A股8月惨淡收官，沪指累计跌超5%，创业板、深成指月线5连阴本月累计跌8%。沪市8月22日成交额仅为984.6亿元，跌破千亿元大关。成交量的持续罕见低迷到底意味着什么？是新的机遇还是离场的信号呢?A股目前能抄底了吗？

我们姑且不谈目前A股抄底的话题，先看一个先行指标：恒生AH股溢价指数。春江水暖鸭先知，就是这个道理。判断行情，可通过这个指数一探究竟。

1、恒生AH股溢价指数过去在120左右相对合理。

恒生AH股溢价指数是由香港恒生指数服务公司于2007年7月9日正式对外发布的数据，该指数追踪在内地和香港两地同时上市的股票（内地称A股，香港称H股）的价格差异。恒生AH股溢价指数根据纳入指数计算的成份股的A股及H股的流通市值，计算出A股相对H股的加权平均溢价（或折让）。指数越高，代表A股相对H股越贵（溢价越高），反之，指数越低，代表A股相对H股越便宜。

恒生AH股溢价指数发布首日报收的点位是133.24点，换句话讲，A股对H股的溢价比例整体上是33.24%。但从2010年6月中旬开始，该溢价指数一度跌破100点，创下有此指数三年来的低点，意味着A股平均价格水平已经与H股基本接轨。

过去，据业内人士表示，若不考虑市场因素，AH股溢价指数在120左右较为合理。过去10年，AH股溢价指数平均值在110-120之间。国内牛市的时候，往往溢价指数会达到140以上，因为A股波动更大一些，更容易短期暴涨；熊市的时候，溢价指数甚至会低于100。AH股溢价指数没有变的特别大或特别小，始终还是保持在90-150之间，说明长期看A股和H股股价并没有特别大的偏离。

8月31日，这个指数收于117.91，7月下旬以来，恒生沪深港通AH股溢价指数持续走低，上周盘中更是一度跌至115.53点的低位，逼近逾四年内的最低点。数据显示，该指数追踪的成分股中，权重蓝筹股比价出现下降，而小盘股的比价表现相对较强甚至出现上升。

2、恒生AH股溢价指数的变动趋势。

近几年，我们从溢价指数的历史上看出一些“异样”：它越来越趋向于平缓了。十几年前的牛市，AH股溢价指数达到了200多。前些年，往往溢价指数会达到140以上。但现在这个指数现在越来越低，目前来到了120以下，这是为什么呢？原因在于，随着A股国际化、市场化、法治化的推进，A股的相对封闭状态被打破，A股港股化和港股A股化的争论此起彼伏。

目前，恒生沪深港通AH股溢价指数出现持续的下行，主要是因为占指数大比重的金融蓝筹股比价出现持续的下行，而资金的投资风格是造成这种下行的主要原因。万得数据显示，该指数追踪的99只成分股中，有19只个股AH溢价低于指数均值。这19家公司均为大市值蓝筹股，尤其是金融板块，占到了溢价指数比重的七成左右，因此这些权重股的溢价走低，是拉动指数下行的直接动力。

目前，该指数追踪的成分股中，有7只比价在3倍以上，分别是创业环保、庄园牧场、京城股份、山东墨龙、浙江世宝、绿色动力和洛阳玻璃，其中绿色动力和洛阳玻璃比价超过5倍。然而，值得注意的是，高比价的这7只个股中，仅绿色动力和创业环保市值超过了一百亿港元，溢价偏高的个股整体市值偏小。

3、AH溢价会长期存在吗？过去的是合理的吗？

在今年5月份，国金证券发布了一份研报，指出AH溢价是合理的：“这其实是由港股市场的特点所决定，港股自身就是一个低估值的市场，相对于A股折价是非常正常的现象。尽管随着沪深港通规模的扩大，港股的资金流动性有了一些改善，但是AH估值的接轨绝非一朝一夕可以完成，未来H股对A股的折价仍将继续存在”。

国金证券还进行了数据分析，无论是从2006年开始进行计算，还是从2014年11月沪港通开通开始进行计算，AH溢价指数均是一个“稳定”的时间序列，不存在显著的向上和向下的趋势。这就说明，H股在长期内并没有表现出对A股的估值回归现象。

不过，我并不认同这种分析。它的分析模型都是建立在过去A股和港股历史上得出的结论。但事情是不断变化的，切不可刻舟求剑。

这几年A股的变化是深刻的：一是严格监管，这个对A股中小盘题材垃圾股、新股次新股的炒作具有致命的影响。严格监管，导致A股生态重塑，过去那种公开半公开的坐庄模式面临崩溃。这是个大趋势，许多人包括资本大佬、资本大鳄看不懂这个大趋势，结果网枪口上撞，逆监管而任意妄为。但最终结果呢？赵薇被处罚了，徐翔进去了，一大帮中小创董事长股权质押爆仓了，这就是不懂大势的苦果。

A股这几年的再一个变化，就是结构性行情。这个与国际市场、港股越来越一致，这也是A股不断对外开放的结果，像深港通、沪港通的开设，A股入摩，还有以后的A股入富、沪伦通如箭在弦，都倒逼A股估值、风格越来越国际化、港股化。现在，A股也开始有仙股了，中弘低于一元了，大量股票总市值在10亿左右了，这在过去是不敢想象的。在过去，A股没有低于30亿总市值的股票，光一个壳就卖30亿。但现在，壳越来越不值钱了。因此，从大趋势来看，你即使想抄底，也千万不能轻易买中小盘股、题材垃圾股。年初的时候，不少专家呼吁股民买入创业板，认为2017年蓝筹股大涨，2018年该轮到创业板了。结果如何？创业板继续大跌。因为没有看到大趋势，创业板以后也是总体下跌趋势，只是间歇性反弹。