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孙凯

珺容投资副总经理/投资总监

学历：复旦大学硕士/南昌大学计算机软件本科

曾任职：长期从事证券行业，经历了中国股市的牛熊市，对市场反应极为敏感，能够把基本面分析和市场热点分析相结合，充分发掘基本面优异个股中存在的市场催化因素，擅长进行策略交易。近几年致力于量化策略的研究，积累了丰富的数据挖掘与量化分析经验，在历史交易中，获得远超于市场的骄人业绩。

核心观点：

最大的感悟是：每次市场起落的逻辑都不同，但是只有一个是不变的，就是人性。

趋势交易在中国现在的阶段还是比较有效的，但我相信随着中国资本市场对外开放的加大，市场风格和国际接轨是大方向，过于偏重于趋势交易的特点也将会发生改变。

投资者应该加大对上市公司的基本面的了解，要尽可能深入地去研究公司经营与产品情况，重视对行业重点企业的跟踪，远离不擅经营的公司。

首先是行业方向不能错，这个产业必须是有前景的，是国家未来十年的方向；其次是寻找这个行业里具有特殊竞争地位的公司，公司必须具有不可复制的竞争力和护城河。

珺容投资的投资理念是：在基本面研究的基础上，结合市场风格的变化，充分利用二级市场波动性与周期性的特点，以获取产品的绝对收益。

任何时侯都不能去过分地赌某个机会的实现，即使是要赌，也要设定好止损线。

珺容投资选股上主要是采用量化选股。选股的标准是一半基本面因子，一半技术面因子，两部分因子选出的共性品种形成产品的核心股票池，再根据市场买入信号和卖出信号进行操作。

珺容投资目前主要有股票策略和CTA策略两大类。CTA策略有三类。

从CTA的历史表现来看，一般整体表现不佳的年份之后，整体表现将会出现转机。

2018年是CTA的机会之年。

黑天鹅事件会加大市场波动，这对于量化交易来说是好事。

中国的股市牛市一般都是政策和资金两方面都出现正向因素才能促成，反之亦然。

熊市一般分为三个阶段：暴跌，反弹，阴跌。中国股市现在处于熊市的第三阶段：阴跌。

大盘走熊时，从价值投资的角度来说，未来3年ROE能保持15-20%持续增长的，而且目前涨幅不到20%的可以持有，对于涨幅大于2年ROE增长的应该减仓，大于3年ROE增长的应该清仓，涨幅低于10%的可以加仓。

未来1-2年，最看好的板块是：医疗、教育、高端制造、大众消费。

贸易战将给国内消费和重点科技领域带来机会。

七禾网1、孙凯先生您好，感谢您在百忙之中与七禾网进行深入对话。您本人是什么时候进入金融行业的？为什么会选择这个行业？

孙凯：我是1996年进入广发证券的，当时对金融行业了解不深，对金融行业有着层神秘感，也许就是这种感觉让我进入了这个行业吧。

七禾网2、在这个市场这么多年，您最大的感悟是什么？

孙凯：在市场这么多年，看到了很多的起起落落，经历了市场的多次轮回，最大的感悟是：每次市场起落的逻辑都不同，但是只有一个是不变的，就是人性。

七禾网3、有人认为价值投资的最高境界是趋势交易，您是否认同这个观点？您怎么理解价值投资？

孙凯：A．中国A股市场尚处于不成熟的阶段，市场参与者盈利的方法也是多种多样，但市场永远是向前发展的，一定是从不成熟向成熟转变，盈利的方法也会发生很大的变化，客观地讲，趋势交易在中国现在的阶段还是比较有效的，但我相信随着中国资本市场对外开放的加大，市场风格和国际接轨是大方向，过于偏重于趋势交易的特点也将会发生改变。

B．价值投资是对企业价值的一种底线判断，是对股票安全边际的一种数量化的描述，也是对企业未来成长的预期，当然这种预期是要在后续不断跟踪中不断被验证的。

七禾网4、A股已经进入价值投资时代，您觉得投资者应该建立怎么样的投资思路？

孙凯：投资者应该加大对上市公司的基本面的了解，要尽可能深入地去研究公司经营与产品情况，重视对行业重点企业的跟踪，远离不擅经营的公司。

七禾网5、您注重基本面的研究，一般您会研究哪些方面？

孙凯：一般我会比较看重公司的ROE，还有就是公司的管理团队是否是务实高效的，公司的产品研发情况。

七禾网6、做研究最重要的一点是方向不能看错，如果一旦看错方向，很有可能会造成灭顶之灾，那请问如何做到不把方向看错?

孙凯：首先是行业方向不能错，这个产业必须是有前景的，是国家未来十年的方向；其次是寻找这个行业里具有特殊竞争地位的公司，公司必须具有不可复制的竞争力和护城河。当然，再好的公司也需要后续的不断跟踪，如果出现与当初预期的重大偏离，还是需要做出止损应对的。

七禾网7、没有一套较为完善的投资理念，很难长期在这个市场中获取盈利。请问珺容投资的投资理念是什么？该如何建立正确的投资理念？

孙凯：珺容投资的投资理念是：在基本面研究的基础上，结合市场风格的变化，充分利用二级市场波动性与周期性的特点，以获取产品的绝对收益。

七禾网8、净值曲线是一家私募公司的生命线，有人认为管理好净值曲线比选股更重要，您怎么看这样的观点？

孙凯：把净值曲线看成是私募公司的生命线，相信这是在一线战斗过的基金管理人才会有的深刻体会。我的理解是要控制好产品的回撤，任何时侯都不能去过分地赌某个机会的实现，即使是要赌，也要设定好止损线。至于选股和净值曲线哪个更重要，其实这两个都重要。

七禾网9、珺容投资在选股上是采用量化选股还是主观选股？选股的标准是什么?

孙凯：珺容投资选股上主要是采用量化选股。选股的标准是一半基本面因子，一半技术面因子，两部分因子选出的共性品种形成产品的核心股票池，再根据市场买入信号和卖出信号进行操作。