根据国家发改委、财政部公告安排（2016年第9号），2017年储备棉轮出销售将从3月6日开始，截止日期暂定8月底，每日挂牌销售数量暂按3万吨安排（若一段时期内国内外市场价格出现明显快速上涨，储备棉竞价销售成交率一周有三日以上超过70%，将适当加大日挂牌数量、延长轮出销售期限），以此推算，2016/17年度储备棉的轮出计划将超过350万吨（实际成交另当别论），那么郑棉还能像2015/16年度储备棉投放时所出现的“越抛越涨”的情况是市场目前最关心的问题。尽管中国仍处在供不应求的状态，且期末库存仍在减少，但外围供需环境较2015/16年度有了不小改变，加之2016/17年度储备棉投放开始之前的供应盈余相较去年增加了很多，再出现像2016年一样大幅上涨的行情概率基本为零。

一、2015/16年度储备棉轮出回顾

2016年4月15日，国家发展改革委员会、财政部联合发出2015/16年度储备棉轮出工作安排，公告指出。自2016年5月3-2016年8月31日的国家法定工作日向市场投放储备棉，原则上每日挂牌销售数量不超过3万吨，轮出总量不超过200万吨，优先安排进口棉轮出。轮出销售底价随行就市动态确定，原则上挂牌销售底价与国内外棉花(16430, 545.00, 3.43%)现货价格挂钩联动，由国内市场棉花现货价格指数和过节市场棉花现货价格指数各按50%的权重计算确定，每周调整一次。

随后由于储备棉成交居高不下，遂将储备棉结束时间延长至9月30日。最终2015/16年度储备棉轮出累计成交2659201.44吨，其中进口棉成交296306.06吨，成交率：98.16%；国产棉成交总量：2362895.38吨，成交率：87.45%。

备棉投放期间无论是国内、国外，期货、现货都出现了不同幅度的上涨，造成了越抛越涨的现象。这主要是受当时的供需环境所决定。

2015/16年度储备棉投放时全球处于供不应求状态，供需缺口达到321.8万吨，这为美国农业部有统计以来最大的供需缺口。其中中国地区也处于供不应求阶段，产量仅为479万吨，居于近二十年新低，供需缺口达到187.1万吨，为近五年的最大值。而由于棉花价格大幅走低纺织企业的工业库存也在2016年4月份降到了32.51的历史低位。在此供需格局下，加之纺织企业大幅补库的带动下，郑棉爆发了一轮大牛市，2016年波动率达到71.94%。

二、2016/17年度储备棉投放情况：质量不佳价格走高 市场热情下降

2016/17年度竞拍模式仍延续2015/16年度储备棉竞拍模式，依旧采用内外联动的定价模式。由定价公式即可推出2016/17年度竞拍底价将在15340元/吨附近，相较2015/16年度储备棉竞拍底价12021元/吨上涨3319元/吨。

2015/16年度储备棉轮出工作结束后，国库内进口棉已经悉数销售，仅剩下2013年储备棉。连续三年的收储中，以2011年储备棉质量最佳，2013年的储备棉质量最差，质量相较2015/16年度有所下降，竞拍底价要高于2015/16年度，市场对2016/17年度储备棉轮出的热情低于2015/16年度。

三、2016/17年度储备棉开始前供应宽松 牛市难再现

2016/17年度全球棉花仍处于供不应求阶段，供需缺口为154.6万吨，较2015/16年度缩小167.2万吨。但是期末库存的减少主要依赖于中国，除中国外地区处于供过于求，供过于求144.8万吨。这对于外围棉花压力较大。

中国方面，尽管2016年植棉面积继续减少，但由于良好天气的支持，新疆地区单产创出有统计以来的新高，这使得美国农业部不断上调我国2016/17年度的产量，最终在2月份的最新预估数据上将2016/17年度产量定格为489.9万吨，从最初预估的457.2万吨到489.9万吨，2016/17年度已从一个减产年度变为了一个增产年度，较2015/16年度增加10.9万吨。但中国仍处于供不应求状态，供需缺口为201.4万吨，这主要依赖于低廉的棉价使得消费增加。

截至到2017年1月，我国棉花商业库存为267.8万吨，而目前2016/17年度新花仍有179.8万吨未销，共有88万吨仍在中间流通。假定目前月消费量60万吨，那么截至2月底其供需缺口为267.8+8（进口量）-60-65=150.8万吨。也就是说，在储备棉投放开始之前，我国供需盈余150.8万吨。这个情况要相对于去年要盈余不少。

2016/17年度的储备棉投放工作开始之前，市场上供应相对宽松。而储备棉投放质量差、价格高使得市场热情消减。尽管2016/17年度的产销缺口要大于2015/16年度的供需缺口，但这主要依赖于消费的增加。若2017年爆发如2016年波动率达到71.94%的大牛市，国内棉花价格将达到27000元/吨之上，折合CotlookA价格将达到150美分/磅之上，这相对于国外供过于求的基本面是不相符的。若国内市场价格大幅走高，但国外市场并未跟涨，那么下游进口纱数量必将井喷式增长，这将会倒逼我国的消费量，从而打压我国棉花的价格。综上所述，以目前的供需格局来说，我们需要储备棉投放来弥补供需缺口，但现阶段并不支持棉花市场爆发如2016年的大牛市，特别是一季度，郑棉上方压力较大，故储备棉投放开是初期将会对郑棉市场带来一定的利空影响，而进入7、8月份后随着纺织企业补库需求将推涨郑棉价格。后期应关注储备棉成交量、出库情况以及纺织企业库存情况，都将对郑棉后市产生较大影响。