事件：

公司发布年报及一季报业绩预告，2016 年公司营业收入23.2 亿元，同比增长291.8%；归属上市公司股东的净利润为3.35 亿元，同比增长195.1%；实现EPS为0.5 元。同时预计今年一季度业绩同期增长36.47%-66.43%，实现盈利8200-10,000 万元，营业收入较上年度同期增长180%，其中云计算及其相关服务占到报告期营业收入的60%以上。同时公司拟向全体股东每10 股转增10 股并派发现金红利1 元。

评论：

1、业绩符合预期，积极推进IDC 全国布局，提供业绩增长坚实基础。

2016 年公司营收和净利润同比增长211.36%和197.22%，实现EPS 0.5 元，业绩符合预期。从去年四季度来看，去年四季度实现收入8.5 亿元，净利润1.23 亿元，均为为历史最佳，而今年一季度继续保持高增长，预计盈利8200 万元-1 亿元，同比实现36.47%-66.4%增长。

具体看，云计算及其相关服务收入12.3 亿元，同比增长8297.6%，转型云计算效果显著。IDC 及其增值业务收入6.98 亿元，同比增长146.2%，主要来自并购中金云网贡献。此外，通过十余年与KDDI 和AWS 深入合作，公司具备出众的数据中心运营能力，IDC 运营管理服务（代维业务）业务持续高速增长，同比增长超过24.6%，而宽带接入服务由于并非核心业务，投入减少，同比下降8.6%。

公司积极推进IDC 全国战略布局，上海绿色云计算基地项目已有1000 个机柜投入使用，科信盛彩亦庄绿色云计算基地项目已有2200 个机柜投入使用，燕郊光环云谷二期项目将于2017 年4 月正式交付客户使用，房山绿色云计算基地项目已于报告期内完成一期工程主体建筑封顶，目前机房建设工作正按照项目规划进度有序进行。上述在建项目全部达产后，公司将拥有超过4 万个机柜的服务能力，形成40-50 亿的产值，为未来业绩增长奠定坚实基础。

2、综合毛利率有所下滑，核心业务毛利率改善，受益收入规模增长，费用率下降

综合毛利率为27.6%，同比下降了5.4 个百分点，主要无双科技部分业务毛利率偏低，云计算业务广告和技术费用投入较大云计算业务同比下降66%，以及IDC 运营管理服务（代维业务）毛利率同比下降5.9 个百分点。但值得注意的是核心业务毛利水平都有所提升，IDC 及其增值服务毛利率同比增长1.4 个百分点，因中金云网为政府和金融高品质客户提供服务，具有较高的毛利率水平。

费用方面，受益于收入规模效应，管理费用率为6.56%，同比下降了3.2 个百分点；销售费用率为0.97%，同比下降了1.66 个百分点。由于2016 年并购中金云网等，公司的利息支出导致财务费用达到6340 万元，同比增长1107.48%。此外，公司在云计算方面加大投入，研发费用占收比达到4.82%，提升了1.5 个百分点，达到1.1 亿元。

3、AWS 收入加快云计算转型布局，云计算业务占比已超60%公司在大力发展IDC 主营业务的基础上，稳步推进光环云产品和服务，加快云计算转型步伐。公司目前已获得亚马逊授权在中国境内独立运营基于AWS 技术的云服务，且正在积极申请云服务牌照，去年公司云计算收入占比持续提升，占比达53%，今年一季度占比超过60%，其中预计去年AWS 方面收入应该超过5 亿元。

在云计算技术和产品方面，公司在公有云和混合云方面持续研发。公司在公有云平台“光环云”上持续进行技术更新，满足客户对公有云服务的各种需求。在混合云应用领域，公司已经与光环云、AWS、阿里云等云平台完成了基础网络对接，在混合云多种领域进行了应用研发，实现了“云云混合”、“云机混合”等多种混合架构，推出了云备份、云扩展等多种混合云应用产品。

我们认为，全球云化趋势明显，贝恩咨询公司预测，到2020 年，全球云计算市场收入将达到3900 亿美元。我国正处于云计算实质落地的高速增长期，云计算对传统IT 渗透率不足10%，未来空间巨大，行业增速每年50%以上，行业龙头增长有望超过100%，公司借助光环云和AWS 两大平台，有望加快从IDC 服务向云服务商的转型步伐。

4、IDC 业务奠定业绩基础，云计算打开长期价值空间，维持“强烈推荐-A”

评级

我们认为，由于网络、人才、经济环境的巨大差异，北上广深中心城市需求仍是需求中心，IDC 特别是高性能服务市场仍面临供不应求的局面，产业仍处于快速成长阶段，未来随着云计算渗透进入加速阶段，产业集中度提升成为必然，资源禀赋和运维服务能力成为核心竞争力。公司在核心城市IDC 资源丰富，具备很强的服务能力，未来通过加快全国IDC 布局，为未来业绩增长奠定坚实基础。同时，随着云计算服务的落地及应用普及，公司未来长期价值空间将进一步打开。我们预计公司17-18 年EPS 为0.67 元/0.96 元，对应当前股价PE 为37.5x 和26x，我们看好公司从IDC 转型云计算的长期价值，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：IDC 建设 进度放缓，AWS 合作业务推进低于预期 ， 市场竞争加剧