报告要点：

我们的观点： 以下半年而论，玻璃09必将创新高，当前玻璃价格站在三四线地产成交放大和玻璃旺季角度而言，仍然是低估的。但是在创新高的过程中，仍然会有反复。

我们的逻辑：

从季节性因素看，7月中下旬后玻璃现货逐步进入旺季，7-9月将会是玻璃需求爆发最强的时期，而当前三四线地产成交仍然持续向好，这就保证了未来旺季需求仍然会是强势的。

我们的策略：

09合约在市场反复考验中基本确认1180-1200元/吨是市场的底部。考虑到市场市场普遍对玻璃的乐观状况，后市底部或将逐步抬高，1215-1230元/吨如果能再次出现应考虑买入，中长期而言玻璃必将突破1430元/吨。

1、旺季预期对价格的支撑

2017年的玻璃现货在7-9月的旺季必定有一波上涨。玻璃行业是一个淡旺季都非常明显的行业。7-11月是行业需求最旺盛的时期，价格上涨非常明确。11月-3月是行业最淡季。3-7月属于盘整期，一般都是3月止跌，4月会好点，5-7月处于平淡期，不好也不坏。在房地产比较好的年景4月开始就会比较强势，一直持续到12月甚至更晚。房地产不好的年景淡季会延续到7月，旺季在10月就会结束。但无论如何7-9月玻璃价格必定是上涨的，无论房地产好还是不好。

以最近几年的季节性来看，2016年是房地产大爆发的一年，玻璃行业厂家库存从4月开始一直下跌到年底，而在7月下旬开始的旺季更是大爆发,厂家库存持续下降，一直到2016年底。2014年则是玻璃行业较为惨淡的一年，这一年玻璃厂家库存从年初开始一路上涨，一直到7月底8月初才开始下跌，9月底以后库存又开始累积。2014年的玻璃价格也是一路下跌至7月，7-9月反弹后，10月再次下跌。这是最近几年最为极端的两次行情。

2017年玻璃行业的旺季我们定义为弱于2016年，但强于2015年和2014年，接近2013年。原因在于2017年房地产成交处于相对强势的时期，这就决定了玻璃需求的稳定性要好于2015年和2014年，但2017年又处于一线、二线地产限购发挥效用的时期，市场需求扩张的能力又会弱于2016年。

2016年沙河安全玻璃价格7月-9月底上涨240元/吨，上涨幅度21%，如果从4月市场开始启动上涨计算，2016年4月-9月底上涨370元/吨，上涨幅度36.7%，2013年玻璃市场自4月中开始到9月底也是一路上涨，涨幅12.5%。即使按照2013年的涨幅来计算，如果2017年涨幅与2013年类似，那么按照当前沙河安全价格计算，沙河安全价格也可以涨至1450元/吨左右。即使市场行情最差的2014年旺季7-9月沙河安全也涨了120元/吨。

在地产成交仍然处于强势周期，尤其是当前三四线地产成交放大的情况下，2017年5-7月的平淡期市场大幅下跌的概率较小。在市场旺季上涨较为确定的情况下，如果在旺季前的5月和6月出现大幅下滑，然后再在7月上涨，结果仍然会导致未来09合约定价仍然不会太高。所以问题的关键5-6月玻璃现货能否稳住？

2、三四线地产的强势支撑玻璃平稳渡过5-6月的平淡期

从过去的市场情况看，房地产市场成交能够稳住，玻璃就能稳住。从2017年三四线地产成交持续扩张的情况看，我们认为2017年5-6月的玻璃市场仍然会非常稳定,甚至会非常强势。房地产成交一直是玻璃价格的领先指标，从以往情况看地产成交领先玻璃价格3-6个月左右。

一季度我们不太关注的三四线地产累计成交增速同比暴涨了35.2%，工业商品在2017年6-7月以后将会看到三四线地产成交爆发带动的需求扩张。对于2017年的房地产市场目前行业争议较大，空头认为随着政府调控的展开，房地产成交增速将会持续下滑，这将会拖累整个建材市场需求，因此对建材市场非常看空。我们并不否认政府调控地产的威力，但是目前政策目标一直是限制一、二线的核心城市成交，支持三四线地产去库存。当前房地产市场的实际情况是：一、二线核心城市房地产成交同比增速的确大幅下滑，但是三四线地产成交是非常火爆的。2017年1-3月全国房地产成交面积为2.9亿平方米，同比累计增长19.5%，而30个一二线核心城市一季度累计成交0.44亿平米，同比增长-27.8%，以此来倒推30个一、二线核心城市以外的三四线地产，得出的结论是：一季度30个核心城市以外的地区房地产成交增速35.2%。实际上三四线城市成交增速的扩张早在2016年11月就已经开始。

即使在5月以后三四线地产成交放缓，商品市场也要先反应2016年11月开始的三四线地产成交放大这一利好。

3、操作建议

鉴于三四线地产成交的持续扩张以及9月是玻璃的旺季合约，中长期建议对玻璃09合约持偏多思路。玻璃09合约后市有望突破1430元/吨的前期高位达到1500元/吨左右的新高。