报告要点

事件描述

南都电源发布公告，公司拟与中国建设银行浙江分行营业部签署《战略合作协议》，双方拟共同发起设立南都电源储能电站基金，重点用于甲方在储能领域电站项目的建设和运营。

事件评论

投资设立储能电站基金，加速推动储能业务发展。近年来，伴随技术进步与成本下降，以及国内相关储能政策逐步完善，目前铅炭储能在国内商用化发展已逐步具备产业基础。不过，由于市场认可度等因素，储能市场应用端自发性发展相对缓慢。为此，2016 年以来，公司以“投资+运营”的模式，推动国内铅炭储能发展。随着公司的持续推广，逐步得到下游应用端的认可，陆续签订储能电站投资协议超700MWh，且前签约项目陆续投入建设和运营。公司本次与建设银行浙江分行营业部共同成立储能电站基金，将有效解决公司储能电站投资资金问题，有助于加速公司储能电站商用项目的市场拓展、规模扩张和落地，推动公司商用储能电站迅速发展，贡献公司业绩增长。

基金一期规模50 亿元，公司作为劣后出资不超过20%。根据双方协议，基金一期规模50 亿元。建设银行浙江分行营业部作为优先级有限合伙人（LP）出资额不超过80%，公司作为劣后级有限合伙人（LP）出资额不超过20%。

双方分别指定建银城投及浙江梵域，共同作为拟设基金的普通合伙人和基金管理人，实行基金的双GP 管理。基金期限不超过10 年，可根据具体项目情况，设立不同的期限。

传统业务平稳增长，铅回收、储能、动力锂电等新兴业务贡献后期增量。受益国内4G 建设等，近年公司传统通信后备电源业务维持平稳发展。在此基础上，公司铅回收、储能、动力锂电等新兴业务快速推进，贡献后期业绩增量：1）公司2015 年收购铅回收企业安徽华铂51%，当年贡献业绩0.7 亿元，预计2016 年贡献业绩超1.5 亿元以上；2）以产业基金的模式，推动储能项目持续落地，贡献后期业绩增长；3）动力锂电业务加速推进，目前已具备产能超1GWh。随着国内相关政策落地，后期将有望放量增长。

维持买入评级。预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.45、0.73 元，对应PE 为46、28 倍，维持买入评级。

风险提示： 1. 储能业务推进低于预期