金银冲高回落 反弹力度弱

【外盘、消息】上周五晚，国际金银期价冲高回落，短线反弹修正力度偏弱。COMEX金报收于1077.2，日线仍未站稳10日均线之上，周K线报收小阴，周均线及MACD死叉开口，弱势未变，且经过两周的横盘周线过大乖离率有所修正，支撑1060，压力1100；COMEX银报收于14.165，日线小阴回吞前一日小阳，呈低位横盘。周K线报收小阴，周均线及MACD死叉维持，阶段弱势未改，继续关注前低表现，支撑13.9，压力14.5。

消息面：欧洲央行行长德拉吉称，为了提振通胀，将尽一切必尽责任。欧元区11月消费者信心指数初值-6.0，预期-7.5，前值从-7.7修正为-7.6。美联储的Dudley称，美国经济状况相当好，12月FOMC会议的利率决定将有赖于经济数据，关注未来四周的经济数据。

【现货仓单及基金持仓】11月20日上期所黄金仓单1557千克，较前一日增加810千克，白银仓单528076千克，较前一日增加2693千克；黄金ETF持仓量660.75吨，较前一日减少0.18%；白银ETF持仓量9867.78吨，较前一日持平。截止11月17日当周，CFTC公布的COMEX黄金非商业净多为34399张，较前一周减少49.70%。COMEX白银非商业净多25254张，较前一周减少35.23%。

【期货走势】上周五晚夜盘交易中，沪金、沪银震荡回落，未能延续前一天的强势反弹势头。沪金日均线及MACD下行减缓，但期价仍在均线偏下，短线上行力度不足，周均线及MACD下叉未变，表现为弱势中的震荡修正；沪银几乎完全回吐前一日涨幅，日K线仍呈横盘态势，日均线及MACD下行未再收敛。周均线及MACD死叉开口，弱势未改，继续关注去年11月和今年7月低点连线附近的表现。基本面上，美联储官员言论继续维持12月份加息的预期，且10月会议纪要中称首次加息后会渐近式取消宽幅政策，美元上周五晚中幅收涨，弱化了短线调整要求。基金持仓方面，黄金ETF持仓继续小幅下滑，再创历史新低。CFTC公布的截止11月17日当周金、银持仓中空头大举增仓，导致净多持仓继续大幅下滑，显示市场对后市看空意愿较重。欧央行行长表态为提振通胀会尽责，但此言论对市场影响有限。总体来看，金银基本面中期偏空态势未变。短线而言，因美元的回稳而缺少支撑因素，金银的反弹修正也显得无力，关注下方支撑位附近的表现。AU1606支撑220，压力227、229,AG1606支撑3220、压力3330。

【操作策略】金中期下行通道，短线弱反弹，1606轻空可短线换手，如期价反抽在任一压力位遇阻均可轻仓试空；银中期下行通道，短线偏弱震荡，1606以10日均线为盈损位轻空谨慎持有，后市反抽遇阻或向下破位均可继续试空。

（倍特策略分析师： 张中云）

螺纹铁矿震荡下行趋势不变

【外盘】上周标普道指大幅上涨，美元收涨，美原油收跌

【消息】沙钢出台11月下旬部分产品价格政策：盘螺价格下跌60元。现Ф8-10mmHRB400盘螺出厂价格2070元/吨，Ф6mmHRB400盘螺加价200元/吨，抗震盘螺加价30元/吨。 螺纹钢价格下调120元/吨。现HRB400Ф16-25mm螺纹出厂价格为1920元/吨，Φ10mm加价160元/吨，Φ12mm加价120元/吨，Φ14mm加价30元/吨，Φ28-32mm规格加价50元/吨，Φ36、Φ40mm规格加价250元/吨，抗震钢筋加价30元/吨。Ф14-25mmHRB500螺纹出厂价格在HRB400基础上加价150元/吨。 

【现货价格】20日上海地区HRB400 20mm螺纹钢报价1800元/吨，较上一交易日下跌10元/吨，4.75热卷轧板上海地区报价1830吨，较上一交易日持平。20日普氏62%铁矿石价格指数报价45.3美元/吨，较上一交易日持平。螺纹钢全国库存388.6万吨，环比降1.5万吨。热卷轧板230.1万吨，环比降3.4万吨。国内铁矿石港口库存8670万吨，环比降60万吨。

【期货市场】螺纹铁矿上周五夜盘走势分化，螺纹震荡下行，铁矿逐步抬高，但盘尾依旧能看到多头回补价格有所回落。螺纹现货持续下滑，和钢厂连续以价换量的出货方式不无关系，库存再次小幅下滑。铁矿石港口库存较为反复，再次出现小幅下降，但钢厂目前采购积极性较为一般,钢厂开工率持续下滑，钢厂可用进口矿库存依旧保持低位。螺纹铁矿短期震荡下行趋势不变。

【今日涨跌】今日早盘短线下跌

【操作策略】螺纹铁矿震荡偏弱运行趋势不变。操作策略上螺纹轻仓试空05合约，止损下移至1775。铁矿主力合约移仓，盘面反复，空单转移至05合约，05空单止损330。

（倍特策略分析师：万超宇）

铜弱势下跌

周五铜短暂反弹至接近4700美金后大幅度回落，主要受到锌减产影响，中国房地产数据等继续下滑，下游消费疲弱持续，可能最坏的时间还没有到来，国内铜持续下跌未见大的现货升水，国际铜现货现货升水开始增加，但是没有中国进口量的增加，国际铜现货升水也难有大起色，预计价格在35000元以下震荡一段时间还会下跌，周五反弹至35000元以上抛空的空头可以开始继续持有，没有空的可以在靠近35000元附近的位置开始做空。

（倍特期货策略分析师   许劲松)

郑醇减空等换手

【现货】：华东1940；华中1630；华北1480；华南1960；东北1800；西北1300；西南1750。

【盘面】隔夜再创新低，然量能上打压动力稍显不足，近期配合油价走低及天然气降价影响，郑醇空头氛围占据主动，但考虑到气头影响能力有限及神华榆林烯烃项目计划试车在即，也会给市场带来一定的支撑作用，因此预期下方空间也将有限，空单减持轻仓持有。

【操作建议】：空单减持，若站稳1845高位空单可考虑退出。

（倍特期货策略分析师   李闯)

PP仍有下跌空间

【现货市场】T30S出厂价：中石油——华北6500、华东6500（-100）、华南6750、西南6550、西北6400（-100）、东北6500，中石化——华北6550-6650、华中6750、华东6400-6500、华南7050。

【期货走势】PP受工业用气价格下调影响，空头爆发，近、远月合约全部跌停。以对应月份甲醇期货价格计算，1月PP下跌空间还有500，5月合约接近550。技术面上超卖较为严重，1、5月合约威廉指标均打到-100的极值，短期有迫切的修复需要，但不改整体趋势；近、远合约的5日线压制作用良好，可以此作为新空切入点，

【今日涨跌】弱势震荡

【操作策略】空单轻仓继续持有，回调至压力处新空可以跟进，1、5月合约均以MA5为压力位，下方无支撑。

（倍特期货 陈吟）

PTA开工率续降 短期期货区间偏强

【现货市场】周五夜盘原有价格冲高回落，美元指数进一步冲高，面临100整数关口，PX价格稳定为主，报价794美金CFR中国，现货价格延续高位，PTA大厂继续接货成交4720元/吨自提。商家报价在4750元/吨附近，递盘区间在4700-4720元/吨附近。受两套PTA装置周五停产影响，PTA开工率进一步降低，期货价格走强

【期货走势】当前PTA现货货源较为紧张，开工率短期下降至57%附近，PTA工厂挺价意愿较强，受此影响，期货价格支撑明显，在当前整体工业品疲软的局面下，PTA期货一枝独秀，较为坚挺。受地开工率影响，盘面加工利润维持650以上较为合理，但当前在整体宏观远期预期不佳的情况下，做多亦不易。短期或延续区间震荡走势。

【操作与策略】4550-4750一线区间震荡走势延续，操作上仍适宜波段交易，当前整体工业品疲软，但PTA期货并不是做空的好标的，5月仍然偏弱的概率大，买1空5的正套持仓仍可持有。单边短期交易机会不佳，日内和波段交易为主。

（倍特期货策略分析师魏昭鹏）

胶近强远弱格局延续 5月震荡下行趋势越加明确

临近11月底，胶上1月多空博弈很快见分晓，走势上看，多方挤空成功越来越难。很长时间以来，商品整体弱势格局越加明显，近期更是轮番加速探底，商品市场被巨大的看空氛围笼罩。胶在这样的背景下，1月在临近限仓的最后一周，即使还有挤空可能，其高度都很有限。而远期5月在庞大库存面前，其受到1月反弹影响将逐步减弱，后续不断往现货靠拢将是大势所趋。目前对大的趋势判断，市场分歧减弱，远期弱势确定性增加，只是新进空头，或者空单加码机会较难把握，原本以为1月挤空会带动5月的反弹，现在看，恐因1月本身挤空高度有限，以及对远期影响减弱，而难以找到较好点位。因此，激进点，5月新空可背靠10000逐步介入，且只要控制好仓位，空单可较长时间持有。

(倍特策略分析师：马学哲)

粕类外盘延续油强粕弱格局

【外盘、消息】外盘因供应充足和需求疲软，美豆粕下跌，收于284.8下跌3.4跌幅1.18%。

【现货市场】现货方面，上周五豆粕现货报价：大连下降30至2570元/吨，河北秦皇岛2500元/吨，山东日照下降40至2480元/吨，江苏连云港下跌20至2480元/吨，广东湛江下跌20至2460元/吨。菜粕现货报价：武汉2000元/吨，合肥2000元/吨，南京2000元/吨，南宁下跌10元至1800元/吨，成都下跌100至2050元/吨。

【期货走势】夜盘两粕低开后小幅震荡回升，1601豆粕增仓8千，1605豆粕增仓2.5万手，1601菜粕减仓1.3万，1605菜粕减仓1千。

【操作策略】美豆出口报告显示周度出口数据有所恢复，较前四周均值增加23%。美豆在850一线暂获支撑。阿根廷竞选即将出炉，两位候选人都承诺降低大豆关税，市场担忧阿根廷庞大库存消化。国内两粕经过前期大幅下跌后，有获利止盈的要求，关注持仓变化。外盘油强粕弱令国内两粕继续承压。两粕整体弱势格局未改，仍然为空头主导走势。1601菜粕上方压力1850一线，1601豆粕上方压力2440一线，1605豆粕上方压力2400一线.操作上，压力之下延续偏空思维，空单注意逐步下调止盈位，灵活操作。

（倍特策略分析师：黄晓）

油脂如期反抽 注意关键压力

隔夜美豆系整体盘整，市场评论为受到豆粕急跌拖累。整体特征为油强于粕。美豆-0.25%，豆油+1.4%，豆粕-1.2%。

美农供需报告：美豆单产被提高到48.3的历史最高值，随即产量也上移到历史最高。虽然报告提高中国需求，以削弱期末库存，但实质影响有限。市场判定为利空。

报告之后，有关农系预期再次暗淡，目前未能看到转换预期

今日，预计整体市场相对偏强，Y1601因有多头接货传闻而相对偏强，日间进一步想5570-5580反弹，但进一步拓展空间预期没有。我们在认为在今日可以对上周三以来所建议的买近空远的策略做出获利了结。

同时，我们继续关注Y1605对应5440的核心压力，触及后，再次轻空。

市场并无持续改善的动力，也暂时看不到豆系或油脂本身有持续反弹的可能性

(倍特期货  李攀峰)

白糖多重利好白糖大幅反弹

【外盘】ICE 3月原糖期货收盘高0.35美分，或2.34%，至每磅15.3美分。因预计第二大甘蔗种植国印度的产量低于预期，以及降雨影响了巴西主要种植区的甘蔗压榨进度。

【消息】1.研究机构SGS SA预计，印度15/16年度糖产量为2300万吨，低于之前预期，这引发了市场对印度是否会成为糖出口国的质疑。2.中国10月份进口糖36万吨 同比减少13%。3.预计未来一周（11月21～27日）与历年同期相比，周平均气温：全区偏高1℃左右；周降雨量：全区偏多1倍以上。本周后期受强冷空气影响，我区将有一次降温、降雨和大风天气过程，请大家提前做好防范。4.20日最新传闻：今天广西又有集团清库，目前陈糖仅两个集团在报价。4.截止20日广西已有5家糖厂开榨，同比减少5家。

【期货走势】受印度产量低于预期影响出口，原糖延续升势，国内截止20日广西已有5家糖厂开榨，同比减少5家，本周后期将受强冷空气影响出现降雨影响开榨，且传闻广西目前又有集团清库，多重利好导致夜盘主力放量快速反弹冲击涨停，大有回暖之势，关注20日一线支撑。

【操作策略】追高谨慎；05合约回落参考5440一线做多为主，09合约回落参考5480一线做多介入。

（倍特期货：梁洪铭）

棉花走势维持强势 继续等待移仓机会

隔夜美棉下跌0.51%，市场评论为受到交易尾段受到多头获利压力。但上周K线收阳，市场保持对供应的担忧。

11月美农报告数据方面，美棉产量降低6万包，库存维持平衡。全球需求调低68万包，库存调低90万包。整体基调较10月报告明显利多

中期认识方面：我们不做出任何调整，本轮美棉将继续攻击68.34。

中棉方面，3128B报12956+1。

2015/16年，国内棉花目标价格为19100元/吨。 

新棉方面，最新的棉花产量统计显示，2015年，我国棉花总产量为521.6万吨，同比减少21.2%，较8月预测降低10.3%。新棉质量水平仍差。棉花基本面持续良性改善。同时交易，交易所调整棉花替代交割品升贴水，继续削弱低等级棉花仓单生成预期。

简言之就是供应压力和原来预期的狗肉仓单压力在同步缩减。

操作层面，8月24日触发增持价，CF1601对应的12500，目前持有初始多头仓位的完全恢复。 

截止20日夜盘，CF1601对CF1605价差为390点，我们现在等待机会，以进一步向CF1605移仓。

就整体走势而言，目前棉花已经处于温和上行通道，我们暂不调整策略，就今日的表现而言，CF1605维持在11900一线进行整理，日内区间约束为11850-11940，可进行日内区间内适当换手，并等待机会移仓。  

(倍特期货  李攀峰)