上，在缺乏对于期货基本面和手工交易套路的了解情况下，我开始通过数量化计算，研究期货这个牛熊特征不显著的市场。

七禾网2、您认为，期货市场是“高效率的财富交换市场，人性最真实的舞台”，请您具体谈谈这一理念。

濮元恺：期货保证金交易，更加高杠杆，赚钱亏钱速度都比股票快，这是直观感受。其次我们发现期货市场的交易者在T+0诱导下容易发生过度交易，在这个领域，更加分化了不同交易者，有人将市场变成提款机，有人则一贫如洗。所以它真的太真实和高效，这种效率在人性的掌握下，如果不能很好地管理自己的交易行为，还是很残忍的。

七禾网3、您认为，想要在期货市场中获得好的结果，需要克服哪些人性中的弱点、发扬哪些人性中的优点？

濮元恺：人性中的随意性，以及反应不足和反应过度，是需要在交易中解决的。比如我们订立了某种规则，也通过统计发现其有效，但是执行方面给予不同紧缩或宽松规则，致使刚性规则遭到破坏，统计也就随之失效。反应不足和反应过度，通常导致我们对行情不能快速跟踪，或者跟踪后投入过大仓位。

部分交易者还有一个问题，一旦做习惯日内交易系统，当大单边行情来临时，竟然毫无收获甚至有亏损。这也是因为我们被主力资金培养出适应性后，市场又要摧毁我们的适应性。所以我主张手工交易和程序化交易都要做，更倾向于程序化下单的严谨、客观和真实。

人也有优点，对于多维度的信息人脑加工处理过程，使用不同信息给予决策的流程，以及在不同情况下对信息的重新确认权重和排序，都是人脑的优点，这其实也是通过长期训练得到的。金融模型目前在人工智能方面（高级机器学习，而非简单的拟合优化工具）还需进一步改善。

七禾网4、您表示，在市场中最想赚非理性投机中的波动率收益，那么您认为怎样的行情中可能存在非理性投机中的波动率收益？

濮元恺：如果价格的运行有足够的强度，在时间和空间上都体现出来，那么这种动量就是漂移远大于随机波动，这种动量就可以赚钱，我们要想办法在震荡中少亏损，然后等待这种动量的出现。同时，进阶的交易者要考虑如何缩短持仓周期，不仅是使用价格信息来加速出场，以便适应漂移越来越弱、随机波动越来越强的市场。

七禾网5、近一两年大周期的程序化交易策略普遍出现了较大幅度的回撤，并且随着市场的专业度越来越高，有些人认为在未来大周期的、逻辑简单的交易策略将越来越难赚钱，对此您怎么看？

濮元恺：如果你认为改进后的自适应通道突破、海龟交易法则等经典模型，在20个左右品种部署的情况下夏普比率超过1是可以接受的，那么可以确定的是，这种模型在5年、10年内非常难以衰退，有很强的生命力。我不主张每个交易者都变成资深的模型开发者，这不现实，我主张用最小的成本，获得属于每个交易者满意的交易模型，然后去坚定执行。

七禾网6、有些了解基本面的交易者，今年重点配置了苹果、PTA等品种，因此取得了不错的成绩。您表示您也是通过基本面分析做品种选择和资金分配，通过技术分析模型得到基本操作信号。您对于用基本面选品种、用技术面做交易执行这样的交易方式怎么看？和单纯用技术面做交易相比，有哪些好处？

濮元恺：我非常认同您说的“用基本面选品种、用技术面做交易”。因为等资金部署品种实在是有些浪费资金，尤其是如果你身边有现货交易者，或者能够分析得到现货和期货基本面情报，一定程度上判断出可能出现行情的品种，或者筛选出不可能出现行情的品种，那么组合绩效会好于等资金部署。因为当行情一旦出现，任何动量模型的任何周期和任何参数，都会体现出更大的获胜概率（赢面）。寻找行情在哪里，比沉溺于如何做更好的模型，可能要更有效一些。

七禾网7、对于不同的期货品种，您的仓位和资金是如何分配的？今年苹果、PTA等品种的行情波动很大，您有没有重点配置这些品种？

濮元恺：我的资金倾向于等权重分配给各品种，无差别对待，因为市场机会总是在不经意间出现在某些品种上，而且通过回测确认所谓的强势品种和弱势品种，是非常不准确的。PTA作为多年弱势的品种，如果今年低配，将损失很多收益。

我的仓位在趋势类系统中，多是波动率倒数仓位，取日线级别波动率，然后根据其均值回复性质，波动率高降低仓位，反之亦然。

可惜，您说的这两个品种我都没有及时大资金部署，我在铜下跌的过程中加大了铜的头寸，在错过PTA之后，在甲醇上补充了一些头寸，算是对头寸的一种弥补性质优化吧。我在反省自己对于苹果的偏见，因为3月底我们已经发现苹果出现异常，可以提升头寸，但是没有执行。