周二上证50ETF强势上行，较上一交易日上涨1.41%，收于3.173，达到两年内高点，成交金额29.54亿元。期权市场成交继续放量，全日累计成交1618782手，认购与认沽分别成交969106手和649676手，较上一交易日分别增加246376手和55428手。受1月合约临近到期平仓交易影响，成交量PCR值由0.82下跌至0.67，持仓量PCR值则由1.32上涨到1.38，表明投资者倾向于利用认沽期权防控价格下跌风险。从成交分布看，主力2月认购成交多于认沽，集中在平值及浅虚值期权，双方关注焦点集中在3.0—3.3价格区间，后期需密切关注。从持仓看，认购、认沽均增仓上行，其中认沽连续5个交易日超过1000000手，达到1090480手，远高于认购持仓，认沽期权风险管理功能凸显，随着标的价格波动加剧，持仓量有望进一步走高。

图为各月份期权合约持仓量比较

标的资产持续上行，导致认购期权全线上涨，最大涨幅达到350%，认沽期权则全线收跌，跌幅位于6.38%—85.9%。基于上证50ETF期权价格计算而成的中国波动率指数（iVX）近期亦大幅飙升至19.28%，较前期低点上涨5个百分点，隐含波动率上涨导致当前期权定价偏高。历史波动率方面，标的资产30日、60日、90日年化波动率分别为11.87%、15.77%和15.54%，与前期相比变化不大。从主力2月合约隐含波动率变化来看，认购值域位于17.42%—23.84%，均值为19.39%，呈微笑结构，低执行价格认沽隐含波动率小幅上行，当前值域位于17.42%—26.14%，均值为20.5%，二者价差持续收敛。

综合来看，上证50ETF涨势强劲，后期较大概率延续上行走势，以逢低构建牛市策略为主，备兑组合投资者适当分散化配置不同月份认购期权以增强收益，保守投资者可基于波动率结构构建牛市价差策略。