混沌天成研究院黑色研究所分析师-陈萌妤

螺纹钢：

15日螺纹钢期货低开高走，主力合约rb1605短暂低开后迅速拉起，午后增仓突破1860，1870上方部分空头入场，随后价格围绕1870窄幅调整，盘面做多情绪占主导。rb1605日盘收涨29至1872，夜盘收跌1至1871；rb1610日盘收涨28至1871，夜盘收涨2至1872，10-05价差1（+2）。以现货较低可交割资源对比5月基差-1（-1）。截止15日盘收盘，近月利润（5月）-114.82（+26.59），远月利润（10月）-81.28（+21.98）。

现货市场因工地尚未开工，实际成交很少，报价稳中趋高。唐山地区钢坯涨20，部分调坯轧材厂开始准备复工，另钢坯及社会库存累积程度低于往年水平，商家囤货较少，节后去库存压力不大，心态好于往年。据跟进的钢厂复产情况来看，按照75%开工率计算，2-3月已经复产及有计划复产的增量占12月铁水的近7%，其中部分钢厂还存在资金不到位的情况，2-3月粗钢产量将逐渐回升。

具体来看，唐山钢坯1570（+20）；北京河钢螺纹1810（0）；上海主流资源1860-1880（0），杭州沙钢1900（0），厂提1850（0）。广东大厂螺2100（0），民营钢厂稳定居多。其余南昌、长沙、山东等地涨10-30，部分是钢厂报价拉涨，以提振市场情绪。

现货开市伊始交易较少，节后库存累积程度低于往年水平，经销商库存压力不大。钢厂复产虽然有增加趋势，但需求端也将在1-2周后逐渐启动，供需双回升的情况下基本面矛盾不突出。考虑到节后现货市场压力小于往年，盘面上多头较为主动，但需求复苏程度还不确定，上方空间不明朗。综上，建议可日内短线逢低试多。（注：盘面利润计算方式为不含税完全利润，价格单位：元/吨）

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

春节期间受国际股市大幅下跌的影响，铁矿石外盘出现一定下调，14日铁矿石普氏指数跌至42.90美元。由于节后铁矿石现货补货行情较为确定，需求环比改善预期较强，盘面及现货市场均出现不同程度的上涨。截止15日收盘，i1605日盘大幅上涨至342.0元，终收于339.5元，夜盘继续偏强走势，收于340.5元；i1609日盘跟随上行，收于319.0元，夜盘微涨，收于319.5元。截止15日夜盘收盘，05-09价差继续扩大，收于-21.0元。

15日铁矿石现货市场再次走强。节后现货市场上午以观望为主，受期货大幅上涨的影响，下午开盘后现货成交明显好转，港口市场及远期市场均出现不同程度的回暖，但采购一方多为贸易商，钢厂受制于现金流偏紧的影响，采购仍未放量。国产矿方面，15日国产矿价格继续持平，开工率与节前较为一致，内矿供销继续以库存变动为主，生产尚未恢复。进口矿方面，尽管钢厂节后复产意愿较强，但资金流偏紧的事实也在一定程度上限制了钢厂的实际采购。节后贸易商补库积极，采购明显放量，带动现货市场量价齐升。青岛港61.5%PB粉主流成交价上升至330元/湿吨，较节前上涨5元，折合干基含税价361.6元/干吨。远期现货市场受期货和掉期普遍拉涨的影响，成交大幅增加，公开市场成交量价齐升，15日普氏价格大幅回升3.40美元至46.30美元/干吨，较节前上涨0.80美元/干吨，但受到人民币升值的影响，折合人民币干基含税价387.01元/干吨，低于5日的382.75元/干吨。

据海关数据，1月中国进口铁矿石8219.2万吨，同比增加4.6%，环比下降14.63。1月铁矿石进口量环比下降较多主要是因为12月进口矿放量达到历史最高峰，1月实际进口水平仍高于2015年月平均进口量。去年四季度国外矿山发货大幅增加，且由于欧洲、北美市场钢厂生产大幅下降，导致大量进口矿资源流入国内，加上国产矿减产较为严重，国内市场对于进口矿的需求程度有所增加，未来这一情况仍将持续，进口矿占高炉炉料的比例将继续维持在一个相对较高的水平。

尽管节后钢厂复产受资金限制速率较慢，但仍有一定的补货行为存在，加上未来到港量有所减少，现货供应量在二季度之前都存在一定的紧缺，节后价格继续下跌的空间不大。不排除盘面情绪带动价格出现一定回调，但回调空间仍然有限，做空风险较高。建议继续逢低适量买入，或继续做多05-09价差。

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

行业新闻：自由港表示将以10亿美元现金的价格向日本的住友金属矿山出售其在合资公司Morenci 13%的股份。该交易可带来约5.5亿美元的利得，有望在2016年年中完成。届时，住友将持有28%的矿山权益。1月中国进口未锻造铜44万吨，铜矿砂117万吨，继续保持高位，此前套利窗口打开、年末季节性增加存货以及预期人民币贬值等因素推动企业扩大进口订单，这几个月到港集中，料2-3月进口量会有下滑。

行情回顾：LME铜连续反弹，尾盘出现回落，收盘4565.00元/吨，较15日升1.65%，持仓为31.67万手，持仓量出现回落。沪铜1604合约略有下跌，收盘35690元/吨，持仓24.43万手，国内总持仓67.57万手，主力合约占合约总持仓的36.16%。人民币有所回升，沪铜价格承压。

现货报价：长江现货02月15日跌435元/吨，至35525元/吨；对1604贴水225元/吨。广东现货跌500元/吨，至35600元/吨，对1604贴水150元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水30元/吨-升水70元/吨，平水铜成交价格35300元/吨- 35460元/吨，升水铜成交价格35350元/吨-35530元/吨。市场报价均已开始对1603合约报价，主流报平水铜区间贴水250元/吨-贴水210元/吨附近，好铜贴水220-贴水170元/吨，因始终存在200~230元/吨。废铜方面，价格下跌300元/吨，成交稀少。

逻辑建议：对中国经济预期将成为未来一段时间的关注焦点。春节期间，因日本负利率带动日元升值引发的金融市场动荡给铜价带来不小的压力，外盘铜下跌明显。国内沪铜会有调整空间，但整体操作性不大，建议投机盘观望为主，关注1604和1605的反弹情况，进口套利机会不佳。

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

昨日SHIBOR利率曲线整体小幅下行，其中2周SHIBOR下行3个基点，1个月SHIBOR下行2个基点，3个月SHIBOR下行0.85个基点。7天回购定盘利率昨日上行9个基点至2.36%附近。

中长期国债到期收益率昨日小幅上行，5年期国债到期收益率维持在2.68%附近，10年期国债到期收益率上行2个基点至2.84%附近。

期债昨日明显上涨，按照收盘角度来看，TF1603显示的收益率为2.77%，而T1603显示的收益率为2.93%。昨日央行公开市场进行了100亿的逆回购，中标利率维持不变，央行货币政策拐点愈发做实。昨日公布了进出口数据，双双大幅低于预期，但是衰退型顺差仍然存在。目前看，尽管进出口数据不佳，但是顺差依然保持一定的水准，全球信用收缩下，未来进出口数据仍然可能偏弱。债市情绪目前较热，主要也是外围债市环境催动，然而目前看，国内货币政策拐点出现的概率较大，短期情绪释放之后，市场仍然将面对CPI等基本面指标变化，短期期债继续震荡偏强。

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

外汇：

主要货币。美元指数处于96. 5一线，欧元处于1.117一线，英镑处于1.444一线，日元处于114.3一线。隔夜美元小幅反弹，欧元、英镑以及日元均有所走弱，在亚洲股市整体反弹的情况之下，欧洲股市也大幅反弹，短期市场的风险情绪减弱，主要受到欧洲央行可能打包购买意大利不良债消息的影响，以及欧央行行长德拉吉的表态，其称若金融市场波动影响欧元区经济前景展望，欧央行将采取行动，以确保货币政策能传导到实体经济中。

商品货币。澳元兑美元处于0.714，美元兑巴西雷亚尔处于3.890，美元兑泰铢处于35.6，美元兑加元处于1.381，纽元兑美元处于0.664。近期大宗商品的波动性并不够明确，在假期外盘相对弱势的情况之下，昨日国内大宗商品又呈现出了一定的反弹态势，同期对商品货币也有一定的提振作用，之前美元的弱势对于商品货币的抬升作用并不明确，昨日人民币的升值给了商品货币更多的动力。

人民币。在岸人民币CNY处于6.494，离岸人民币CNH处于6.501，隔夜离岸和在岸价格大幅上涨，离岸与在岸的价差处于0.007。在国内春节假期之后，美元的大幅回落给了人民币一定的抬升动力，与此同时，随着巨量贸易顺差开始结售汇，人民币有望兑美元阶段性升值。不过从较长期看来，市场担忧的依然是中国政府去产能可能释放的风险因素，尤其是人民币的实际有效汇率也一直保持相对高位，在和兑美元的汇率中依然存在进一步下行的预期压力。

贵金属：

隔夜贵金属大幅上涨，伦敦金处于1208美元/盎司，伦敦银处于15.3美元/盎司。美元指数处于96.5一线，美原油处于30.8美元/桶，金银比价处于78.9，黄金与美元的比价处于12.52，黄金与标普500的比价处于0.648，隔夜欧洲股市大幅反弹，美国十年期国债收益率处于1.777。隔夜美元的小幅上涨，给贵金属带来一定的下跌压力，在假期大幅上涨之后，目前贵金属存在一定的回调压力，在欧洲央行议息之前，预期贵金属仍将保持相对强势。

混沌天成研究院有色金属分析师-范诚

铝：

铝现货情况：2月15日华东地区上海成交于10580-10590元/吨，贴水70-60元/吨，无锡成交于10550-10570元/吨，杭州成交于10570-10580元/吨。华南现货成交10640-10680元/吨，对华东现货升水60-90元/吨。节后贸易和消费企业还未完全开工，现货依然较为疲软，出现60元/吨的贴水，市场贸易清淡，大部分厂商依然维持按需采购。现货社会库存方面截止2月14日总计79.8万吨（上海29.9万吨，无锡24.5万吨，杭州5.0万吨，南海17.4万吨，巩义3.0万吨）较2月4日增加14.6万吨，主要由于节前发出的铝锭在春节期间到货导致。

铝期货方面：2月15日LME延续此前的震荡走势，对于欧美股市，贵金属以及原油价格的大幅波动，反应并不剧烈，价格基本围绕1500$附近运行。LME铝库存2747605吨，较前日增加1375吨，注销仓单766100。沪铝主力AL604合约2月15日在股市和有色金属锌大幅反弹的带动下出，铝价低开高走，收于10875小幅上涨0.37%，总体上依然在前期的震荡区间。沪铝指数持仓总量为653170手，成交量为148422手。

铝近期观点：1. 现货消费还未完全恢复，铝现货对当月合约保持贴水状态，长江现货价对当月合约贴水达到60元/吨。但受到市场对于后期消费预期的增加，月间出现远月正基差开始扩大至50-70元/吨，关注月间跨期正向套利的可能性。2. 两市比值根据下午15:00收盘时，沪铝连三/LME铝电3的比值为7.15，贸易CIF升水100$，进口亏损为1578元/吨，关注正向套利机会。

本周的题材之一，应该是UNICA公布的11月下半月的压榨情况。往年11下旬产量就非常少，今年由于降雨过多，进一步减少。值得关注的是乙醇的销售数据，从年初开始乙醇就一直旺销：虽然按照目前1930雷亚尔/升的乙醇价格，与汽油的平价已经不具备太多竞争力，但是已经到榨季尾声，糖厂再去调整产糖和产乙醇的用蔗比例，也不会对最终的糖产量造成太多的影响。整体的供应还是偏紧，因此我们坚持原来的观点，在春节前，外盘将保持强势，给国内营造一个良好的外部环境。