混沌天成研究院黑色研究所分析师-陈萌妤

螺纹钢：

11日螺纹钢期货震荡下跌，持仓大幅缩水22万手，全周减仓55万多手，显示资金离场观望增加。周五2月信贷数据远低于预期，而夜盘未见明显下跌，且多头有逢低入场分情况，由此来看盘面调整空间也有限。

rb1605日盘收跌45至2085，夜盘收跌7至2078；rb1610日盘收跌61至2025，夜盘收跌8至2017，10-05价差-61。盘面现金利润5月25.07（-29.22），10月49.5（-32.9）。以华东低位可交割资源与rb1605日盘结算价对比基差222（+29）。

现货市场整体回落，成交转弱，周末钢坯大幅下跌后有所反弹，成品材低位成交也有回暖，唐山地区快速调整基本到位，而其他地区涨幅仍较大，短期贸易商囤货量大于需求量，现货调整还未结束。

具体来看，唐山钢坯1840（+40）；北京河钢螺纹2250（-30）；上海主流资源2230-2260（-30），杭州沙钢2280（0）。广东大厂螺2350（-40）。其余地区下跌30-50。

今日操作建议，现货市场高位回落，终端需求继续恢复，不过价格急涨之后，下游采购较为谨慎。盘面上持仓大幅缩水，观望情绪增加，在需求未被证伪之前，供需错配矛盾依旧存在，趋势上来看螺纹走势仍偏强。但现货调整还未结束，而周末各项经济数据表现不一，短期将以震荡行情为主。因此，建议多单持有，逢低可适当加仓，但不要追多。（注：盘面利润计算方式为不含税现金利润，价格单位：元/吨）

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

期货市场周初快速上涨，随后转入高位振荡。由于券商系资金的进入，市场成交量大幅增加，多空双方博弈加剧，周三开始价格在420-440区间内剧烈振荡，多空双方进场离场频繁，导致价格出现较为极端的变化。截止11日收盘，i1605日盘收于427.0元，夜盘受社融数据大幅下滑的影响低开，但多头随后强力拉升，价格再次回到426.0元；i1609跟随05合约波动，11日09合约日盘收于385.0元，夜盘同样低开高走，收于381.0元。截止11日夜盘收盘，05-09价差大幅扩大，收于-45.0元。

现货市场周初成交异常火热，贸易商争夺资源剧烈，但随着期货价格转入高位振荡，现货市场成交大幅下行，观望态度较强，价格波动加剧。但值得注意的是，钢厂采购仍未放量，贸易商心态普遍不稳，市场报价混乱，每日成交缩量明显。截止11日，青岛港61.5%PB粉主流成交价仍然较为混乱，参考价格在430元/湿吨左右，折合干基含税价471.2元/干吨。远期现货市场成交一般，公开市场成交价相对走弱，实际成交来看同样未有放量，价格基本随行就市，未见主动打压或拉升。截止11日，普氏价格报收56.20美元/干吨，折合人民币干基含税价460.5元/干吨。

国产矿方面，钢厂对内矿的采购尚可，一部分是出于节后正常生产，另一部分也是为了短期回避进口矿价格上涨的风险。部分地区铁精粉价格上调后出货并未下滑，导致价格出现一定坚挺。值得注意的是，上周矿山继续复工，开工率已经超过节前水平，而复工后出货良好，矿山精粉库存不升反降。随着进口矿价格持续维持在高位，不少国内矿山表示有复产意愿，如果铁矿石价格继续上行，不排除有更多矿山复产。

上周开工率继续回升至77%水平，钢厂复产仍在增加，目前来看仍然不及市场此前的预期。周初受价格快速上涨的影响，部分钢厂急于囤货，导致原料库存有所增加，下半周钢厂采购开始缩量，原料库存维持在23天左右，较上周略有增加。短期内来看，高炉复产仍不及预期，且铁矿石价格持续上行抬高钢厂成本，对于复产钢厂而言，复产后的利润水平仍有待观察。

现货市场心态不稳，但整体看多情结仍然存在。周末房地产数据超预期增长，可能改变市场预期，黑色产业整体来看有集体转强的可能。从供需基本面来看，新开工面积的增长持续性有待观察，带动的钢厂复产力度也有待考量，在目前情况下，矿山复产已经加速，供应有可能再次过剩，供需面仍然偏空。预计多空双方博弈将继续加剧，市场矛盾正在堆积，价格有可能继续在420-450一带巨幅振荡。建议暂时离场观望，或以日内盘操作为主。

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

行业新闻：国际铜业研究组织(ICSG)称，2016年全球精炼铜市场供需预计“基本平衡”，去年10月曾预估过剩1.75万吨。ICSG称，今年铜市预计供应短缺5.6万吨，明年料供应过剩2万吨。今年铜矿产量预计增长约1.5%至1940万吨。明年产量或上升2.5%左右，增幅将来自现有项目扩产，近期投产的铜矿增产以及几个新矿产量。ICSG预计今年全球精炼铜产量仅增0.5%至2300万吨，2015年增幅为1.6%。

行情回顾： LME铜继续整理，11日收盘4948.50美元/吨，升1.07%，持仓为34.44万手，持仓量继续增加。沪铜1605合约回升，收盘37710元/吨，持仓27.65万手，国内总持仓69.79万手，主力合约占合约总持仓的39.65%。国内持仓增加，价格振荡整理。

现货报价：长江现货03月11日涨100元/吨，至37060元/吨；对1605贴水650元/吨。广东现货涨100元/吨，至37100元/吨，对1605贴水590元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水90元/吨-贴水20元/吨，平水铜成交价格36970元/吨-37130元/吨，升水铜成交价格37000元/吨-37170元/吨。下游逢低适量买货。临近交割换月，贴水有望进一步收窄。废铜方面废铜持货商今日报价维稳，市场货源多，少部分下游入市收货满足生产。

逻辑建议：对中国经济预期将成为未来一段时间的关注焦点。春节期间，因日本负利率带动日元升值引发的金融市场动荡形势有所缓解，但仍需警惕。铜价维持在一个震荡区间，LME在4500-4800美元/吨，沪铜35000-37500元/吨。近期，铜价受到市场情绪推动走高，突破压力后，后市有效整理后仍有阶段性上扬机会。目前关注铜价回跌整固的情况。（2月货币增速大跌被解读为预期落空，我们认为剔除季节习惯后略有落差，但同比增速并不低，很难说周期证伪，不影响短期价格方向判断。）

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

上周五SHIBOR利率曲线整体继续小幅下行，其中2周SHIBOR下行0.7个基点，1个月SHIBOR下行1.2个基点，3个月SHIBOR下行0.5个基点。7天回购定盘利率上周五下行2个基点至2.30%附近。

中长期国债到期收益率上周五明显下行，5年期国债到期收益率下行3个基点至2.57%附近，10年期国债到期收益率下行2个基点至2.85%附近。

期债上周五震荡上行，按照收盘角度来看，TF1606显示的收益率为2.77%，而T1606显示的收益率为3.00%。上周公布诸多金融经济数据，目前看，信贷数据萎缩实际上是政府主导行为，资金流入实体经济并未明显放缓。另一个角度看，经济基本面仍然在下行趋势之中，但是全国房地产开发投资同比增速出现明显拐点，目前看，通胀趋势已经抬头，对债市形成明显的压力，1年国债收益率明显低于CPI数值。短期看，期债基差修复仍然在继续，但是当前债市继续下行空间不太大，本周两会结束，各项财政将有序铺开，中期来看，利空仍然存在。

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

外汇：

主要货币。上周市场最为受到关注的是欧洲央行议息，虽然欧洲央行如市场预期继续扩大QE，并且将隔夜负利率继续下调，但是之后德拉基的讲话称欧洲不再需要进一步的宽松政策，使得汇率市场的波动剧烈，需要说明的是已经是负利率的欧洲央行的货币政策对市场的影响其实已经减弱，而美国经济的走弱可能才是市场最为关注的重点。

商品货币。上周商品货币继续上涨，还是由于大宗商品价格的持续反弹，关于后期基建发力的预期不断，虽然2月中国宏观经济数据并未如市场预期的那边强烈，但是基建对冲经济的下滑的事实将不断呈现，大宗商品的边际需求的改善还是会短期支撑价格，在大宗商品持续低迷多年之后，企业的行为也将变得格外谨慎。

贵金属：

上周贵金属大幅波动，黄金价格先涨后跌，当然美元指数对其的影响是比较大的，因此本周美联储议息之后，美元的动态对于贵金属的影响就至关重要。整体上看来，市场存在的风险因素并未真实消除，美国经济数据在不断走弱，虽然通胀数据和就业数据依然相对较好，但是服务业和制造业数据都在不断弱化，美元短期存在下行的风险，而中国方面的债务率控制问题依旧不能真实证伪，经济转型的难度自然也是比较之大的，目前全球政府很可能将从之前的QE转化为直接印钱，因此，贵金属的价格自然会不断受到追捧。