从近三个月情况来看，沪深股市震荡反弹或拉锯过程中，日成交量大多维持在4000-5500亿左右的水准。尽管有时出现超越上限量能，但时间与持续性较差，总体存量博弈的特征非常明显。跟踪研究发现，基金仓位的不断走高特别是股票型基金的较高仓位、后续资金减弱或可能是一个重要影响因素。

基金仓位是指基金的持股市值占其资产净值总额的比例，它体现的是机构投资者在股市中的参与度。很显然，在今年行情中，股票型基金的参与度较高且不断逼近的历史新高。

华泰证券近期数据显示，三季度偏股基金股票仓位由二季度的82.60%提升至85.17%，创2015年二季度以来新高。《金证券》相关信息同时显示：三季度股票型基金仓位提升了2个百分点，达到89.5%，这也是股票型基金仓位连续三个季度提升；混合型基金仓位提升了2个百分点，达到63.44%。值得注意的是，2140只偏股型基金中，有463只基金仓位超过九成。

我们以三只指标股的动向即可观察到基金的参与度，其分别为贵州茅台、工商银行与中国平安。从三只权重股及市场走势来看，明显可以看出机构资金运作的轨迹，其后期动向对市场有其重要的参考意义。从量能指标来看，上月末贵州茅台、中国平安均出现了历史大的成交量，而进入11月份后，交易日中的此类股票成交量显示量能减弱，其可能与市场股票型基金仓位进入高位区域有着一定的联系。

从历史来看，从历史情况看，当基金特别是股票型基金仓位接近或达到88%时，意味着基金手头已没有多少资金推动行情上涨，市场可能面临下跌风险，业内称之为“88%魔咒”。此次基金再遇“88%魔咒”，后市如何演变需要密切关注。

诚然，目前中国资本市场的机构规模与类型有了较好的补充，私募基金、社中基金、养老金、企业年金、银行、信托、保险、QFII及国家队等机构也在不断增加，但从主流地位来看，公募基金仍占据重要份额，其对其它机构具有一定的信号型影响，具体影响程度则需要关注市场总体量能与品种的演变而定。

据据东方财富Choice数据统计显示，此前已披露三季报的500多只主动管理偏股型基金中，有超过八成的基金产品股票仓位在80%以上，有些主动管理的基金产品股票仓位甚至超过90%。

此前最先公布三季报的红土创新基金，截至三季度末，股票仓位达90%。三季报显示，该公司旗下红土创新新兴产业基金在三季度进行了大幅调仓，二季度重仓有色金属、纺织服装等行业，而三季度则大举重仓电子、水泥制造、房地产等个股。同时，数据显示：2017年以来在全部基金产品中业绩表现最好的华安新丰利混合A也在加仓，三季报显示，该基金股票仓位高达92.22%。该基金的基金经理表示，将继续保持较高的权益仓位和适当的利率仓位等。

需要关注的是部分股票型基金出现超过90%的高仓位的同时，日前已公布三季报的78只带有“QDII”字样的基金产品中，有70只基金产品三季度在权益性投资上占比超过80%。其中，易方达基金、华安基金、招商、华夏、华宝等基金公司旗下的QDII产品的股票性投资超过95%。这在历史上是不多见的，因此股票型基金与QDII基金重合高仓位时，投资者须谨慎看待。今年以来，私募基金成为参与市场的一个重要力量，其总体仓位数据并不明朗，但我们预计其也存在较高仓位的可能，因为其即使申购新股，也需要市值配置股票。

表1: 部分股票型基金及QDII季报股票占比情况

和信研究通过季报观察发现，上述QDII与股票型基金出现了高仓位现实，而基金经理对后市判断部分偏乐观，少部分谨慎。可以肯定的是部分股票型基金高仓位使得其后续资金难以短期跟上，除非调仓，但目前市场中，调仓由于价值股高企，而绩差股难为的现实情况，其也很难短期实现，那么减仓就存在较大的可能性。

从另一个方面来看，国家队持仓也较为具有规模。据中《中国基金报》11月3日信息显示：截止2017Q3，“国家队”持股市值达4.43万亿，创历史新高。“国家队”的21个账户共持有1128只个股，持股市值合计达4.43万亿元(过去四个季度分别是：4.12万亿、3.82万亿、3.57万亿、3.55万亿)，占A股总市值的7.23%(过去四个季度分别：7.16%、6.56%、6.53%、6.80%)。“国家队”体量之大，是A股不可忽略的特殊力量。三季度相关季报显示：品种有增有减，未来是减还是持或与相关政策变动、市场周期密切相关。

和信研究认为，尽管相关数据由于包括的标的不完全，但可以肯定的是股票型基金仓位已达到了阶段的高位。历史上“88%魔咒”会否再次呈现，则需要密切观察市场总体量能及基金重仓股的走势。因此从当前市场策略来看，建议投资者密切关注基金高仓位下的市场信号，而重要均线、量能、基本面等相关变化均会在近期体现出来，历史可能会重演，但不会简单的重复概率较大。